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芯片|中芯回A：苦等45天，只为这一刀！( 三 )


并且以中芯国际为首的芯片代工制造现在已经处于事实上被制裁的状态 ， 由于得不到EUV光刻机 ， 如果接下来几年又搞不定国产半导体装备 ， 它的技术上线会停留在7nm的天花板上 。
盈利能力方面 ， 过往多年毛利率维持在20%上下 ， 净利率维持在5%上下 。 而核心的经营指标——ROE（净资产收益率）均在4%以下 ， 可见公司长年的盈利能力是很弱的 。
（来源：Wind）
从以上两个维度来看 ， 中芯国际未来的业绩确定性还是不足的 ， 虽然以后华为可能会大范围把本给台积电的订单转移给中芯国际 。
再看成长性和持续性 。 2020年一季度 ， 中芯国际营收74.76港元 ， 同比增长37.83% ， 归母净利润为4.98亿元 ， 同比增长422.85% 。
（来源：Wind）
并且在可预见不短的时间内 ， 中芯国际的成长性还算不错 ， 尤其是在SN1项目建成以后 。
估值三性中 ， 至少占了一样——成长性 ， 但业绩确定性不强 ， 持续性还得看技术的突破和局势的演化 。
如果没有美国的芯片打压 ， 中芯国际长期跟在台积电后面 ， 没有太多利润留给老二 ， 三性都不好 ， 估值给到30倍左右 ， 合情合理 。 但后来发生的一切 ， 中芯因局势的演化而得利 ， 成长性起来了 ， 估值也就起来了 。
不过 ， 中芯国际整体确定性和持续性可能并不好 ， 且在业绩尚未逐步兑现之际 ， 估值便已经炒高至113倍 。 所以 ， H股已经开始收割贪婪的韭菜 ， 2天干掉了31% 。
然而 ， A股今日暴涨200% ， 动态PE已经高达294倍 。 如此咋舌的估值倍数 ， 接下来恐怕会上演科创板最凶横的割韭大戏 。
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在股市沉浮5年多时间了 ， 多多少少有一些自己的经验可以分享 。 在我看来 ， 要长期在股市赚踏实的、丰厚的利润 ， 无非有3个维度：
①买入的标的是不是一家好公司；②买入价是否具备吸引力 ， 即估值是否合理 ， 甚至低估？③目标价是多少？卖出的逻辑又是什么？
我们现在来审视一下中芯国际 。 它是中国芯片制造领域的核心巨头 ， 无需质疑 ， 算是一家不错的公司 ， 但不能算特别优秀的公司 ， 因为盈利能力还非常羸弱 。 其次 ， 当前估值是需要长期丰厚的利润来支撑的 ， 但中芯账上并没有多少利润 。 接近300倍的估值 ， 泡沫显而易见 。
基于以上判断 ， 今天冲进去的投资者 ， 可能并不是一个很明智的选择 。 情绪使然 ， 无非还想着中芯涨得更高 ， 超过万亿不是梦 。 其实 ， 没有美国芯片打压这一出 ， 中芯国际在港股就一默默不闻的小几百亿的公司 ， 跌了10多年了 。
6月份H股涨得多 ， 才成功打破整整维持了14年、上市首日便是股价最高的尴尬局面 。
时过境迁 ， 芯片国产替代化的风吹来了 ， 估值早就干翻了美国芯片巨头 。 但炒概念谁都会 。 炒到后期 ， 无非是在赌自己不是最后一个接盘侠 。 然而人性的贪婪会时常作祟 ， 并不能保证你全然而退 。
今天 ， 中芯最大的对手——台积电刚刚公布财报 ， 二季度利润1208亿元 ， 而中芯去年全年利润区区16亿元 。
中芯未来的路 ， 道长且阻 。 但祝愿早日真真做大做强吧！


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