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股票行情|市值直逼蔚来（NIO.US），理想汽车（LI.US）的理想( 二 )


众所周知 ， 单车实现毛利润是车企发展过程中的重要转折点 ， 在此之后 ， 规模效应的优势才得以体现继而快速释放利润实现盈利 。 显然 ， 理想汽车已跨过了这个节点 。
之所以造成此差别 ， 主要得益于理想汽车更注重成本控制 ， 蔚来的全铝打造虽花钱 ， 但在功能上并无太大优势 ， 而理想通过制造成本控制 ， 将更多的资金用于研发及营销 。 与此同时 ， 理想于2018年12月收购了力帆汽车100%股权 ， 实现了自建生产 ， 对于成本控制更具优势 ， 而蔚来的生产主要为代工制造 。
而在费用控制上 ， 理想汽车也有一定优势 。 据招股书显示 ， 2020年第一季度时 ， 理想汽车销售、行政及研发三项费用占收入的比率为35.6% ， 而蔚来的销售、行政费用便近乎是全部收入 。
不过 ， 目前理想汽车仍为亏损状态 ， 2020年一季度 ， 股东净亏损2.3亿元 ， 同比缩窄52% 。 在理想ONE产生收入前两年 ， 即2018及2019年 ， 该公司累计烧掉了51.3亿元 ， 相比于蔚来前期烧掉的成本要少 。 且理想ONE产生收入后 ， 开始出现毛盈利 ， 随着销量放大 ， 实现盈利的预期较强 。
月销售数据难撑当前估值
从差异化的续航增程技术解决方案 ， 到毛利润及费用控制 ， 理想汽车确实有其优势之处 ， 这也就不难理解美团(03690)及王兴对理想汽车投入的不断加码 。 在2019年8月的C轮融资中 ， 王兴个人出资3亿美元领投;2020年6月的D轮融资中 ， 美团5亿领投;而在此次上市过程中 ， 美团认购3亿美元 ， 王兴认购3000万美元 ， 这也就意味着美团和王兴一共在理想汽车上的投入高达11.3亿美元 。
其实 ， 美团对理想汽车的8亿美元投资 ， 并不是简单的财务投资 ， 这意味着双方在未来有其他战略合作的可能 ， 而出行作为美团本地生活服务中的重要一环 ， 一直是美团想发展完善的缺口 ， 投资理想汽车或许便是对未来出行发展的潜在布局 。
当然 ， 大佬们的资本布局都有较长的周期 ， 且美团、王兴等股东的持股成本与现价相比都低很多 ， 因此 ， 对于普通投资者而言 ， 以合适价格买入优质资产仍是首选 ， 判断理想汽车当前的估值是否合适便显很有必要 。
对于未盈利科技企业而言 ， 以PS估值仍不失为一种简单而有效的方式 ， 此处将理想与特斯拉、蔚来做PS估值比较 。 以wind一致性预期为参考 ， 特斯拉2020、2021年的收入分别为309亿美元、414亿美元 ， 当前市值对应的PS分别为9倍、6.7倍;而蔚来2020年、2021年的收入分别为20亿美元、35.3亿美元 ， 当前市值对应的PS估值分别为7.25倍 ， 4倍 。 若取特斯拉与蔚来的平均PS估值作为理想汽车的参考PS估值 ， 那么理想汽车2020、2021年的PS估值分别为8.13倍、5.35倍 。
而理想汽车上市首日收盘后的总市值为139.17亿美元 ， 这对应2020年、2021年的收入分别为17.12亿美元 ， 26亿美元 。 由于理想汽车计划于2022年推出下一代增程式SUV ， 这便意味着 ， 在2020、2021年 ， 理想汽车的销售车型为理想ONE ， 且理想汽车的收入主要依靠汽车销售收入 ， 因此 ， 以该车型目前32.8万(约4.686万美元)的售价做计算 ， 便能计算出在参考PS估值下2020、2021年理想汽车应该卖出的汽车数量 。
通过计算后能发现 ， 在参考PS估值下 ， 2020年理想汽车需要卖出3.65万辆 ， 2021年需要卖出5.55万辆 。 而在2020年时 ， 理想汽车上半年的累计销量为10473辆 ， 其中4月为最高销量2622辆 ， 5月份为2148辆 ， 6月份为1834辆;若要实现全年3.65万辆的目标 ， 下半年平均每月需售出4300辆 。 显然 ， 就理想汽车目前的销量而言 ， 每月4300辆仍有一定难度 ， 若想支撑当前的估值 ， 需要更为漂亮的销售数据 。


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