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企业|科创板折戟后转战创业板，木瓜移动“死磕”IPO( 二 )


值得一提的是 ， “木瓜移动究竟是一家做什么的公司”成为了交易所对木瓜移动IPO审核问询的重点 ， 在两次问询中 ， 交易所要求木瓜移动充分说明公司的行业定位是否准确 ， 并要求提供具体从事的经营活动内容、大数据的来源及获取、技术的应用场景 。
在上交所两轮问询后 ， 上会审核的前夕 ， 木瓜移动及保荐人突然提交了撤回发行上市申请 ， 不知是不是知难而退 。 然而折戟科创板后 ， 木瓜移动一年后再次卷土重来 ， 此次的目标是创业板 ， 于今年7月28日获得受理 。
为了符合创业板“三创四新”的定位 ， 木瓜移动最新披露的招股书显示 ， 木瓜移动的创新特征主要体现在：毫秒级快速响应、海量数据标签库、高吞吐量三个方面 。 搭建的技术平台能够承载全球超20亿终端用户的信息触达 ， 实时同步全球主要城市和地区的广告投放信息 。
此外 ， 木瓜移动还调整了对主营业务的表述 ， “发行人主营业务是为中国企业提供互联网海外营销服务 ， 通过在脸书（Facebook）、谷歌（Google）、优兔（Youtube）、Instagram等海外主流互联网营销渠道进行广告投放 ， 帮助中国企业在海外获取客户 ， 向海外用户推广品牌和推介产品 。 ”
值得注意的是 ， 不论木瓜移动的招股书如何调整 ， 其主营业务和盈利模式短期内都无法改变 ， 对脸书、谷歌们的严重依赖短期内也无法摆脱 ， 而且其在前端的海外流量采购上并不具有排他性 ， 在后端的流量国内销售环节上 ， 也没有太高的门槛 ， 市场竞争激烈 。
“死磕”IPO
木瓜移动似乎对IPO有一种执念 ， 从最初想在美股上市 ， 到后来转战国内市场 ， 在新三板短暂上市也是为日后A股上市做铺垫 。 尝试科创板失败之后 ， 创业板或成为了木瓜移动上市的最佳选择 。
为何木瓜移动要“死磕”IPO呢？或许我们能从其发展轨迹上看出些许端倪 。
据悉 ， 木瓜移动2008年成立之初做的是游戏社区 ， 为游戏厂商建立用户交流平台 ， 后因游戏社区用户业务很难实现变现 ， 开始将业务延伸到移动广告 。 2012年 ， 木瓜移动开始收缩游戏社区业务 ， 重心全面转向移动广告 ， 推出了互联网营销综合服务平台“AppFlood” ， 依靠做游戏社区积累的自有平台流量和后引入的第三方流量 ， 承揽了高份额的出海营销推广业务 。 2014年10月 ， 木瓜移动正式成为谷歌的核心合作伙伴 ， 2016年又成为脸书全球官方授权合作伙伴 ， 成为其一级分销商 。
搭上了脸书的流量快车 ， 让木瓜移动的营收成倍增长 ， 2013年到2016年 ， 木瓜移动的营收一直低于6亿元 ， 2017年陡然增长到22.8亿 ， 2018年再翻倍到43.3亿元 。 不过对比高速增长的营收 ， 利润的增长相对逊色不少 ， 2016年至2018年对应的归母净利分别为3434万元、6176万元、8344万元 ， 而其对应的综合毛利率分别为20.31%、6.24%及4.38% 。
正好赶上移动流量爆发的红利 ， 是木瓜移动的业绩高速增长的主要原因 ， 如果不能抓紧在流量的红利期内实现上市 ， 恐怕随着流量天花板的越来越近 ， 很难再继续维持这种超高速的增长 。
值得注意的是 ， 木瓜移动此前科创板IPO时 ， 拟募集资金11.76亿元 ， 主要用于“Papaya大数据智能平台升级项目”“研发中心建设项目”“总部基地项目”和“补充流动资金项目” 。 其中7亿元用于补充流动资金 ， 占募资总额的60.86% 。
【企业|科创板折戟后转战创业板，木瓜移动“死磕”IPO】这意味着 ， 木瓜移动大部分的募集资金并没有明确的用途 ， 有纯粹为了募资而IPO之嫌 。 此次申报创业板IPO ， 将募资金额降低为6.57亿元 ， 募资项目都没变 ， 不过补充流动资金调整为1亿元 。
不论是业务模式的“依赖”硬伤 ， 还是为了实现IPO“硬凹”的募资项目 ， 木瓜移动创业板的上市之路依然充满了不确定性 。


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