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股票|后“债务危机”时代的江苏民企④江苏阳光“败走麦城”( 三 )


从2012年开始 ， 四环生物就成为了没有实控人的上市公司 ， 引得众多资本竞相争逐 。
目前市场上关于陆克平具体是如何默默潜入四环生物还没有确切的说法 ， 但根据证监会行政处罚可观一二 。
从2014年2月至2018年4月 ， 陆克平通过其子陆宇和其他一致行动人共计19个账户和2个权益工具交易四环生物的股票 ， 持股数量从5%上升至39.42% 。 所动用的资金全部来源于陆克平及一致行动人和阳光集团 。

简单来说 ， 陆克平通过很多账户来分散自己的持股数量 ， 也就是老鼠仓的方式 ， 而这些账户合计起来的数量足以达到投票控制权 ， 进而控制上市公司 。
就这样陆克平秘而不宣的控制四环生物四年之久 。 其实 ， 自2014年一季度四环生物的年报中就出现了陆宇、王洪明、孙一帆 ， 截止2019年上半年 ， 前十大股东中7位都是阳光系的人 。
股票|后“债务危机”时代的江苏民企④江苏阳光“败走麦城”
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同在一条船上 ， 利益共同体 。 2017年7月 ， 王洪明因两次举牌四环生物遭到深交所问询 ， 但其否认与其他股东存在一致行动关系 。 而最后的败露则是来自于其他股东的举报 。
费尽周折 ， 陆克平最终却是以亏损近10亿元 ， 终身市场禁入 ， 黯然收场 。
在处罚告知书中 ， 证监会称陆克平控制四环生物是以股东大会表决权数量为目的 。 不过,从近几年四环生物的公司质地来看 ， 其净利润和经营性现金流的绝对值和增速都不理想 ， 那么控制显然不可能是为了经营 ， 那是为了什么呢？
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2011-2019年四环生物的净利润和经营性现金流规模

2014年10月 ， 四环生物未披露的关联交易阳光置业向新疆爱迪新能源出售11个商铺 ， 价格远远高于市价2700万元；2015年2月 ， “阳光控股”与北京四环签订《存量房买卖合同》 ， 以低于同期市场价20%的价格购得北京四环的三套房屋 。 此外 ， 四环生物还曾为阳光集团担保 。 如此密切的关联交易 ， 存在利益输送的可能性更大 。
由此 ， 陆克平隐藏在四环生物背后的答案 ， 似乎呼之欲出了 。
一隅阳光 ， 负重前行
经过几次断臂求生 ， 目前 ， 阳光系仅剩下江苏阳光这一家上市公司 。 但是 ， 2013年以来江苏阳光的营业收入与净利润增速均呈现下降趋势 ， 这意味着公司产品市场获利能力和成长能力均不理想 。 2020年一季度 ， 净利润更是同比下降442.86% ， 出现经营亏损 。
股票|后“债务危机”时代的江苏民企④江苏阳光“败走麦城”
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2013-2020年江苏阳光的营业收入与净利润的变动
微薄的净利润难以给公司造血 。 内部盈利现金流在2018年出现断崖式下滑 ， 整体而言 ， 公司经营活动的造血能力有待一步恢复 。
2010-2020年江苏阳光的经营活动现金净额

再看 ， 江苏阳光的资产负债静态流动性 。 自2018年开始 ， 公司的借款规模逐年增长 ， 与之相对应的是资产负债率的逐年走高 ， 但目前还处于合理区间内 。 但 ， 根据江苏阳光披露 ， 截止2019年三季度末 ， 阳光集团总资产为224亿元 ， 而总负债高达101亿元 。
2010-2020年江苏阳光的借款规模及资产负债率
细看江苏阳光的借款结构 ， 到2020年底 ， 需要偿还18.02亿元的短期借款 ， 可见 ， 短期偿债压力较大 。
截止2019年底江苏阳光的借款结构
从公司的偿债能力来看 ， 速动比率远低于标准值0.8 ， 意味着公司资产立即变现用于偿债的能力不足 ， 但是速动比率自2019年以来略高于标准值1 ， 整体来看 ， 公司的短期偿债能力还不足以匹配2020年偿债规模 。 同时 ， 公司的长期偿债能力指标也低于标准值 。


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