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简单观察|如何量化下半年铜消费预期

作者：
有色分析师张杰夫
期货价格可以理解为未来对应月份商品的价格 ， 所以它带着预测的成分 ， 也含有市场交易者对于未来的预期 ， 在铜价分析中 ， 消费预期虽然看不见摸不着但是确实体现在期货价格里的 ， 因此这一部分内容的研究也是必不可少 。 本文尝试通过对于铜终端消费领域的再研究 ， 做出趋势性变化的预测 ， 作为后期消费端分析的主要依据 。
进入三季度以来 ， 铜消费趋弱的表征特性逐渐显性化 ， 进入传统淡季以后 ， 从开工率角度来看 ， 根据SMM调研的数据7月铜材企业平均开工率为75.32% ， 环比下降2.41个百分点 ， 同比下降0.7个百分点 。 7月开始铜材行业淡季效应凸显 ， 铜杆、管、板带箔企业开工率均有不同程度的下滑 。 终端需求出现放缓迹象 ， 下游电线电缆的实际消费走弱 ， 家电行业在6月集中促销后也减少了生产计划 。 铜材开工率的下滑领先于终端消费数据 ， 相当于这是我们看到的一个领先指标 ， 后期7月的终端消费情况才会陆续公布 ， 从铜材开工率下滑的这一趋势看来 ， 生产消费淡季来临 ， 且三季度不容易逆转这一趋势 ， 因此三季度的消费预期是较弱的 ， 而从往年情况来看 ， 四季度的开工率又将有所回升 ， 基于历年四季度的表现 ， 可能四季度还存有较好的消费预期 ， 这是我们从开工率的变化分析出来的结果 ， 但是可能并不准确 ， 所以我们要进一步深入终端用铜继续研究 。
图1：铜消费结构的再划分
在之前的专题研究中 ， 我们已经测算了在几大主要的耐用消费品领域的用铜量如何测算 ， 那么我们通过房地产 ， 空调 ， 传统汽车和新能源汽车的用铜趋势分析 ， 则可以找到在这些领域各自有着怎样的铜消费预期 ， 下图显示了按季度用铜累计值来看 ， 从2018年至今在耐用消费品领域的用铜情况 ， 图中显示房地产和空调的用铜依然是保持领先 ， 而今年二季度目前的用铜总量未达到去年的高度 ， 并且这四个行业均有不同程度的拖累 ， 不过和一季度相比已经有了很大程度的改善 ， 这也说明国内经济极具韧性 ， 消费反弹速度是迅速的 。
图2：耐用消费品的用铜量累计（万吨）
【简单观察|如何量化下半年铜消费预期】为什么会呈现这样的规律 ， 我想这与地产竣工的周期密切相关 ， 6月迎来集中竣工期 ， 然后下半年9月竣工回升较快 ， 但是7和8月增速放缓 ， 进入四季度竣工回升加快 ， 并且12月集中交付致使增速成倍增加；所以有了这样的规律性结论 ， 在国家对于房地产政策的调控没有进一步收紧之前 ， 今年经济的支撑的相当一部分还是要依靠地产 ， 所以也能呈现出类似上述的变化规律 ， 虽然当前竣工复苏出现一定放缓迹象 ， 修复速度不及新开工面积的回升速度 ， 但是三季度末到年底房地产的铜消费预期依然是稳中向好的 ， 这样测算下来 ， 今年三季度房地产的用铜量大概在75.34万吨 ， 四季度的地产用铜可以达到172.75万吨 ， 全年地产用铜352.6万吨 。


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