股票行情|慢牛行情折射资本理性与文明( 二 )
可以说 ， A股大体上将二级市场当成了生财之道 ， 炒作名目繁多 ， 概念丛生 ， 牛市时更是无所顾忌 。 这不正是从本质上有违股市初心、舍本逐末吗？
为何走样
A股暴涨暴跌、股价从终点回到起点的现象 ， 正好印证了“零和博弈”游戏 。 当然 ， 这种现象并不是投资者主观意志的产物 ， 其长期存在一定有深刻的原因 。 因为 ， 说到底 ， 二级市场的表现是众多投资者选择的结果 。 而且 ， 我们不得不承认 ， 这种选择是理性的 。 我们可以假定 ， 1990年代初期 ， 面对从未谋面的股市 ， 投资者显得盲目、狂热与不理性 ， 因此造就了1993年前后股市的大起大落 。 但是 ， 我们必须回答一个问题：为什么这种大起大落的走势会持续30年之久？很明显 ， 虽然这种市场行为看起来不理智、不理性 ， 但并没有什么力量能改变投资者的行为模式 。 也就是说 ， 有些因素一直让投资者保持了最初看起来不理智、不理性的行为 。 这才是问题的关键 。
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图片来源：图虫创意
笔者统计了沪深两市早期上市的172家公司的市值（包括上交所股票代码600600-600699、深交所股票代码000001-000050以及000501-000550的公司） 。 截至2019年底 ， 只有4家公司的市值超过千亿 ， 其中2家超过1000亿 ， 2家超过3000亿；20家市值介于100-1000亿之间 ， 其中绝大多数在200亿之下；剩下的148家公司市值不足100亿 ， 占比86% ， 其中大多数在70亿之下 。
这些公司是时代的宠儿、股市的弄潮儿、市场经济的先行者 ， 但后来的表现并不靓丽 ， 甚至让人失望 。 翻看其股票走势K线图可以看出 ， 虽然它们也经历了几轮牛市 ， 但股价从终点回到起点似乎成了一种无法逃脱的宿命 。 实际上 ， A股大多数股票没有摆脱这样的尴尬局面 。 5、6月份的时候 ， 市场热议上证指数10年涨幅为零 ， 不正是这一现象的反映吗？
上市公司经营不善 ， 缺乏持续成长的能力 ， 不能做大做强 ， 股市就缺了脊梁 ， 挺不起来 。 投资者就只能“因势利导” ， 将重心放在炒作上 ， 编概念、找题材、挖内幕等离奇手法纷纷登场 。 一旦狂热起来 ， 就呈现万马奔腾、群魔乱舞的局面 ， 直到趋势逆转 ， 股价见顶回落 。 接下来就是漫长的疗伤期 。
从市场各方的角色与其市场功能来评判 ， 二级市场是不能脱离一级市场的 ， 如果二级市场背离一级市场 ， 投资者最终将品尝疯狂炒作的恶果 。 如果公司质地不好 ， 不值钱 ， 价值投资也就成了无源之水 。 可以说 ， 上市公司的价值不是二级市场投资者投出来的 ， 而是上市公司干出来的 。 面对充斥大量低效率公司的市场 ， 过度抱怨市场炒作、指责投资者不理性乃至呼吁慢牛行情、价值投资等 ， 除了善意可嘉之外 ， 不会有什么结果 。
除了上市公司表现不佳之外 ， 父爱式的监管、频繁的舆论引导、巨婴式的机构投资者等共同营造了A股独特的市场环境 ， 助长股市的投机氛围 。
【股票行情|慢牛行情折射资本理性与文明】总之 ， 作为经济之舟 ， 股市之持续健康发展 ， 有赖于公司的进取与效率、监管的透明与规范以及投资者的理性与自律 。 可以说 ， 慢牛行情在很大程度上折射了一国证券市场的资本理性与文明的风貌 。
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