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乐居财经|张玉良“到位”，绿地二次混改


乐居财经|张玉良“到位”，绿地二次混改
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绿地集团董事长、总裁张玉良乐居财经黄冬艳发自上海五年前 ， 上海国资领域最大规模的一场混改 ， 轰轰烈烈地展开了 。 混改背后的主导者和推动者 ， 正是彼时的绿地集团董事长张玉良 。 他也因此被誉为混改先行者 。 这次混改直接推动了绿地控股（SH:600606）上市 。 如今 ， 上市五年后 ， 绿地又迎来二次混改 。 这次混改的推动者依然是张玉良 。 按照绿地控股7月26日公告 ， 其股东上海地产及上海城投拟通过公开征集受让方的方式 ， 转让合计不超过绿地控股总股本的17.5% 。 最终17.5%股份会花落谁家 ， 尚未确定 ， 外界曾猜测大概率会是金融资本 。 但据称 ， 绿地方面希望引进的新股东不只是财务投资角色 ， 更重要的是能与其产业和公司发展形成互补 。 绿地将之称为“新实力投资者” 。 不论“新实力投资者”是谁 ， 绿地控股都已站上在新起点 。 150亿再引“金主”据公告的披露 ， 此次上海地产及上海城投转让的绿地控股共计17.5%股份 ， 价格将以两个方面为参考 ， 一是7月27日前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值 ， 二是最近一个会计年度经审计的每股净资产值 ， 具体价格将不低于上述两项中的较高者 。 乐居财经获悉 ， 截止2019年末 ， 绿地控股每股净资产为6.32元 。 股价方面 ， 5、6月份绿地控股股价基本在5.3元／股上下浮动 ， 6月30日开始则以接近涨停板的态势出现连续几日的大涨 ， 股价在波动中增加到9元／股以上 ， 但在7月10日后又开始下滑到7.5元／股左右 。 此次引资计划公布后 ， 绿地控股停牌5日 ， 停牌前股价为7.69元／股 ， 7月27日当天复牌经历了较大的波动 ， 开盘后半个小时内最高跌幅就超过了8% ， 随后股价有所拉升 ， 截止收盘报7.51元／股 ， 跌幅2.34% 。
乐居财经|张玉良“到位”，绿地二次混改
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绿地控股目前总股本约为121.68亿 ， 17.5%的股份约为21.294亿股 ， 若按7元／股左右的价格算 ， 此次引入投资者 ， 涉资将高达150亿元左右 。 目前外界对这150亿的“金主”猜测纷纷 ， 有媒体报道曾称绿地想找一家金融类央企 ， 也有媒从绿地方面获得的信息是 ， 更希望能与公司及产业发展形成互补关系 ， 而非简单的财务投资 。 有业内人士以去年底格力的混改为对标案例表示 ， 通过此次国资减持 ， 引入新的战略投资者 ， 绿地不仅可以缓解整体资金、债务压力 ， 其业务也可以获得更多新的发展可能性 。 绿地混改史最初的绿地是一家100%的国有企业 。 1992年6月 ， 36岁的张玉良辞掉上海市农委住宅办副主任的工作 ， 拿着从上海市农委、建委筹来的2000万元资金 ， 带领十几个年轻人 ， 成立了绿地开发总公司（绿地集团的前身） 。 绿地的第一次股权变更 ， 发生于5年之后 。 1997年 ， 绿地职工持股会成立 ， 该组织出资3020.43万元 ， 拿下绿地18.88%股份 ， 绿地从一家国企转变为股份制企业 。 绿地由此形成了国有控股、职工持股的股权结构 ， 从纯国有企业变成股份制公司 ， 并在此后十余年时间里 ， 开始走出上海、走向全国、多元发展 ， 其职工持股会的持股比例也逐渐增加到了30%以上 。 