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e公司|未来房子不如股票？，市场风格大变后要怎么买( 二 )


配置继续坚定“估值降维” 。 （1）居民消费需求修复（休闲服务、零售）；（2）出口修复（机械设备、白电、苹果链消费电子）；（3）供给需求修复两重一新（建材/重卡、医疗信息化/新能源车） 。
安信策略：复苏牛-低估值行业机会
“复苏牛”是全面牛 ， 低估值板块合理补涨之后 ， A股还会回归主线 。
安信策略6月底发布的下半年策略展望报告《复苏牛 ， 未完待续》在过去两年来首次重点提示低估值顺周期板块将出现一轮上涨 。
我们认为 ， 当前背景是全球流动性泛滥且近期看不到明显收紧 ， 中国经济数据持续超预期 ， 且市场可预期未来一年中国经济与企业盈利同比增速将走向高增长 ， 这是A股“复苏牛”逻辑 ， 这也是全面牛市逻辑 。
在此逻辑下 ， 前期A股行业估值分化走向极值 ， 机构配置拥挤 ， 被持续刻意回避的低估值顺周期板块出现上涨是大概率事件 。 具体当前时点 ， 再贷款、再贴现利率下调略超市场预期 ， 市场又担心有中国科技企业被暂停供应和科创板解禁等 ， 低估值板块就此开始一轮补涨或者说估值修复行情具备相当的合理性 。
当前低估值板块行情性质与2012年四季度2014年四季度低估值“逆袭反抄”板块行情不同 。 一方面 ， 当前市场宏观预期（经济预期或流动性预期）不及彼时强；另一方面 ， 当前市场存量博弈性不如彼时 ， 风格切换很多时候发生在四季度 ， 同时前三季度风格收益没有拉得很开时 ， 博弈性很强 ， 这也是12年和14四季度出现风格切换的重要原因 。 当前行情2020年7月 ， 时间尚早 ， 成长风格领先优势空间拉得足够大 。
我们认为 ， 即使全面牛市 ， 也依然是有主线 ， A股的主线 ， 科技医药消费并没有被根本动摇 ， 除非牛市结束 ， 那需要出现流动性显著收紧或者外部极端事件 。
结合当前行业景气 ， 业绩增长预期 ， 中期逻辑与估值等因素 ， 低估值板块短期关注券商、地产、建材、保险等 。 经济回升 ， 成长景气可以更好 。 在低估值板块完成合理补涨之后 ， 在中美科技战担忧趋缓后 ， 市场会回归到成长主线 。
山西证券：市场风格切换确认关注周期板块
市场方面 ， 整体情绪高涨 ， 预计未来一段时间A股市场信心将继续恢复 ， 且市场风格有所切换 ， 沪市短期将强于深市 。 中期来看 ， 在国内经济恢复和供需反弹的背景下 ， 沪指站上三千点提振市场信心 ， 叠加A股成交量快速上升和北向资金大量流入 ， 未来板块轮动行情将持续 ， 可继续对整体A股市场保持乐观的态度 。 中长期来看 ， 继续把握经济复苏和宏观政策主线 ， 关注可选消费类题材以及5G、数据中心、充电桩等科技类和新旧基建类概念 。
板块方面 ， 近两天地产、券商等资金密集型行业板块领涨 ， 未来A股或迎来一轮完整上涨周期 。 另外 ， 从近两天市场表现来看 ， 市场风格已从前期的科技、医药板块切换至地产、券商类板块 ， 其背后的原因是一部分资金从估值较高的行业流向估值较低的行业 ， 未来可加大对于估值较低的顺周期板块的关注度 。 短期可关注地产、券商板块 ， 中期关注制造业和可选消费板块 。 市场近期对于免税概念个股关注度较高 ， 短期可继续关注该板块 。 近期市场整体上涨 ， 板块收益率相关性下降 ， 板块轮动迅速 ， 不宜过于频繁追涨操作 。 建议配置有基本面和资金面支撑的 ， 且顺应上涨周期节奏的板块 ， 如地产、券商、可选消费、科技类等 。
海通策略：未来地产重要性将下降股市性价比逐渐上升
《21世纪资本论》指出西方国家贫富分化趋势呈U型曲线 ， 1970年以来贫富差距再次扩大的首要原因是资本收益率大于经济增长率 。 借鉴发达国家经验 ， 随着产业结构升级资本收益率将大于经济增长率 ， 资本收入在整个国民收入的比重会进一步提高 ， 居民配置权益资产将获得更大收益 。
过去二十年 ， 在以工业为主导的经济下 ， 受人口周期和宏观政策的影响 ， 我国居民投资以房地产为主 。 借鉴美日经验 ， 随着产业结构向高端制造与服务业转变 ， 社会主要融资方式将从银行信贷转向股权融资 。 地产在经济中的重要性会下降 ， 股市融资需求的增加 ， 居民资产配置也将从高配地产和现金固收类逐渐向高配权益资产过渡 。


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