晚点LatePost|IPO｜对标库卡机器人的先惠技术上市 近八成收入靠上汽，今日
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通过「晚点早知道」 ， 我们希望可以让读者只需要花几分钟时间 ， 就可以了解到当天上市公司里 ， 最重要的是哪几个 ， 它们都是一家怎样的公司 ， 未来可以有怎样的期待 。
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在需求放缓、补贴退潮等诸多因素影响下 ， 中国工业机器人行业开始降速 。
文|万珮
编辑|宋玮
8月11日 ， 汽车自动化设备生产商先惠技术登陆科创板（代码：688155） ， 该公司发行价38.77元/股 ， 拟募资3.99亿元 。 8月11日科创板上市后 ， 先惠技术一度大涨237.3% ， 但随后走低 ， 午间收于85.02元/股 ， 比发行价高219.3% 。 目前先惠技术市值64.3亿元 。
先惠技术成立于2007年 ， 总部坐落在上海松江工业园区 ， 其主要为汽车相关厂商的产线提供自动化设备 ， 产品涉及新能源汽车动力电池、动力总成、燃油汽车底盘、变速器等 ， 专注中高端市场 ， 主要客户包括上汽大众、一汽大众、华晨宝马、北京宝马等知名车企 。
先惠技术上市之路一波三折 ， 公司从2015年就有上市计划 ， 由于政策变化等原因未成功 。 2017年 ， 先惠技术再次发次上市冲刺 ， 2019年7月 ， 转战科创板未果 。 直到今日才上市成功 。
受汽车行业增速放缓影响国际巨头也不好过
在需求放缓、补贴退潮等诸多因素影响下 ， 中国工业机器人行业开始降速——自2018年起 ， 中国工业机器人持续13个月产量下滑 。 2020年的疫情让行业情况更为不乐观 。
先惠技术亦在招股书称 ， 汽车产销量下滑 ， 短期内会导致客户车型量产期推迟 ， 影响订单实施进度；长期会影响整体市场需求 。
先惠技术在新能源汽车自动化装备领域的竞争对手之一 ， 库卡的近况可以说明 ， 行业巨头的日子亦难捱 。
库卡机器人驰名汽车行业 ， 与安川电机、ABB、那发科并称为机器人“四大家族” ， 几乎在所有的主机厂商的制造车间里 ， 都有它的身影 。
2017年 ， 中国家电企业美的集团出价292亿元 ， 收购了这家总部位于德国的汽车工业机器人制造公司 。 但因为库卡从2018年起放缓的业绩 ， 反而拖累了美的 ， 被外界认为是一次并不成功的收购 。
不止是库卡 ， 安川电机、ABB、那发科等外资巨头业绩均出现业绩下滑迹象 。
主要为系统集成产品毛利率高于同行
先惠技术2017-2019年的毛利率为30.91%、30.89%和46.10% ， 不仅高于国内同行 ， 甚至高过外资巨头 。 先惠技术2018年营收3.26亿元 ， 净利润3112.29万元 ， 2019年营收3.65亿元 ， 净利润7263.07万元 。
国内企业规模小、知名度低、技术实力薄弱 ， 要想获得订单 ， 大多数的策略是以价格换市场 。 国内机器人制造企业的平均毛利率不到20% ， 外资企业大多在30%左右 ， 那发科一度超过45% 。
原因在于 ， 目前公司主要提供的是系统集成产品 。 相较于上游机器人制造 ， 系统集成商毛利率高达30%至50% 。
先惠技术也表明 ， 公司的核心研发能力在于技术设计 。
招股书称 ， 公司如此做的原因是机器人关键零部件和制造技术门槛高 。
对比上游机器人制造 ， 系统集成规模大、集中度低 ， 竞争更为激烈 ， 在产业链中相对处于弱势 。
上汽系提供近八成收入
先惠技术的客户集中度高 。 2019年 ， 上汽大众系、上汽集团系、华晨宝马、宁德时代新能源、采埃孚系提供了92.87%的收入 。 其中 ， 上汽大众和上汽集团更是占据78.17%的收入 。 从招股书披露的近三年数据来看 ， 主要客户占营收比例逐年攀升 。
上汽集团还间接持有先惠技术的股份 。 扬州尚颀是先惠技术的第四大股东 ， 持有公司4.47%股份 。 穿透股权结构后 ， 身后有上汽集团的身影 。
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