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市场|精选层下周一亮相 注册制下新三板如何乘风破浪( 二 )


投资者参与的热情也持续高涨 。 截至7月20日 ， 可以交易精选层的投资者数量已升至152.66万户 ， 为2019年底45万户的3倍多 。 多家基金公司的新三板公募基金产品已获证监会核准 ， 在首批32家公开发行企业中积极参与申购 ， 深改后的新三板市场对投资者的吸引力由此可见一斑 。
注册制度下差异化定位
值得一提的是 ， 7月27日不仅是新三板精选层的“大日子” ， 深交所也在这一天启动创业板注册制网上发行业务 。
2019年7月22日 ， 首批25家企业登陆科创板 ， 注册制改革大幕开启 。 这一切 ， 正是中国资本市场全面深化改革疾步推进的见证 ， 华泰证券认为 ， 这将为未来全市场注册制的推广奠定基础 。 那么 ， 在这一过程中 ， 新三板处于什么样的地位 ， 又有什么样的进级路径？
对于科创板、创业板注册制的推出一定程度上降低了企业的上市门槛 ， 市场担心与新三板产生竞争 。 广证恒生认为 ， 新三板主要服务于创新型中小企业 ， 与创业板、科创板适度竞争的同时也相辅相成 。 首先 ， 从行业包容性及财务门槛的角度看 ， 精选层与科创板、创业板仍有差异化定位 。 其二 ， 新三板特别是精选层在深改后同样定位为场内市场 ， 融资交易制度与创业板、科创板基本一致 。 第三 ， 科创板及创业板注册制的推出为精选层转板制度的落地奠定基础 ， 有利于精选层的估值与流动性体系与创业板、科创板对接 。
广证恒生进一步阐述 ， 一方面 ， 资本市场注册制改革后 ， 沪深交易所的证券化门槛较核准制阶段有所下降 ， 与新三板特别是精选层之间的竞争加大 。 但另一方面 ， 三个板块之间初步形成了差异化定位 。 精选层以支持创业型、中小型企业为主 ， 包容性较强 。 科创板以支持科技型企业为主 ， 对已盈利企业的要求略高于精选层 ， 对未盈利企业则更为包容 。 创业板以支持创新型成长型企业为主 ， 对已盈利企业较为包容 ， 对未盈利企业的要求则较高 。
更重要的是 ， 深化改革不仅打通了新三板内部升降级制度 ， 还允许精选层挂牌满一年且符合相应条件的公司转入科创板或创业板 。
事实上 ， 过去几年中 ， 新三板一直是创业板、科创板的重要后备军 。 安信证券的统计显示 ， 2020年已过会公司总数为185家 ， 其中新三板公司60家 。 在主板、中小板IPO中 ， 过会的新三板公司占过会公司比重为18.75％ 。 在创业板IPO中 ， 过会的新三板公司占过会公司比重为　48.72％ 。 在科创板IPO中 ， 过会的新三板公司占过会公司比重为35.37％ 。
6月3日 ， 证监会发布了《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》 。 转板指导意见正式稿出台 ， 缩短新三板企业IPO时间 。
开源证券中小企业服务部负责人彭海表示 ， 此前申报主板、创业板和科创板的新三板企业并不具备IPO申报优势 ， 依然需要与非新三板企业一样需要遵守首次公开发行并上市的审核流程 。 加之从新三板市场摘牌的流程和时间 ， 挂牌公司相比于普通公司流程手续反倒更加繁琐、耗时甚至更加漫长 。 其预计 ， 在转板机制下 ， 转板审核时长加登陆精选层以及在精选层挂牌的市场合计约500～600天左右 ， 相比于原有的新三板企业直接IPO时间有大幅的缩短 。
彭海认为 ， 转板政策着眼于促进多层次资本市场优势互补、错位发展 ， 更好发挥新三板市场承上启下的功能 ， 拓宽上市渠道 ， 激发市场活力 ， 为不同发展阶段的企业提供差异化、便利化服务 。
挂牌公司：
感受到新三板时代气息
广证恒生认为 ， 精选层将成为部分企业的理性选择 ， 充分发挥其在多层次市场中的作用 。
其表示 ， 在新三板与主板各板块之间的竞争合作关系下 ， 精选层将为已有挂牌企业获一级市场企业提供四类证券化路径：一是进入创新层 ， 进行公开发行并进入精选层 ， 满一段时间后通过转板制度最终进入沪、深交易所；二是在基础层、创新层发展到一定阶段后 ， 直接申报A股或出海；三是在一级市场发展 ， 待体量足够A股申报标准或海外交易所上市标准后直接申报上市；四是借助精选层的融资条件以及相对较好的流动性、估值环境 ， 进入精选层韬光养晦 。


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