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股票|闫希军家族茶饮、医药跨界白酒行业硬伤多 能否带国台酒业驰骋A股？( 二 )


股票|闫希军家族茶饮、医药跨界白酒行业硬伤多 能否带国台酒业驰骋A股？
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此外 ， 关联方跨界采购客户名单中 ， 天津天士力医药商业有限公司（下称“天津天士力医药公司”）占比逐渐提升 ， 其为A股上市公司天士力全资子公司 ， 主营业务为医药产品、医疗器械的销售和批发等 ， 法人代表为闫希军之子闫凯境 。 天津天士力医药公司名下还有3家药房和2家医药企业 。
据招股书 ， 2017年 ， 天津天士力医药公司对国台酒业的采购额为66万元；到2018年的采购额增长20倍至1398.99万元；2019年增至1,819.66万元 。
截至2019年末 ， 来自关联方第一大客户的收入增至8045.1万元 。
经销商渠道管理混乱
据招股书 ， 国台酒业以打造中高端酱香型白酒为主 ， 并提供个性化需求的定制酒和封坛珍藏酒 。
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国台酒业主要以经销模式为主 。 2017-2019年国台经销商的数量分别为318家、428家、799家 。 截至2019年末 ， 经销收入占比超95% 。
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2017-2019年公司综合毛利率维持在70%以上 。 使其在同行可比公司中具有相对优势 。
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其中 ， 高端产品2019年毛利率较2018年提高1.85个百分点 ， 系公司2019年下半年提高了国台十五年、国台龙酒出厂价 。 中高端产品2019年毛利率较2018年提升8.91 个百分点 ， 系公司推出了毛利率水平更高的500ml装国台酱酒新品 ， 且出货量较大 。
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酒企厂家提高出厂价 ， 美其名曰是为保护经销商和消费者利益 ， 但其仍是薅羊毛的把式 。 而因定价过高导致的经销商砸价、窜货 ， 却也足见国台酒业在经销商管理上的混乱 。
此前有媒体报道 ， 国台酒业在渠道上存在失控风险 ， 同一款产品在不同平台上的价格相差巨大 ， 让投资者大跌眼镜 。 以国台十五年为例 ， 同样的规格在京东旗舰店上标价1229元/瓶 ， 在天猫旗舰店上的价格却是1299元/瓶 ， 而在拼多多旗舰店上的价格仅为680元/瓶 。 粗略计算 ， 其不同渠道的价格差幅在50%以上 。
除国台十五年之外 ， 国台酒业旗下其他产品如国台国标酒 ， 在不同平台上的价格也相差巨大 。
如此以来就不得不重新审视国台酒业超高毛利率的真实性 。
另外 ， 此前 ， 国台酒业“市场监察部”发布数份文件 ， 通报并处罚了济南、青岛、杭州等地数位违约经销商窜货、砸价和违规销售等行为 。
另外 ， 国台酒业还面临存贷双高的问题以及有息负债超18亿 。
据招股书 ， 报告期内 ， 国台酒业现金及现金等价物余额分别为0.92亿元、0.2亿元、4.57亿元 。 由于此前经营现金流不足 ， 向银行大量借款 ， 导致产生高额利息 。 截至2019 年末 ， 有息负债余额为18.17 亿元 ， 占公司资产总额的37.45% 。 公司资产负债率（合并）已达到61.10%；
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而国台酒业的高库存一度引发业内担忧 。 公开数据显示 ， 国台在2019年的库存高达13.9亿元 ， 与同期18.9亿元的营收相比 ， 将近73.5%足够应付三季度的销售 。
未完成环保"三同时"验收罚款4万 房屋融资抵押存较高风险
据贵州省生态环境厅官网显示 ， 黔环罚字[2014]01号环境保护厅行政处罚决定书中 ， 贵州国台酒业有限公司 ， 企业注册号为520382000028758 ， 曾被处罚4万元 。


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