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美的|德业股份营收由美的力挺 毛利率提升的空间有多大( 三 )


以德业公司的主要经营业务来看 ， 2017-2019年热交换器单价分别为252.22元、248.89元和229.02元；家用除湿机单价分别为 ， 891.00元 ， 794.51元 ， 791.65元；变频控制芯片的单价分别为 ， 16.36元 ， 15.19元 ， 13.33元 。
事实上 ， 毛利率持续下滑说明公司产品的可替代性较强 ， 单价持续下降说明产品议价空间小 。 而毛利率和产品单价的双重下滑 ， 意味着产品缺乏核心竞争力 。 因行业限制受原材料价格波动较大 ， 未来原材料价格如果上涨 ， 公司很有可能受到影响 。
招股书显示 ， 报告期内 ， 热交换器产品销售收入占主营业务收入比例较高 ， 分别为 66.85%、70.21%和 70.56% 。 而公司热交换器系列产品又主要作为家用空调的配套产品 ， 因此 ， 热交换器系列产品的发展直接受制于空调行业的发展 。
据目前多份空调行业数据报告 ， 今年空调市场已经处于相对饱和的状态 ， 从整体上看 ， 国内空调市场的增速已呈现出明显放缓的趋势 。 作为依赖空调行业生存的德业股份 ， 未来增长空间还能可期么？
对此 ， 德业股份表示 ， 整体上看 ， 2017年和2018 年 ， 空调热交换器市场随着下游家用空调市场的复苏、爆发式增长而快速增长 ， 公司市场份额因产品品质、供求关系等因素在稳步增加 。 2019年 ， 尽管家用空调市场零售规模相比去年同期有所下降 ， 但美的空调的市场表现好于行业水平 ， 全年线下份额 28.8%（行业第二） ， 同比提升3.7% ， 线上份额高达30.5%（行业第一） ， 同比提升7.1% 。 受益于下游客户市场占有率的提升 ， 公司热交换器产品的市场份额也随之提升 。
也就是说 ， 即使是空调市场零售规模下降 ， 随着美的市场份额的上升 ， 德业股份的市场份额同样也能提升 。
“根据《采购合作协议》 ， 我司产品的定价主要在原材料价格的基础上协商确定 ， 而非加工环节的定价 。 我司与美的本着战略合作、互利共赢的原则 ， 双方协商一致共同确定交易价格 ， 当材料市场行情与结算价差异超过10%时 ， 双方都可向对方提出调价要求 ， 因此 ， 我司具备对产品销售的完整定价权 。 ”德业股份强调道 。
不过 ， 即使是灵活的调价机制 ， 仍然不能解释德业股份2019年的营业收入和净利润增长异常的现象 。 数据显示 ， 2019年 ， 德业股份的营收增长52.28% ， 净利却增长了142.72% 。 与之对应的期间费用2019年还增加了4000多万 ， 同时毛利率水平也未发生较大的改变 。
两组数据对比之下 ， 市场对德业股份仍存在利润调节的质疑 。
德业股份称 ， “基于多年行业经验的积累 ， 我司已拥有自身的技术优势 ， 对下游客户已具备一定的议价能力 ， 能够在一定程度上将原材料价格波动的影响传递到产品销售价格上 ， 减少价格波动对公司经营业绩的影响 ， 不存在利润调节的情况 。 ”（思维财经出品）■


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