中年|通策医疗：布局优良赛道 抢占正畸和种植蓝海将助力未来快速增长
行业地位：口腔医院龙头
通策医疗注册地在浙江省杭州市上城区平海路57号 ， 公司主营业务为口腔医疗服务 。 通策医疗在2006年开始布局医疗服务领域 ， 目前通策医疗在全国拥有超过三十家口腔医院 ， 在国内是口腔医院龙头企业 。
公司形成医疗、教学、研究一体化平台
公司重视人才引进 ， 拥有一批优秀的硕士、博士以及临床经验丰富的医学专家 ， 另外 ， 公司和名牌大学合作 ， 一起分享科学研究成果 ， 目前已经形成医疗、教学、研究一体化的平台 。
毛利率和净利率近些年保持稳步提升
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数据来源：东吴证券
【中年|通策医疗：布局优良赛道 抢占正畸和种植蓝海将助力未来快速增长】通策医疗的毛利率2015年为39.80% ， 随后不断提升 ， 2019年前三季度提升至47.93%；净利率在2016年为15.12% ， 随后逐年提升 ， 2019年前三季度已经提升至31.42% ， 相对于2016年已经翻倍 ， 逐年提升的毛利率和净利率表明公司盈利能力不断提升 。
销售费用率和管理费用率2016年以来逐年下降
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通策医疗的管理费用率在2016年为18.49% ， 随后逐年下降 ， 2019年前三季度已经下降为11.04% 。 销售费用率在2016年为1.95% ， 随后不断下降 ， 2019年前三季度下降为0.57% 。 主要是因为规模不断扩大以后产生规模效应 ， 造成成本下降 。
通策医疗的销售费用率显著低于同行
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数据来源：东吴证券
和同行拜瑞口腔、可恩口腔、华美牙科相比 ， 同侧医疗的销售费用率明显低于同行 ， 从上面的图片可以直观的看到 。 正是因为通策医疗控制较低的销售费用率和管理费用率 ， 导致公司的净利率明显高于同行 ， 并且遥遥领先 ， 显示公司的效率较高 ， 公司运营能力较高 。
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数据来源：平安证券
通策医疗2015年营业收入为7.62亿元 ， 随后稳步提升 ， 2019年营业收入增长至18.94亿元 ， 增长幅度148.55% ， 年化复合增速为25.31%；2015年归母净利润为1.92亿元 ， 2019年提升至 4.63亿元 ， 增幅141.14% ， 年化复合增速为24.6% ， 保持较高的增长速度 。
公司未来发展的驱动因素
1、 口腔行业是非常优良的赛道 未来有较大发展空间
口腔诊疗项目收费较高
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数据来源：中泰证券
根据中泰证券的数据 ， 目前拔牙收费在20-400元（题外话 ， 6月份笔者去上海第九人民医院拔了一颗智齿 ， 收费940元 ， 大家感受下） 。 根管治疗龋齿400-1800元每颗牙（题外话 ， 笔者六月份去上海第九人民医院做了一颗大牙的根管治疗 ， 费用3000元 ， 还没有带牙套 ， 大家感受下） ， 普通补牙收费200-400元每颗 ， 而收费最贵的当属种植和正畸 ， 种植一颗15000元 ， 正畸20000元一个疗程 。 去医院看过牙的朋友们都有深切的体会 。
口腔医疗服务行业保持高速增长
2013年至2018年 ， 我国口腔医疗行业年化复合增速高达14.3% ， 而同期医药制造行业的年化复合增速仅3.1% ， 显然口腔医疗行业增速更快 ， 未来增长确定性较高 。
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数据来源：平安证券 国家统计局
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