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蓝鲸财经|狂犬疫苗“大肉签”康华生物：研发投入不及销售费用一成，独占地位即将不保


如果说有一种股票能让股民们“买到就是赚到” ， 那么一定是沾上了热门概念的新股 ， 康华生物（300841.SZ）就是一个很好的例子 。
自6月16日挂牌交易以来 ， 康华生物一口气走出了一个月的连板 。 好不容易等打新成功的幸运儿们愿意下车了 ， 新的一批投资者立刻接手 ， 将康华生物的股价继续拉升 。
8月4日 ， 康华生物股价继续创下新高 ， 一度逼近千元（最高价996元/股） ， 创下了13倍的涨幅 ， 真的是名副其实的“大肉签” 。
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康华生物是高价狂犬疫苗领域具有独占地位的“隐形冠军” 。 如今市场上疫苗概念火热 ， 就连狂犬疫苗都跟着鸡犬升天 。
然而 ， 康华生物自身的费用情况 ， 高价冻干疫苗自身的普及前景 ， 以及虎视眈眈的竞争者们 ， 同样是值得关注的问题 。
高价疫苗销售靠砸钱 ， 只因目标客户非主流
【蓝鲸财经|狂犬疫苗“大肉签”康华生物：研发投入不及销售费用一成，独占地位即将不保】若要论大肉签是如何炼成的 ， 出众的产品和优越的行业地位都是必不可少的因素 。
康华生物的主营产品分别是ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗和冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）（以下简称冻干狂犬疫苗） 。 前者不是很重要 ， 因为仅占公司总收入的3.03% ， 冻干狂犬疫苗才是支撑康华生物估值的唯一核心 。
市面上一般的狂犬疫苗价格在80元/剂左右 ， 每个省份的疾控中心招标略有价格不同 ， 而康华生物的狂犬疫苗却能够卖到接近300元/剂 。
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康华生物的狂犬疫苗制备工艺是具有先进性的 ， 而康华生物在这个领域具有独占性 。
狂犬病疫苗可以分为元代细胞疫苗、传代细胞疫苗（二代狂犬疫苗）和二倍体细胞疫苗（三代狂犬疫苗）三种 ， 前两种都是源自动物体细胞的疫苗 ， 只有二倍体细胞疫苗是人源细胞质疫苗 。
因此二倍体狂犬疫苗安全性高 ， 能够适用于过敏体质者、老人及儿童 ， 是被世卫组织推荐使用的“金标准”狂犬病疫苗 。 康华生物的疫苗产品正是国内唯一获批的二倍体狂犬疫苗 。
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同时 ， 二倍体细胞扩增难度大 ， 工业化生产成本高 ， 具有一定的技术壁垒 。 2019年 ， 国内二倍体狂犬疫苗 ， 也就是康华生物的市占率不到4% 。
目前狂犬疫苗最为主流的制备工艺依旧是传代细胞疫苗 ， 其中又以Vero细胞狂犬疫苗市占率最高 ， 行业龙头成大生物（831550.OC）生产的狂犬疫苗就是Vero细胞狂犬疫苗 。 2019年 ， 成大生物的市占率接近70% 。
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因此 ， 我们可以将康华生物理解为狂犬疫苗行业中的高端小众品类 ， 其市占率正在放量增长 。
2017年 ， 我国冻干狂犬疫苗批签发量为99.51万剂 ， 到了2018年便增长至223.21万剂 ， 目前康华生物的狂犬病疫苗签发数量还在持续增长 ， 今年1-5月疫苗批签发数量已达179万支 。
这样的销量已经接近康华生物的产能上限 ， 据招股说明书 ， 目前康华生物的产能为300万支/年 。 本次发行 ， 康华生物计划投资募集资金中的7.27亿元投建温江疫苗生产基地 ， 计划将产能提高至900万支 。
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然而 ， 市场能否接受如此规模的高价冻干疫苗 ， 还是个问题 。
据国信证券的相关研究 ， 我国虽然是仅次于印度的狂犬病高发国家 ， 但全国超过85%的狂犬病病例都位于农村 ， 农民占到了狂犬病患者的3/4 。


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