券商中国|谈市场、谈行业、谈选股，高毅资产新基金经理吴任昊：这三大行业是投资人必答题( 三 )
问：您之前的采访里提到消费、医药和科技这几个行业是投资人的必答题 ， 怎么理解这句话？
吴任昊：所谓必答题 ， 就是第一 ， 不管中国还是国外 ， 中长期来看这几个行业的市值占比都是举足轻重的 。 从体量来说 ， 这几个行业已经大到不可忽略的程度 。
第二 ， 这三个行业有非常复杂的内部结构 。 打一个比方 ， 所有的石油公司 ， 基本上核心变量都是油价 ， 但是消费、医药和科技这几个行业内在的差异性非常大 ， 你很难找到一个单一变量来概括整个行业 。
简单讲就是 ， 第一 ， 这几道题分数高、权重大；第二 ， 这几个题中间分的细项又特别多 。 所以说 ， 这几个行业是投资人的必答题 ， 只要去努力 ， 总能够找到一些自己能够看得明白 ， 并且值得持续跟踪的领域 。
但这同时也告诉我们 ， 在这几个领域不能阶段性地人云亦云 ， 为了配这个行业而去配这个行业 。 所谓必答不是说任何时点都必配 ， 而是必须要有持续的研究 ， 有自己独特的答案 。
问：那里面您觉得有哪些是比较看好的方向？
吴任昊：比如消费品领域 ， 希望能够找到符合长周期大单品 ， 且估值合理的公司；科技领域 ， 希望找到的不是变戏法的公司 ， 而是能够把科技作为手段演变成可验证的竞争优势 ， 并且最终以技术为手段 ， 把自己的商业模式从产品上升到平台的公司 ， 甚至从平台变成社会基础设施的公司 。 这类公司我们认为市场还是低估了他们的动态发展潜力 ， 以及将来能够继续成长的空间 。
医药领域有两类 ， 第一 ， 对于医药本身来说 ， 即使是创新 ， 也不是简单的从无到有的创新 ， 而是我们所能够理解的 ， 一定程度上可复制的创新 。 第二类是创新本身 ， 创新从来不是一个容易的事 ， 创新不是规模收益递增的 ， 所有研发未来都是不确定的 。 在创新药研发方面 ， 正式因为存在结构性的研发风险 ， 无法实现规模收益递增 ， 我们反而能够看到一些生意模式上的创新 ， 例如研发的外包等 。 这一类企业通过自己的努力很好地解决了行业中那些不得不回答但是又很难回答的问题 ， 比如创新研发过程风险比较高的问题 。 这样我们不需要去预测某一个公司是否会成功 ， 而是预测这一类研发整体会给社会带来多少价值 。
除此之外 ， 比如在器械上的创新 ， 也属于这种可复制的、相对渐进可积累的创新 。 总体上 ， 我们还是把投资建立在一些可复制的事情上 ， 我们不需要找到所有的好机会 ， 只需要找到我们能够理解的机会 。
消费行业不变的是消费者永远追求多快好省问：您提到了解决行业痛点的公司 ， 其实还有一类是解决一直存在的刚需公司 ， 比如消费类的公司 ， 您怎么来看待这两类公司？
吴任昊：我们之所以说要让自己保持一个比较开放的态度 ， 是因为看到很多企业家充分发挥自己职能 ， 在市场中不断寻求要素的组合来搭建差异化的生意模式 ， 就好比魔方一样 ， 企业家手里能够翻出非常不同的组合出来 。
大家普遍认为消费品是永恒的需要 ， 但其实消费品也是一个竞争非常激烈的行业 ， 从长线来说 ， 赢家并不是那么容易预测的 。 打个比方 ， 大家一直说消费领域低风险 ， 但全球最大的零售公司总会提醒投资者说有谁记得当他们是第6大零售商的时候 ， 前五大是谁？就消费品而言 ， 我们不认为它是一个低风险的、可以简单获胜的游戏 。 相反 ， 这是一个竞争非常激烈的行业 ， 所以很多企业家才能在这个领域不断地颠覆前人 。 一方面我们要很珍视一些留下来的长周期大单品 ， 另一方面也要从中长期的角度看什么样的估值是合适的 。 这个行业从优点来说 ， 需求永远存在 ， 但这也意味着这个行业的战争可能永无停止 ， 因为消费者永远要更多的选择 ， 要更好的品质 ， 更低的价格 。 消费中确定不变的是消费者永远追求多快好省 ， 而不是赢家不变 。
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