但斌：A股将是长牛慢牛
作者|但斌（深圳东方港湾董事长）
但斌疫情是很好的投资机会这次疫情像台风刮过产生的恐慌一样 ， 对于投资来讲 ， 其实是非常好的投资机会 。 既然是百年一遇的危机 ， 又是像台风一样刮几个月就过去了 。 在这个过程中大家都非常恐惧 ， 包括国家也是如此 ， 为了抵御疫情对经济的冲击 ， 向资本市场注入了大量的流动性 ， 而且是天文数字 。这次各个国家为了应对疫情的冲击 ， 向市场注入了大量的流动性 ， 99%的概率 ， 未来的世界从经济和投资来讲是“水漫金山” ， 可能会超出2008年资本市场的情况 。 从资本市场的方向可以看到 ， “水漫金山”在任何一个市场里 ， 特别在主要的市场里会成为未来一年、三年、五年、十年以上的一个变化趋势 。资本市场的最大规律是长期螺旋上升其实过去百年中 ， 资本市场的最大规律是 ， 长期螺旋上升 。 无论中国、美国还是欧洲 ， 主要市场的发展都符合这个规律 ， 而只要人类仍在不断地进步 ， 这个大方向就不会改变 。 例如 ， 中国的白酒行业在2003年的SARS发生的时候 ， 出现了“黄金坑” ， 之后随着白酒企业纷纷提价 ， 市场也逐步恢复正常 。 今年的白酒行业的表现与此也非常相似 ， 很多人担忧疫情对白酒行业的影响 ， 其实并没有太大的影响 ， 白酒行业反而表现得很出色 。要看企业的天花板 ， 比如白酒龙头的天花板在哪里？我们对龙头白酒企业的估值有一个公式：未来净利润X=当年利润*（1+m%）n次方；n是能存续多少年 ， m是提价幅度 。 比如 ， X=270 *（1+2%）200次方 。 其中 ， 270亿是指企业2017年的利润 ， 200次方是（假设）公司能持续200年 ， 2%是温和通胀 。 实际上 ， 历史上白酒龙头从1951到2019年 ， 既不是按2% ， 也不是按5%提价 ， 而是以年化11%提价 。 对企业来说 ， 能否保持长期提价的能力是最关键的 ， 要是能够保持100年、200年持续提价的能力 ， 只要利润以2%的很小的幅度提价 ， 未来都将是天文数字 。A股未来大概率会是一个长期慢牛的走势2018年以来的中美贸易战 ， 从外部对中国资本市场造成了一定冲击 ， 但中国扛住了“外部压力测试”；而此次肺炎疫情 ， 则从内部对中国进行了更为全面的压力测试 ， 但受中国超常规有力防控阻击疫情措施的鼓舞 ， 全国上下众志成城、共克时艰 。对于中国经济以及所有行业而言 ， 疫情是危机 ， 既是短期的压力 ， 也是一个行业格局变动的机会 。 中国经济不会因为一个突发疫情就被打垮 ， 只会稍许改变一些结构 ， 让中国经济朝着更有竞争力的方向发展 。另外 ， 市场正经历着类似于股改的注册制的变化 ， 我认为注册制来临的那天就是A股长牛、慢牛的开始 ， 注册制有可能让A股市场从卖方市场变成买方市场 。注册制不仅仅能够拓宽市场的广度、深度 ， 更重要的是 ， 还可以让投资人在一家公司规模很小的时候买到它 ， 才有可能享受到公司成长的成果 ， 所以说注册制是非常重要的 。股改创造了2006年-2007年的大牛市 ， 我们希望注册制到来之后 ， 引领A股走出长牛慢牛 。 在A股过去的30年历史中 ， 牛短熊长 ， 这是因为市场的需求大于供给 ， 估值过高所导致的结果 。 我认为 ， A股未来大概率会是一个长期慢牛的走势 。 巴菲特说“投资就像滚雪球,重要的是找到很湿的雪和很长的坡” 。 我认为中国有很多好公司供我们选择 ， 现在是很好的历史性机会 。真正抵御风险的行业有哪些？实际上 ， 这次疫情的发生 ， 对我们的投资逻辑并未有太大影响 ， 我们依然倾向选择能够跨越周期的行业和企业 ， 尤其大家比较关注的互联网科技、医药以及新能源汽车领域 ， 它们或将导致行业发生颠覆性变化甚至引领时代变迁 。 疫情之下 ， 这些行业反而成为受益者 。我们研究了美国过去上百年资本市场的历史 ， 研究哪些行业能穿越周期的变化 ， 经历时间考验 ， 真正抵御风险的（行业有以下这些）：1、化妆品 。 女性朋友哪怕是在疫情期间也要梳妆打扮 ， 所以可以看到这个行业中一些公司的数据还是非常不错的 。2、医药品 。 这次疫情中 ， 相关抗疫企业的表现非常不错 ， 包括一些细分医药行业中的公司 ， 医药行业在美国仅次于互联网 ， 在中国也是牛股频出的行业 。3、软饮料 。4、烟草业 。5、食品加工 。 最近中国食品加工行业的股票纷纷创出历史新高 ， 表现非常出色 。6、特殊化学品 。7、蒸馏酒（白酒）行业 。 在全世界看来这个行业表现都比较突出 ， 很多人说抗疫就喝点儿酒 。 总的来说 ， A股现存的18家白酒公司 ， 从上市第一天到现在 ， 每家的表现基本都不错 。8、教育行业 。 教育也是硬需求 ， 在香港、在美国上市的教育公司表现都非常强劲 ， 屡创新高 ， 教育行业也是能穿越变化的 ， 它是硬需求 。9、计算机/软件/半导体 。 这些行业总的来说表现也比较出色 ， 特别是在中美贸易摩擦的情况下 ， 不管是美国公司还是中国的公司表现都非常出色 。
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