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校区|发行区间下沿、暗盘大跌，立德教育为何重蹈大山教育覆辙？

今日 ， 港交所又迎来一家教育上市公司 。 立德教育正式登陆港交所 ， 发行价2.1港元/股 ， 位于招股价区间（每股2.1-2.6港元）的下沿 。 昨日富途暗盘 ， 立德教育盘中一度大跌近10% ， 最终暗盘以下跌4.29%结束 。
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今日 ， 立德教育开盘即跌破发行价 。 截至蓝鲸教育发稿 ， 立德教育股价1.9港元/股 ， 较发行价下跌9.52% ， 市值19.79亿港元 。
同样是发行价区间下沿、同样是暗盘大跌、同样是开盘跌破发行价 ， 立德教育的股价走势 ， 与前不久刚刚上市的大山教育如出一辙 。
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为何立德教育没有得到资本市场的认可？
基本面：仅经营一所学校
从其当前的经营状况看 ， “简单”是立德教育最直观的体现 。 简单的业务、单一的收入来源 ， 让立德教育很难展现出强势的基本面 。
首先是业务构成的“简单” 。 根据招股书 ， 立德教育仅在黑龙江省哈尔滨市经营一所高等院校——黑龙江工商学院 ， 主要提供本科课程 。 截至目前 ， 立德教育共开放了松北校区及新哈南校区 ， 此前共开设包括工程、商业、铁路、经济、文学及艺术等在内的26个专业 。 截至最后实际可行日期 ， 共提供24个专业多个学科的课程 。
即便极度聚焦 ， 立德教育仅在黑龙江省都算不上龙头 。 立德教育援引弗若斯特沙利文报告称 ， 按照全日制在校生人数统计 ， 其在黑龙江省所有民办学历制高等教育服务供应商中仅排名第八 ， 市场份额约占7.5% 。 即便按照其他维度 ， 立德教育本科课程毕业生的初次就业率 ， 在黑龙江省所有民办高等教育机构中排名第四 ， 总建筑面积排名第三 。
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其次 ， 仅有一所高校造成立德教育营收来源的单一 。 立德教育收入的主要来源是学费和住宿费 ， 截至2020年2月29日的六个月 ， 立德教育学费收入8278.7万元 ， 占总营收比重为92.9%；住宿费收入635.9万元 ， 占比7.1% ， 这两项收入是其营收的全部来源 。 最近三年 ， 两项收入的比例都没有发生很大变化 。
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最后 ， 立德教育的股权架构也十分“简单” 。 立德教育是典型的“夫妻店” ， 控股股东董玲与董事长刘来祥是夫妻关系 。 二人分别持有哈尔滨祥阁公司60%和40%的股份 ， 而哈尔滨祥阁全资控股黑龙江工商学院 。
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极其简单的业务模式 ， 使立德教育的基本面中规中矩且抗风险能力相对不足 。 截至2020年2月29日 ， 立德教育拥有现金及现金等价物总额约3112万元 ， 比去年同期减少了2333万元 。
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与此同时 ， 立德教育的流动负债高达2.34亿元 ， 而同期其账面的流动资产净值仅有4139.4万元 。 最近一期的资产负债比率高达157.1% ， 最近三年的资产负债率都在150%以上 ， 偿债压力巨大 。 更麻烦的是 ， 立德教育目前正站在发展的十字路口 。


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