股票行情|慢牛行情折射资本理性与文明
A股大涨大跌、股价从终点回到起点的现象 ， 正好印证了“零和博弈”游戏 。
从7月初开始 ， A股摆脱长时间的疲惫之态 ， 万马奔腾 ， 奋力向上 。 短短7个交易日 ， 上证指数大涨470点（本文以上证指数作为分析对象） ， 涨幅高达15% 。 久违的活跃局面在引发投资者激动的同时 ， 也引起了市场各方深深的忧虑 ， “理性投资”“慢牛行情”“健康股市”等呼吁屡屡见诸媒体 。
是的 ， 来去匆匆的牛市、一地鸡毛的结局留给我们的印象太深刻 ， 拒绝重蹈覆辙成了一种自然而然的选择 。 回顾30年的A股走势 ， 我们有过多轮“快牛行情”“疯牛行情” ， 唯独没有从容、淡定、不急不躁的“慢牛行情” 。 因此 ， 这种呼唤 ， 不仅是当下的诉求 ， 更是具有历史意义的召唤 。
A股曾经的牛市
对于30年A股的一个共识 ， 就是牛短熊长 。 此言不虚 ， 有史为证：30年以来 ， 如果以年为单位 ， 30年中 ， 熊市占了18年 ， 占比60%；牛市只有12年 ， 占比40% 。 由于有些牛熊在年中发生 ， 因此 ， 将时间单位缩短 ， 牛熊时间对比更强烈 。 如果以月为单位 ， 30年来 ， 牛市只有118个月 ， 占比33.15%；熊市长达238个月 ， 占比66.85% ， 牛熊时间比为1:2 。
本文插图
这是一个怎样的市场？对比美股 ， 情况也许更清楚了 。 从1985年开启世纪性的大牛市到今年 ， 美股历时35年 ， 其中熊市只有两段时间：一段是从2000年到2002的3年；一段是2008年 。 即35年中 ， 熊市仅有4年 ， 占比11.43:%；牛市长达31年 ， 占比88.57% 。 同样 ， 如果以月为单位 ， 那么 ， 美股两轮共4年的熊市也只经历了49个月 ， 仅比4年整多出1个月的时间 。
就指数波动而言 ， A股牛短熊长还只是面上的一个表征 。 如果深究下去 ， 残酷与严峻的细节更让人忐忑不安 。
A股牛短熊长 ， 除了指数的持续时间反差巨大之外 ， 还有几个很明显的表征：
指数短期连续暴涨 。 12年牛市里 ， 年最低涨幅都在50%以上 ， 其中有5年 ， 其最大涨幅在90%以上 ， 最高的达389%（1992年） 。 而美股31年牛市中 ， 年涨幅最大的为33%（1995年） ， 其他涨幅较大的在20%-27%之间 ， 有11年 。 从此可以看出 ， A股急促、匆忙之态毕露 。
个股大面积普涨 ， 而且是越小越涨 ， 越烂越涨 。 接下来就是指数调整凶猛 ， 大多数个股从终点回到起点 ， 弄得一地鸡毛 。 由于指数上涨快、估值高企 ， 短时间内积聚了太多浮盈 ， 场内兑现欲望极为强烈 ， 一旦转势 ， 绝大多数股票兵败如山倒 ， 股价腰斩 ， 七五折 ， 乃至回到起点 。
股市初心
通过上面简单的对比 ， 我们发现A股与美股在牛市方面表现大相径庭 。 当然 ， 美股是高度发达的成熟市场 ， 经过上百年的锤炼 ， 锻造出了理性、平和、风度翩翩的大家风范 。 A股只能望其项背也属正常 。 但是 ， A股与美股的差距不仅表现在指数波动上 ， 而且在于A股对市场的追逐大有舍本逐末之嫌 。
众所周知 ， 股市起源于经营者集资、投资者入股 ， 目的是做大做强 ， 双方得利 。 投资者之所以让渡资金的使用权 ， 是为了获得更多的回报 。 而他这样选择的前提是他相信经营者会比自己做得更好 。 后来的实践也证实了他最初的判断 ， 这种入股分红的股份制才能落地并发展起来 ， 以致股份制成了市场经济与资本主义的原动机 。 这就是股市的初心 。
后来出现二级市场 ， 只是为了给一级市场的投资者提供一个方便的退出渠道 。 从二级市场接手的投资者的利益增值之根源还在于资本经营 ， 即投入资金的使用效率 。 如果企业经营不当 ， 产生亏损 ， 股份的价值必然会下降 。 即使有人在二级市场通过炒作赢利了 ， 那也是用别人的损失换来的 ， 即两者的博弈是“零和游戏” 。
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