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股票|董登新：新三板精选层的理性与淡定

7月27日（周一） ， 新三板精选层首批32只股票正式挂牌 ， 市场运行非常平稳 ， 并未出现挂牌首日暴炒的迹象 ， 相反 ， 有22只股票开盘“破发” ， 这是精选层的理性与淡定 ， 更是新三板的包容与韧性 。 这一点恰好是沪深A股市场的最大短板与弱项 。 精选层的推出 ， 意味着一年后将可能在这32家挂牌公司中诞生首例转板上市公司 。 精选层的推出 ， 应该说是新三板开板以来最重要的一次制度创新与改革 。
本轮新三板改革始于2019年底 ， 主要亮点包括：（1）在原有基础层、创新层的基础上 ， 增设了“精选层”；（2）将投资者准入的资产门槛从500万元降至精选层100万元、创新层150万元、基础层200万元；（3）允许精选层挂牌企业公开发行及转板上市；（4）连续竞价交易首次引入新三板 ， 并仅限于精选层采用 。
本轮新三板改革 ， 大幅降低了投资者准入门槛 ， 使得投资者参与人数及账户数量猛增 ， 赋予了精选层公开发行的功能 ， 还赋予了其转板上市的功能 。 此前 ， 新三板运行已近7年 ， 到本轮改革之前 ， 新三板合格投资者开户数仅为20万户左右 。 但改革不到半年 ， 截至2020年6月2日 ， 新三板合格投资者累计开户数首次突破百万 ， 较本轮新三板改革启动前增长近4倍 。
另一方面 ， 精选层公开发行将明显提升新三板企业融资能力及挂牌积极性 ， 而精选层将成为新三板与沪深交易所互联互通的桥梁与纽带 ， 并为中小高科技企业提供了低成本晋级上市的新通道 ， 新三板挂牌企业可以绕过IPO、通过精选层转板直接上市 ， 这将极大地提升新三板的市场地位及影响力 ， 并能更好地服务于中小企业和实体经济 。
此次挂牌精选层的32家企业 ， 是从新三板“优选”出来的 。 从地域分布来看 ， 32家企业分属17个省、自治区、直辖市 ， 其中 ， 民营企业28家 ， 占比87.50% ， 中小企业27家 ， 占比84.38%；从行业分布来看 ， 这32家公司涉及19个行业大类 ， 集中在软件信息、医药制造、计算机设备制造以及污染治理、农药研发等科技创新与民生结合的细分领域 ， 其中25家属于战略新兴产业、现代服务业和先进制造业 ， 占比78.13% ， 这将为精选层转板科创板和创业板提供源源不断的上市资源 。
从32家挂牌公司财务指标总体情况来看 ， 2019年末净资产平均3.71亿元 ， 营业收入平均4.89亿元 ， 净利润平均5047.32万元 ， 净资产收益率平均13.59% 。
数据显示 ， 精选层首批32家挂牌公司合计募集资金总额94.52亿元 ， 平均每家企业募集2.95亿元；共计发行8.37亿股 ， 平均每家企业发行2614.53万股 。
在股票公开发行阶段 ， 投资者认购积极 ， 平均网下申购倍数23倍 ， 平均网上申购倍数434倍 ， 平均每只股票参与申购投资者数量超过35万户 ， 约占精选层合格投资者总数的四分之一 ， 网上个人投资者参与度最高的是为颖泰生物 ， 共计54.29万户 。
在定价方面 ， 有29家企业选择以询价方式确定发行价格 ， 3家企业选择直接定价；发行价格区间为4.70元/股~48.47元/股 ， 发行市盈率区间为11.81倍~77.59倍 ， 发行后企业平均市值为21.98亿元 。
但在次此精选层挂牌的32只股票中 ， 仅有4只发行价高于原停牌价 ， 而且这32只股票在精选层挂牌首日 ， 仅有10只收盘价高于发行价 ， 并未出现沪深交易所“逢新必涨”的怪象 ， 更未出现核准制新股上市连拉N个涨停板的畸形现象 。 与此相反 ， 共有21只股票在精选层挂牌首日就出现了“破发”现象 ， 这正是新三板作为“准机构市”的理性与淡定 ， 也是值得科创板和创业板学习的地方 。
精选层首批32只挂牌公司首个交易日纪实：
（1）挂牌首日“破发”比例高达65.6%
从32只股票挂牌首日收盘价来看 ， 共有21只股票收盘价低于发行价 ， 也就是说 ， 32家公司挂牌首日“破发”比例高达65.6% ， 这表明精选层发行定价具有较大的不确定性 ， 投资风险巨大 ， 小散不宜直接参与 ， 但可通过新三板基金间接参与 。


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