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证券时报|十年复盘：中信证券引爆牛市可能性有多大？本轮券商股行情有多高？


近期券商股大涨 ， WIND券商指数连续两个交易涨幅超过7% ， 尤其是周五中信证券强势涨停 ， 全日成交199亿元 ， 占据两市成交额第一名 ， 整个券商板块成交近1400亿元 ， 板块内山西证券、中泰证券、招商证券、国金证券、中信证券、中银证券、中信建投、浙商证券、中国银河、申万宏源等10余只个股涨停 ， 成为短期最赚钱的风口所在 。

证券时报|十年复盘：中信证券引爆牛市可能性有多大？本轮券商股行情有多高？
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数据显示 ， 2010年以来 ， 中信证券累计涨停近20次 ， 平均单日成交金额为147亿元 ， 其中2014年12月出现6次 ， 2015年下半年也出现了4次 ， 2019年也出现了3次 ， 不可否认 ， 作为牛市的风向标 ， 中信证券的涨停曾多次出现“假信号” ， 比如2010年、2016年和2018年 ， 其涨停日成交额多维持在100亿以下 ， 往往未能持续 ， 值得注意到是 ， 周五的涨停日成交额为2014年12月以来的最高 。 中信证券上一次200亿以上的涨停 ， 还是2014年12月4日 ， 随后便是2015年大牛市 。 这一次行情能否复制 ， 可以密切关注券商板块成交量大变化情况 。
在2019年2月 ， 中信证券也出现过两日涨停 ， 分别为2月22日和2月25日 ， 其当日成交额分别为84.12亿元和117.95亿元 ， 从成交额来看 ， 本次龙头券商的成交量级远胜2019年 ， 而且板块总体成交额也已经成功超过2019年 ， 当时券商板块的单日最高成交不过1200亿元 ， 且多数维持在1000亿下方 。 从这个角度看 ， 目前的行情确实值得期待 。
中泰证券报告显示 ， 历史上也曾出现过两波大金融板块同步大幅上涨的波澜壮阔的行情 ， 分别发生在2010年三季度与2014年四季度 。 历史上大金融板块普涨行情背后的国内经济环境并不一致 ， 但是政策刺激成为行情触发的重要催化剂 。 2010年底这一轮大金融板块的爆发主要基于国内通胀压力上行及加息环境之中；2014年底这一轮大金融板块的爆发主要基于国内经济持续下行期叠加降息环境 ， 金融创新引领资本市场 。 本轮行情的大背景是国内经济仍有下行压力 ， 货币政策持续宽松 ， 资本市场改革持续推进；从资金数据看 ， 近期支撑股市流动性改善的最主要因素在于新发基金规模的持续上升以及北上资金的持续流入 。 截至7月2日 ， 北上资金净流入1353亿 ， 近期有加速之势 ， 今年偏股混合型基金发行7138亿 ， 大超去年全年4765亿规模 ， 仍有1000多亿等待建仓 。 往前看 ， 资金对行情的支撑作用短期依然存在 。 本轮大金融板块的暴涨的背景更像是2014年底 ， 持续时间大概也就1-2个月之间 ， 从相对收益的角度看 ， 券商好于银行和保险 ， 地产的逻辑与其他金融板块明显不同 。 从历史上看 ， 大金融的行情往往时间短且涨幅大 ， 属于交易性机会 ， 值得投资重视 。
券商股再迎重磅利好
消息面 ， 7月3日 ， 证金公司对《中国证券金融股份有限公司转融通业务保证金管理实施细则（试行）》和《转融通业务合同》有关条例进行修改 ， 取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制 。
国盛证券认为 ， 本周证金公司取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制 ， 虽然实际释放资金预计仅占券商净资本的0.4%左右 ， 但信号意义更加明显 ， 监管正在积极推动两融业务发展
中泰证券报告显示 ， 根据目前规则 ， 证金公司对对证券公司转融通业务设置不同档次的保证金比例要求 ， 最高为50% ， 最低为20% ， 取消保证金提取比例限制 ， 有望提升券商资金使用效率 ， 促进转融通业务发展 。 截止7月3日 ， 转通资业务余额606亿元 ， 截止5月末 ， 转融通业务余额1038亿元 ， 保证金金额272亿元 ， 平均保证金比例27.08% 。
国泰君安认为 ， 转融通费率是两融业务或杠杆资金的重要机会成本 。 历史上看 ， 每当转融通费率下调 ， 能够有效的促进两融余额的扩张以及杠杆资金的活跃 ， 融资净买入边际上升 。 自2020年5月11日以来 ， 转融通费率接连下调 ， 182天费率从3.25%下降至2.5% ， 两融余额从10644亿元提升至7月2日的11903亿元 。 2020年7月3日 ， 证金公司取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制有望进一步松绑两融业务 ， 推动两融资金入市 。


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