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财经界切分|顶级赛道！这家公司将成为世界龙头~( 三 )


研发：
动力电池技术仍处于持续迭代过程中 ， 公司高度重视产品和技术工艺的研发 ， 研发投入金额连续多年远超国内同行 ， 并且于2018年开始超越LG化学 ， 2019年公司研发投入金额29.9亿元 。 截至2019年底 ， 公司拥有2369项境内专利及115项境外专利 ， 正在申请的境内和境外专利合计2913项 。
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（同行业近几年研发投入对比）
成本：
公司业务聚焦动力电池产业链 ， 为了把控核心资源、保证原材料供应 ， 同时巩固成本优势、锁定更多利润 ， 公司并购上游材料供给商 ， 并且收购海外矿产 ， 布局锂、镍资源 。
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（公司动力电池材料布局）
根据公司财报显示 ， 宁德时代营业利润率远高于海外对手 ， 2019年宁德时代净利率为9.56% ， 高于LG化学营业利润率-5.4%、松下AM业务营业利润率的-2.29%、三星SDI营业利润率-0.72% 。
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（同行业利润率对比）
相对于海外LG、松下和三星SDI等对手 ， 宁德时代在材料成本和设备投入方面具备优势：
1、中国材料价格低于日韩供应商 ， 宁德时代电池材料主要由中国本土供应商供应 。
2、单位产能设备投资额低于海外公司 ， 宁德时代动力电池每GWh投资额低LG化学3000万左右 。 主要原因在于宁德时代产线设备国产化率较高 ， 2016年设备国产化率即达到88% ， 中国设备价格一般要低于日韩设备 。
产能：
2020年2月27日公司公告计划非公开发行募集资金200亿 ， 其中40亿用于湖西扩建16GWh项目 ， 55亿用于江苏时代三期扩建24GWh项目 ， 30亿用于四川时代一期12GWh项目 ， 合计产能52GWh 。 另外20亿用于电化学储能前沿技术储备研发项目 ， 进一步保障公司技术领先性 。 55亿用于补充流动资金 。
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（宁德时代扩建项目）
2019年公司产能达到53GWh ， 其中自有产能46GWh ， 合资公司产能7GWh ， 根据公司各项目基地规划 ， 预计到2023年公司总产能将超过200GWh ， 产能处于全球领先 。
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（宁德时代产能规模预估）
结论：核心技术领先于行业、市场份额不断扩大、研发加大投入、成本控制优秀、产能逐步扩大 ， 公司长期有望成为全球动力电池第一 。
财务简析：
2019年实现营业收入、净利润、扣非净利为457.9、45.6、39.2亿元 ， 同比增长54.6%、34.6%、25.2% ， 2019年业绩符合预期 。
2020年第一季度营业收入、净利润、扣非净利为90.31、7.42、4.28亿元 ， 同比增长-9.53%、-29.14%、-53.24% 。 公司2020年第一季度业绩同比下滑主要系受疫情影响 ， 国内新能源汽车销量大幅下滑 ， 公司排产受到较大影响 ， 但2020年一季度业绩基本符合预期 。
毛利率有所下降 。 毛利率的下滑主要系受疫情影响产能利用率不高 ， 导致折旧等固定成本较高 。
存货持续增长 ， 主要是库存和发出商品 。 公司2019年存货约115亿 ， 同比增长62.3% ， 2020第一季度下滑至约102亿元 ， 同比增长32.6% 。 20Q1存货的下滑预计系在疫情影响下 ， 行业景气度下滑导致公司去库存 。
预收款项维持较高水平 。 公司2019年和2020第一季度的预收款达到62和50亿元 ， 整体仍维持在较高水平 。 从装机的情况看 ， 公司产品重点满足国内大型整车厂商 ， 中小整车厂商的供货占比开始下降 ， 未来公司可能继续奉行大客户战略 。 公司强劲的预付款情况 ， 是公司在全球竞争力的体现 。


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