三大因素推动金价创新高，见顶要看白银何时掉头
“黄金的行情仿佛回到了2010年 ， 流动性风险消失后 ， 黄金牛市彻底启动 ， 白银接着发力 。 短期黄金动能不减 ， 未来可能要观察白银何时先掉头 。 ”某贵金属交易员对第一财经表示 。
7月27日 ， 黄金价格历史纪录被一举打破 ， 截至北京时间当日17:20 ， 黄金现货报1933美元/盎司 ， COMEX黄金期货报1936美元/盎司 。
上周 ， 由于地缘政治风险升级 ， 早前对于疫苗和经济复苏的乐观情绪消退 ， 盘整的黄金再度开始突破——伦敦金现上周一度突破1900美元/盎司 ， 创9年来新高 ， 一周上涨近80美元/盎司 ， 涨幅达5% ， 逼近1921美元/盎司的历史高位 。
接受第一财经采访人员采访的多位业内人士表示 ， 随着全球主权基金、央行的增持 ， 美债实际收益率（扣除通胀）下降推动机构涌入股市和金银市场 ， 加上美元指数下挫 ， 预计金价有望继续创出新高 。 而目前较高的金银比 ， 也暗示着白银可能有追赶空间 。
瑞银已宣布调高未来一年的金价预测 ， 下半年目标从原来的1900美元/盎司升至2000美元/盎司 ， 明年6月的目标则从原来的1800美元/盎司上调至1900美元/盎司 ， 同时维持金价将在6个月内见顶的观点 。
上一轮危机后行情重演
“2008年金融危机过后的市场行情和当前非常类似 。 在金融危机期间出现了流动性紧缩 ， 因此黄金并没有立即攀升 ， 而在之后的6～12个月里 ， 金价上涨了20%～30% 。 ”渣打贵金属分析师库伯（Suki Cooper）对采访人员称 。
上一波黄金的大牛市源于美联储祭出QE(量化宽松) ， 起涨于QE1 ， 续涨于QE2 ， 触顶在QE3 。 与此相似 ， 今年3月 ， 全球市场因疫情而进入危机模式 ， “美元荒”随即席卷全球 ， 连黄金、比特币等都遭机构抛售以换取美元流动性 ， 金价一度跌破1500美元/盎司 。 但之后 ， 随着美联储不断释放流动性、实行无限QE ， “美元荒”警报解除 ， 黄金正式腾飞 。
黄金上涨的主要驱动力有三个 。 年初至今 ， 除了全球主权基金、央行的增持 ， 美债实际收益率（扣除通胀）的下降是推动黄金这一不生息资产上行的最大动力 。 而近期 ， 美元指数下挫则成了拉动黄金行情的主力 ， 黄金与美元通常存在较大负相关 。 三大利多因素接连推动金价攀高 。
当前 ， 美债实际收益率已经创下新低 。 “2018年11月 ， 我们开始看好金价 。 当时 ， 黄金现货价格为1223美元/盎司 ， 10年期美债实际收益率为1.07% 。 金价自那以来上涨了50% ， 而美元在此期间并没有贬值 ， 因此黄金几乎由美债实际收益率的下降而驱动 ， 收益率至今下降了200个基点 ， 目前仅约-0.9% 。 ” 渣打全球研究主管罗伯逊（Eric Robertsen）对采访人员表示 ， 美债实际收益率的大跌不仅推动黄金攀升 ， 标普500指数在不到两年间也大涨了22% 。
未来 ， 通胀预期攀升或带动美债实际利率进一步小幅下降 ， 助推黄金 ， 美元走弱也将发挥作用 。
上海中期期货股指宏观研究员闫星月对采访人员表示：“近期美元指数开始下挫 ， 27日美元指数已跌破94大关 ， 下跌趋势已经形成 ， 近阶段可以看到93.5 ， 后期若不出现重大风险 ， 不排除可以测试上一轮的低点87 ， 这可能继续推动金价攀升 。 ”上周欧盟就7500亿欧元的经济纾困计划达成协议 ， 美元进一步走软 ， 欧元对美元突破了1.15的高位 。
事实上 ， 美元的下行趋势也同2008年金融危机后的情景如出一辙 。 当前美元指数相较3月时近104的高位大幅贬值近10% ， 但这并不算完 。 “尽管所有机构今年都看衰美元 ， 但很多买方客户目前对于提高看空美元的仓位仍较为勉强 。 ”罗伯逊表示 ， “如果美元真的像预期那样开始贬值（机构做空美元的仓位开始加大） ， 那么我们预计金价将继续创出新高 。 ”
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