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证券时报|十年复盘：中信证券引爆牛市可能性有多大？本轮券商股行情有多高？( 二 )


外资加仓这些券商股
数据显示 ， 上周北向资金净买入288.62亿元 ， 其中周四和周五单日净买入分别高达171亿元和131亿元 。
从资金面看 ， 银行、地产、券商为代表的大金融为上周北向资金加仓主方向 ， 银行地产、券商信托等板块外资增持市值增加接近百亿 ， 其中华泰证券、国金证券增持市值分别达到4.87亿元和4.22亿元 ， 中信证券、国泰君安增持超过2亿元 ， 兴业证券第一创业、海通证券、天风证券、中国银河、东吴证券增持超过1亿元 。
从占流通股比例提升看 ， 国金证券、红塔证券外资持股比例分别提升1.21%和1.06%,第一创业、兴业证券、天风证券、华泰证券、东吴证券外资持股比例提升均超过0.3% 。
银行股中 ， 建设银行、平安银行、浙商银行、郑州银行、渝农商行、交通银行、南京银行、青岛银行、民生银行、兴业银行外资持股比例提升超过0.1% ， 建设银行平安银行持股比例提升最高 ， 均为0.4% ， 相对而言 ， 券商股增持力度更为明显 。
融资客跑步进场
两市融资余额连续4日增超百亿 ， 上周两市融资净买入额高达562亿元 ， 上交所融资余额报6061.88亿元 ， 较前一交易日增加67.98亿元；深交所融资余额报5605.77亿元 ， 较前一交易日增加49.56亿元；两市合计11667.65亿元 ， 较前一交易日增加117.54亿元 。

证券时报|十年复盘：中信证券引爆牛市可能性有多大？本轮券商股行情有多高？
本文插图

【证券时报|十年复盘：中信证券引爆牛市可能性有多大？本轮券商股行情有多高？】数据显示 ， 券商信托板块上周五融资净买入金额50.49亿 ， 高居各板块榜首 ， 近5个交易日净买入达107.51亿 ， 其中 ， 中信证券近5个交易日净买入21.35亿元居首 ， 光大证券、招商证券、中信建投净买入金额均超过5亿元 ， 中国银河、广发证券、太平洋、兴业证券、华泰证券、南京证券、申万宏源、第一创业、财通证券净买入金额均超3亿元 。
机构密集关注券商板块
国泰君安认为 ， 自2020年2月以来 ， 余额宝7天年化收益率从2.45%下降至1.45% 。 收益预期的降低直接推动了居民部门资产配置向权益资产倾斜 。 此轮股市无风险利率超预期下行 ， 将使得金融板块迎来戴维斯双击 。 券商只是打响由股市无风险利率下行带来投资机会的发令枪 ， 由经济和国债收益率提升带来的风险利率下行 ， 保险和银行板块的投资逻辑和券商实际是一样的 。 建议增持股票自营弹性更高的低估值券商（国金证券/东兴证券/兴业证券/东北证券） ， 国债收益率上行带来EV估值修复更大的保险股（中国太保和新华保险）、资产端最受益、估值弹性最大的银行股（平安银行、邮储银行（H）、兴业银行和江苏银行） 。
安信证券认为 ， 券商板块 ， 券商估值修复到2017年水平 ， 但政策环境和市场行情较2017年更好 ， 估值仍有上升空间 。 从WIND-申万券商指数PB（MRQ）数据来看 ， 截至2020年7月3日 ， 券商股整体估值为2.06xPB ， 相当于2017年券商股估值的整体水平 。 当前券商面临的政策环境和市场行情与2017年有明显区别 ， 券商股值得更高的市场价值 。 当前券商估值中值为1.89xPB ， 意味着至少一半的券商股估值仍低于2xPB ， 如果市场行情在正反馈中得到延续 ， 板块内部低估值的券商股仍有补涨机会 。
信达证券认为 ， 本轮券商行情启动之前 ， 市场关注度极低 。 但由于券商板块的β属性 ， 一旦启动后往往伴随着自强化 ， 交易量放大带来经纪、两融、券商自营等业务迅速发展 ， 进一步提升业绩拉动估值 。 如佣金率保持2019年平均水平不变 ， 假设2020年日均交易额冲高达到日均9000亿元 ， 将给行业带来1360亿元的经纪收入；从中介业务来看 ， 2019年12月18日以来两融规模始终维持在万亿以上 ， 除利息收入外 ， 由于两融投资者的换手率及佣金率均高于普通投资者 ， 其带来的手续费收入也相当可观 ， 预计全年日均两融余额12000亿元 ， 2020行业融资融券收入为700亿元 。 另外科创板转融券制度带来券源增加 ， 融券业务空间被打开 。 未来市场化转融券将推广到存量板块 ， 随着创业板转融券制度的推进以及科创板融券T+0的落地 ， 融券规模或将进一步提升 。 叠加转融通取消保证金提取比例 ， 券商现金管理的效率大大提升 ， 有利于券商转融通业务的进一步发展 。 经历过上周板块大幅上涨后 ， 当前PB估值中信证券2x、海通1.3x ， 华泰1.6x ， 国君1.4x ， 距行业中枢2-2.5x ， 仍然具有一定安全边际 。 建议关注头部券商中信、国君、招商等 。


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