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tiktok|腾讯阿里京东百度，谁最会投资？( 二 )


图1：BATJ系上市公司所处板块（不完全统计）
资料来源：wind ， 零壹智库
BATJ较偏好跨市场投资 。 BATJ的主要业务和营收皆来自国内 ， 阿里和百度虽然最先于美国上市 ， 但活跃于国内资本市场；腾讯跨国投资的在美上市的公司大多为中概股 ， 如搜狗、蔚来等 。 因此 ， BATJ在发展国内业务的同时 ， 也提升自己在其他市场的影响力和减少宏观因素对资本市场的影响 。
2. 样本公司中 ， BAT青睐信息技术行业 ， 京东青睐批发和零售业
由于交易双方可能所处不同的行业 ， 因此投资并购分为横向、纵向和混合三类 。 横向为交易双方生产或销售相同或者相似的产品 ， 通过扩大市场份额进而增加竞争力和垄断市场；纵向为交易双方处于生产链中不同的环节 ， 双方往往为上下游 ， 且比较清楚对方的经营情况；混合一般是跨行业操作 。 （资料来源：《我国互联网行业的跨国并购研究-以阿里巴巴为例》 ， 2018） 。
根据样本 ， 阿里和腾讯投资模式较为丰富 ， 而京东和百度为横向投资并购 。 通过梳理 ， 本文提及的公司所属行业可分为信息技术、金融、批发和零售业、传媒、交通运输、服务业、医药生物、通信和制造业等九种 。 阿里巴巴和京东归为批发和零售业 ， 腾讯和百度归为信息技术 。
图2：BATJ系上市公司所属行业（不完全统计）
资料来源：wind ， 零壹智库
由于近年来线上零售业发展迅速 ， 企业正在进行数字化转型过程中 ， 所以阿里侧重投资信息技术（16家）、批发和零售业（11家） 。 根据上图 ， 腾讯投资信息技术（9家）和传媒（9家） ， 布局文娱产业；另外 ， 腾讯投资了9家批发和零售业上市公司 ， 如能与阿里可以分庭抗礼的京东、拼多多和美团点评等 。 百度和京东投资目的较为单纯 ， 多为同行业投资 。
3. 样本公司中 ， 除阿里系外 ， 其余大多拥有自主经营权
除了美股和港股 ， A股市场大体仍实行是同股同权的政策（注：科创板除外） ， 所以股权从一定程度上与控制权画等号 。 根据对持股比例的不完全统计 ， 除了孵化上市的公司 ， BATJ作为第一大股东出现的多为市值不足百亿的公司 。
总体而言 ， BATJ股东席位靠前 ， 一般较大比例持股但不控股 ， 如阿里和腾讯作为第二大股东出现次数最多 。
图3：BATJ系上市公司的股东序列
资料来源：各公司2019年年报及招股书、wind、零壹智库
经过对样本筛选 ， 持股比例超过10%共49家；持股超过20%共20家 ， 阿里和腾讯各8家；持股比例超过的50%公司较为少见 。 在大比例持股后 ， 阿里一般会行使管控的权利 。 如下表 ， 马云分别为亚博科技控股、阿里影业、阿里健康、恒生电子的实际控制人；而腾讯、京东和百度一般不直接管理被投资公司的经营活动 ， 允许其独立运作 ， 如搜狗、斗鱼、达达等 。
表1：BATJ参控股公司持股情况统计（注：持股比例不低于20%）
资料来源：各公司2019年年报及招股书、wind、企查查、零壹智库
注：1、股东方为BATJ及旗下子公司；
2、当相关股东超过一位时 ， 我们将其设为一致行动人 ， 并对其持有的股东进行加总；
3、按持股比例降序排列；
4、实际控制人的数据部分来自第三方 ， 可能与实际有出入 。
在BATJ中 ， 持有被投资公司股权比例最多的是阿里 ， 其持有亚博科技控股55.71%的股份 。 亚博科技控股2016年被阿里收购 ， 为中国体育彩票服务商 。 腾讯、京东、百度持有近半的为腾讯音乐（55.6%）、达达（47.5%）、爱奇艺（56.2%） 。
4. BATJ互为投资搭档 ， 腾讯最“百搭”
BATJ选择对上市公司进行股权投资比较谨慎 ， 那么 ， 他们同时选择一家公司的情况比较少 。 根据不完全统计 ， BATJ中多方参与投资的公司仅有9家 ， 如阿里和腾讯投资的华谊兄弟、众安在线、哔哩哔哩 ， 腾讯和京东投资的易车、易鑫、永辉超市、唯品会、步步高 ， 四家共同投资的中国联通 。


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