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股票|闫希军家族茶饮、医药跨界白酒行业硬伤多 能否带国台酒业驰骋A股？


近日 ， 贵州国台酒业股份有限公司（下称“国台酒业”或“发行人”）在上海的IPO备受散户和机构热捧 。
国台酒业因为出自贵州省仁怀市的茅台(600519)镇 ， 其或是下一个“茅台”的声音正喧嚣盛上 。 可一旦兴奋的情绪消退 ， 国台酒业结构性问题便显现了出来 。
闫希军家族绝对控股
招股书披露 ， 国台酒业前身金士酒业成立于2001年3月 。 2011年7月更名 。
国台酒业实际控制人为闫希军、吴迺峰、闫凯境、李畇慧 。 四人通过国台集团、天士力大健康及华金天马合计控制国台酒业84.00%的股权 。 其中 ， 闫希军与吴迺峰为夫妻关系 ， 闫凯境为两人的儿子 ， 闫凯境与李畇慧为夫妻关系 。
公司控股股东国台酒业集团有限公司（下称“国台集团”）直接持有发行人50.58%的股份 ， 并通过金创合伙、共创合伙、合创合伙间接控制发行人23.53%的股份 。
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此外 ， 天士力大健康持有国台酒业8.02%股份 ， 其亦是国台集团的控股股东 ， 再向上追溯 ， 不管是富华德科技、天津天士力大健康 ， 还是国台集团 ， 最终疑似实控人均是闫希军 。
闫希军家族在股权上绝对控股 。 目前国台酒业的董事会由9人组成 ， 除了三位独立董事外 ， 其余6位均是以闫希军家族为中心的天士力背景 ， 其中叶正良、张建忠、张春新分别自1996年、1998年、2005年起就在天士力任职 ， 而独立董事则有沦为摆设的可能 。
值得注意的是 ， 国台酒业102家经销商入股金创合伙、共创合伙、合创合伙 ， 间接持股国台酒业 。 据招股书 ， 金创合伙、共创合伙、合创合伙三家平台的执行事务合伙人为国台集团委派代表张春新 。
作为一个典型的家族企业 ， 国台酒业上市之路存诸多疑点 。 招股书显示 ， 2017-2019年的三年间 ， 国台酒业营收从5.73亿元猛增至18.88亿元；净利润亦从4,744.74万元增至4.11亿元 ， 增幅8倍多 。 而业绩暴涨背后 ， 国台酒业诸多关联交易及经销商版图同时浮出水面 。
实控人关联公司跨界采购为公司第一大客户
招股书显示 ， 报告期内 ， 国台酒业向前五大客户销售金额分别为1.11亿元、2亿元、2.42亿元 ， 占同期主营业务收入比分别为19.45%、17.01%、12.8% 。 而国台酒业第一大客户均为公司实控人闫希军家族控制的其他企业 ， 也即关联方 。
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可以看到 ， 天津帝泊洱生物茶连锁有限公司（下称“天津帝泊洱公司”）在国台酒业客户名单中有着举足轻重的位置 。 2017-2019年 ， 天津帝泊洱公司对国台酒业的采购额分别为3641.08万元、4816.56万元、4661.46万元 ， 占同期关联交易总额比分别为71%、70.55%、57.9% 。
然而 ， 引人注意的是 ， 在国台酒业披露招股书三天后 ， 闫希军家族却有意注销天津帝泊洱公司 。 这让投资人一头雾水 ， 注销如此分量级客户 ， 恐难消投资者疑虑 。
据企查查 ， 天津帝泊洱公司公告显示将进行简易注销 ， 公告期为5月25日至7月9日 。 不出意外 ， 在国台酒业上市前 ， 天津帝泊洱公司将完成注销 。
公开资料显示 ， 天津帝泊洱公司成立于2014年3月 ， 其主营业务普洱茶产业链 ， 法人代表为闫希军之妻吴迺峰 ， 天津合力康成科技有限公司持有天津帝泊洱公司95%的股权 。


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