这样的股权结构一直持续到绿地的第一次混改 。 2013年 ， 绿地宣布挂牌出售约20亿股的增资扩股 ， 约占当时绿地总股本的20% 。 通过该轮增资扩股 ， 绿地引入了平安、鼎晖等5家战略投资者 ， 以及共计117.3亿元的融资金额 ， 国资在绿地的持股也降至50%以下 ， 职工持股会的持股比例也被稀释到了29%以下 。 时间来到2014年2月 ， 以张玉良为首的43位绿地管理层出资10万元 ， 成立了上海格林兰投资管理有限公司 ， 并通过与职工持股会签署《吸收合并协议》 ， 前者是为规范绿地职工持股会而专门设立的特殊目的持股主体 ， 最终受益人与后者成员完全一致 ， 享有的绿地股权份额也同样 。 乐居财经了解到 ， 此举之后 ， 上海格林兰成为新的职工持股平台 ， 上海国资委也放弃了控股权 ， 绿地拥有了符合上市标准的公众持股比例 ， 也形成了所谓国有资本、员工持股、社会资本的“三足鼎立”股权结构 。 当时持股最多的是上海格林兰(职工持股会) ， 占总股本28.83%；上海国资委旗下的三家国企 ， 包括上海地产集团、中星集团、上海城投总公司也各自持有股份 ， 三者持股比例分别为：18.04%、7.63%、20.58% 。 另外还有其他股东的24.92% 。 这样的结构中 ， 没有任何一个股东能够单独对绿地控股形成控制关系 ， 绿地控股也因此成为没有控股股东和实际控制人的“多元化混合所有制企业” 。 2015年8月份 ， 张玉良带领众多绿地高管敲响了上市的钟声 ， 其混改第一阶段也随之结束 。 当时的绿地 ， 以3000亿的总市值 ， 超越当时的万科及新鸿基 ， 成为国内“地产一哥” 。 第一大股东地位加固如今 ， 绿地的混改方案和过程 ， 依旧是不少国资国企改革参考的样本 。 近几年该房企也先后以混改、投资入股等方式 ， 参与了原宝钢建设、贵州建工、江苏省建、天津建工、西安建工、河南公路工程公司以及东航物流、上航国旅等央企和地方国资国企的改革 ， 同时借此发展其大基建、大健康等业务板块 。 时隔5年 ， 绿地再启混改 ， 依旧是减少国资持股 ， 战略引投的模式 ， 引发市场的极大关注 。 有分析指出 ， 上海国资此举或是为了将资金腾挪出来投入其他国资混改 ， 同时加速绿地股权的多元化和资本市场流动性 ， 从而提升市值 。 实际上 ， 绿地方面在此之前也已经透露出 ， 借由混改再度提升公司发展活力和速度 。 绿地董事长张玉良曾在今年初与媒体交流时上提到 ， 绿地的股价被严重低估 ， 背后除了绿地流动性问题影响 ， 国资持股高达46.8%也是一个重要因素 。 乐居财经了解到 ， 2015年借壳上市时绿地控股的股价为25元／股 ， 总市值高达3000亿 ， 此后一度达到近36元／股 ， 但2016年就开始出现大幅下滑 ， 及至目前总市值仅900余亿 。 此外 ， 代表着员工持股平台的第一大股东上海格林兰的地位将更加稳固 。 目前绿地控股的股权结构中 ， 单一最大股东是上海格林兰 ， 其共持有绿地35.45亿股份 ， 持股比例为29.13% ， 其背后是以张玉良等管理层为首的员工持股会 。 其次是上海国资委旗下的两家公司 ， 上海地产持有绿地控股31.42亿股 ， 持股比例25.82% ， 为绿地控股第二大股东；上海城投持有25亿股 ， 占比20.55% ， 为第三大股东 。 剩余社会资本合计持有绿地股份约29.8亿股 ， 持股比例为24.5% 。 不过 ， 两者相加股权总占比46.37% ， 超过了上海格林兰 。


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