大家认为经济形势不好，美股该跌，这是偏颇的
作者|付鹏（东北证券首席经济学家、网易研究局专栏作家）
付鹏A股仍然是结构性的行情我认为A股仍然是一个结构性的行情 ， 从2016年之后一直是这种表现 。 原则上讲 ， 科技类、消费类不受经济周期影响 ， 并且是配置的重中之重 。 但是它的大问题是 ， 仍然由估值推动 ， 行情运行一段时间后 ， 就会导致估值过高；估值过高 ， 就会涉及到安全性配置边际的问题 。 这就是我们看到的风格切换 ， 配置偏好会从高估值的科技类、消费类向权重类切换 。 但是权重类的大票不具备特别大的涨幅 ， 这就限制了指数的空间 。 所以说 ， 指数在3000多点是正常的 ， 3000点以下是偏低的 。但是这中间的结构才是最关键的问题 。 银行、保险、证券这些行业 ， 其实估值抬升的空间非常小 ， 盈利的空间受经济的影响比较大 ， 所以它们原则上是一个兜底的配置选项 。 兜底之后 ， 这边估值过低 ， 那边估值过高的时候 ， 实际上是会发生切换 。 这种切换在2016年以后的行情里边已经出现过两次了 ， 现在是第三次 。监管层进行创业板注册制等结构性的改革是持续性的、深化的 ， 对于提升股票市场价值回报是非常有利的 。 应该按部就班地往下进展 ， 虽然出于政策性的考虑 ， 推进速度不算非常快 。美股其实也是结构性问题 ， 对疫情也做了应有的反应美股对疫情并不是没有做出反应 ， 美国证券市场的情况和跟A股有点像 ， 不过是反过来的 ， 也就是说它的结构中间的权重以科技类公司和互联网公司为主导的 ， 科技类、互联网公司在疫情中受影响实际上是很少的 ， 但是从美国经济到股票市场的这种分化 ， 其实从2008年就已经开始演变了 。 很多人以为美国的经济就等于美国的股市 ， 这是不对的 。 美国股票市场中的大部分股票代表着经济的传统行业 ， 其实已经不行了 ， 但是它占指数的权重很小 。 即使只有20%科技公司在涨 ， 但是它们占了80%或90%的权重 ， 这才是最关键的问题 。所以 ， 大家认为经济形势不好 ， 美股该跌 ， 是有偏颇的 ， 这体现了一种简单的散户性思维 。 实际上 ， 美股不是看指数 ， 美国的指数里面的加权因素很关键 ， 我们应该看里面的结构性分化 ， 也就是大部分的股票是什么样的表现 。
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