界面新闻|IPO雷达|美柚股份转战创业板：上市前夕现金流大幅下滑，广告业务触及天花板( 二 )

美柚股份称，羊毛省钱APP在2019年为了开拓市场，向用户提供了较高的返现比例，进一步降低了业务毛利率。也就是说，公司牺牲了一部分利益，让用户“薅”了更多羊毛。
但从羊毛省钱APP在苹果商店的排名变化看，这种“开拓市场”战略并未达成。
羊毛省钱APP在2018年8月推出后，排名快速上升，一度冲进购物（免费）榜单的前20名，但好景不长，从2019年下半年开始，羊毛省钱APP的排名开始回落，在购物（免费）榜单的300名左右徘徊。

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数据来源：七麦数据，界面新闻研究部

结合广告投放节奏，我们发现了羊毛省钱APP排名变化背后的秘密。 2018年，由于新推出羊毛省钱APP ，美柚股份广告宣传费达到9989.6万元， 2019年，公司的广告宣传费则下降到8834.9万元。

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这意味着，随着广告投放力度减弱，羊毛省钱APP排名开始回落。
显然，该款APP的推广很依赖广告投放。而羊毛省钱自身的商业模式，却很难吸引新用户下载。
这一现象说明，羊毛省钱的用户体验不足以形成口碑传播，一旦停止砸钱立刻掉队。这是美柚股份返利导购业务最大症结所在。
增收不增利，经营现金流大幅下滑美柚股份在羊毛省钱上的激进战略，换来的结果是增收不增利。
2019年，公司实现营收6.16亿元，同比增长19.57% ，但扣非后净利润却同比下滑21% 。
在美柚股份停滞不前的同时， A股市场上一家与其商业模式十分类似的公司值得买（300785.SZ）却悄然完成了超越。
值得买是集导购、媒体、工具、社区属性为一体的消费领域门户型网站服务平台，主营业务为运营内容类导购平台什么值得买网站及相应的移动客户端，为电商、品牌商等提供信息推广服务，并以此为延伸提供海淘代购平台服务和互联网效果营销平台服务。
2017年，值得买和美柚股份的营收分别为3.47亿元和4.23亿元，值得买还落后了一大截。但到2019年，值得买的营收达到6.6亿元，实现了反超。

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数据来源：Wind ，界面新闻研究部

扣非净利润方面也是如此。 2017年，值得买和美柚股份扣非后净利润分别为7798万元和9473万元。 2019年，值得买扣非后净利润达到1.07亿元，同样反超美柚股份。

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更需要注意的是美柚股份经营性现金流， 2019年公司经营性现金流净额为7611万元，相比2018年大幅下滑54% ，远大于净利润下滑幅度。
一个重要原因是预收款项下滑， 2019年底，公司预收账款为2466万元，相比2018年同期的2677万元，略有下滑。
美柚股份解释称，预收款项主要系竞价类广告业务中客户进行预充值所形成的。
【界面新闻|IPO雷达|美柚股份转战创业板：上市前夕现金流大幅下滑，广告业务触及天花板】2019年，公司竞价类广告营收为2.67亿元，相比2018年的2.48亿元略有增长。在此情况下，预收账款反常的下滑是否代表客户充值意愿下降或公司产品对客户吸引力下降，这点有待考证。