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股票|董登新：新三板精选层的理性与淡定( 二 )


（2）挂牌首日最大涨跌幅及振幅不大
从32只股票收盘价与发行价比较来看 ， 个股最大涨幅为同享科技55.4% ， 最大跌幅为泰祥股份20.83% 。 这与科创板股票上市首日普涨300%甚至400%不可同日而语 。
另从个股价格最大、最小振幅来看 ， 最大振幅为殷图网联108.12% ， 最小振幅为方大股份22.55% 。 这也表明新三板“准机构市”投资者具有较强的风险意识 ， 没有出现过度暴炒新股的现象 。
（3）精选层公司的流通股及总市值普遍较小
从32只股票来看 ， 流通股过亿的仅有4只 ， 其中 ， 颖泰生物流通股本最大 ， 仅2.54亿股；共有16只股票流通股不足5000万股 ， 最小流通股为三友科技 ， 仅1300万股 。
再从挂牌首日收盘总市值规模来看 ， 仅有1只股票总市值过百亿 ， 这就是贝特瑞 ， 其总市值为221.37亿元 。 另外 ， 25只股票总市值不足20亿元 ， 其中 ， 15只股票总市值不足10亿元 ， 最小总市值为旭杰科技3.96亿元 。
这表明新三板是真正意义上的“中小企业板” ， 这些挂牌企业是真正创业型创新企业 ， 这正是新三板市场定位的本源 。 正是因为是小企业 ， 因此 ， 投资风险较大 ， 定价难度大 。
（4）精选层个股日成交额较小
在精选层32家公司中 ， 挂牌首日成交额普遍不大 。 其中 ， 日成交额最大的个股为贝特瑞8.46亿元 ， 日成交额最小的个股为中航泰达2900万元 。 这就是新三板的理性与淡定 ， 这表明越包容、越开放的市场 ， 就会更加市场化 ， 投资者也会更理性 。 这与人们的习惯性担忧却是相反的 。 这就是“市场决定”的神奇 ， 没有人为干预与行政管制 。
新三板是一个“准机构市” ， 达到百万开户门槛的个体投资者及各类机构投资者有着较强的风险意识及风险承受能力 ， 这使得新三板的包容性与开放性均优于沪深交易所 。
新三板分层是基于差异化的信息披露要求及监管要求而划分的 ， 它也同时决定了投资者准入门槛的高低差别 。 基础层基本上没有量化的挂牌门槛 ， 其信息披露要求最低 ， 投资风险最大 ， 因此 ， 投资者准入门槛要求最高（200万元）；创新层有着明确的挂牌门槛 ， 其信息披露要求较高 ， 监管更严 ， 投资风险低于基础层 ， 投资者准入门槛略低（150万元）；精选层的挂牌门槛明显高于创新层 ， 其信息披露要求远高于创新层 ， 监管更严苛 ， 投资风险也低于创新层 ， 因此 ， 投资者准入门槛相对较低（100万元） 。
截至7月28日收盘统计 ， 新三板现有挂牌公司8518家 ， 其中 ， 基础层7330家 ， 创新层1156家 ， 精选层32家 。 这是一个典型的“晋级型”金字塔结构 。
基础层是新三板金字塔的底座 ， 它必须宽阔厚实 ， 并具有足够的体量 ， 基础层应无缝对接区域性“四板”市场（地方股权交易中心） 。 截至2019年底 ， 全国共有34家区域性股权市场 ， 全国四板市场挂牌、展示企业数量突破10万家 ， 其中挂牌企业2万家 ， 展示企业8万家 ， 累计为超多6000家企业完成股份制改造 ， 设立科技创新等专板块服务国家战略 ， 孵化培育企业8000多家；助推800多家企业成功转入新三板、沪深交易所等更高层次资本市场 。 通过在股权交易中心挂牌 ， 企业可以获得很多方面的好处 ， 可以归纳为“四个增值” ， 即“品牌增值、资本增值、企业增值、财富增值” 。
在10万家四板企业中 ， 只要有5万家“转板”至新三板 ， 就可以迅速做大新三板挂牌公司数量规模 ， 创新层与精选层就会有更大的挂牌资源可供筛选 。 到那时 ， 精选层也会有上千家挂牌公司作为科创板及创业板的上市资源可供筛选 。 不难预料 ， 这其中也会诞生出大批同样伟大的公司 ， 它们甚至会超越苹果、微软及谷歌 。
（作者系武汉科技大学金融证券研究所所长）
第一财经获授权转载自微信公众号“养老与金融” 。


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