盈利|迈普医学恐遭集中采购政策冲击，盈利依赖政府补助
时代商学院研究员 陈鑫鑫
近期 ， 广州迈普再生医学科技股份有限公司（以下简称“迈普医学”）的创业板首发申请获深交所受理 。 资料显示 ， 迈普医学的主要产品为植入医疗器械产品 ， 包括人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补产品、可吸收止血纱 ， 其中主要创收产品——人工硬脑（脊）膜补片 ， 主要用于硬脑（脊）膜缺损时的修补或替代 。
【盈利|迈普医学恐遭集中采购政策冲击，盈利依赖政府补助】招股书显示 ， 作为一家销量刚刚起步的企业 ， 迈普医学的业绩规模较小 ， 但增长迅速 ， 2019年营收规模刚刚迈过1亿元大关 ， 并首次实现扭亏为盈 。 然而 ， 时代商学院注意到 ， 近期有望落地的高值医用耗材集中采购 ， 或将给起步期的迈普医学造成较大冲击 ， 其产品面临大幅降价和失去市场的风险 。
此外 ， 迈普医学虽已扭亏为盈 ， 但盈利依赖政府补贴的情况依然存在 。 在两票制推进下 ， 其本已高企的销售费用或进一步攀升 ， 或将冲击剔除补助后本已微薄的利润 。
7月16日 ， 时代商学院就上述问题向迈普医学发函询问 ， 截至发稿对方未作回应 。
【企业档案】
资料显示 ， 迈普医学成立于2008年 ， 实际控制人袁玉宇通过与徐弢的一致行动关系 ， 合计控制迈普医学51.76%的股权 。 截至2019年末 ， 迈普医学及其子公司拥有已获授权的境内专利118项 ， 境外专利16项 ， 其中发明专利达61项 。 其他资料如图表1所示 。
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一、集采下产品面临降价及淘汰风险
7月3日 ， 国家医保局下发了关于委托开展《国家组织冠脉支架集中带量采购方案（征求意见稿）》 ， 高值医用耗材的集中采购即将打响第一枪 。 方案指出 ， 在探索高值医用耗材集中带量采购方式之下 ， 将引领各个省份全面且规范开展高值耗材集中带量采购 。
7月23日 ， 国务院办公厅发布《深化医药卫生体制改革2020年下半年重点工作任务》 ， 再次提到医用耗材集中采购事务 。 其中指出 ， 各省份要抓住药品耗材集中采购、取消医用耗材加成等降低药品耗材费用的窗口期 ， 及时进行调价评估 ， 达到启动条件的要稳妥有序调整价格 。
密集的政策推动下 ， 高值医用耗材集采有望快速落地 。
时代商学院认为 ， 对于普通消费者来说 ， 高值医用耗材价格过高难以承担的问题有望得到解决 ， 但对于业务刚刚起步的迈普医学来说 ， 医用耗材开展集中采购却未必能惠及自身 。 主要原因在于 ， 迈普医学的医用耗材应用时间较短 ， 应用案例也相对较少 ， 产品说服力存疑 ， 进入集采名单的难度不小 。
若未能进入集采名单 ， 处于起步期的迈普医学或将遭受严重打击 。 即便能进入集采名单 ， 其产品售价也将大幅下滑 。
二、超4成利润来自补助
2017—2019年 ， 迈普医学确认为当期损益的政府补助分别为2028.62万元、939.08万元、1386.85万元 。
而同期的利润总额分别为-2014.71万元、-1964.92万元、3106.09万元 ， 可以看到迈普医学的利润较为依赖补助 。 2017—2018年 ， 即使拥有较多的政府补助 ， 但迈普医学仍处于亏损状态 ， 2019年补助金额占利润总额的比重则达到44.65% 。
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此外 ， 三年里补助金额波动大 ， 稳定性较差的现象也值得关注 ， 而整体来看 ， 补助金额有下降的趋势 ， 未来不排除补助逐渐消失的可能性 。
三、销售费用率高于同行均值 ， 两票制下或进一步攀升
2017—2019年 ， 迈普医学的销售费用分别为3159.3万元、3612.84万元、4776.75万元 ， 占当前营业收入的比重分别为58.58%、42.13%、42.18% 。 销售费用有所增长 ， 但随着营收规模增长 ， 费用率有所下降 。
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