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|动态认定“标与非标”—人民银行标准化债权资产认定规则简评( 二 )


对于“信息披露充分”的条件 ， 《规则》细化为：“投资者和发行人在发行文件中约定信息披露方式、内容、频率等具体安排 ， 信息披露责任主体确保信息披露真实、准确、完整、及时 。 发行文件中明确发行人有义务通过提供现金或金融工具等偿付投资者 ， 或以破产隔离的基础资产所产生的现金流偿付投资者 ， 并至少包含发行金额、票面金额、发行价格或利率确定方式、期限、发行方式、承销方式等要素 。 ”
对于“集中登记 ， 独立托管”的条件 ， 《规则》细化为：“在人民银行和金融监督管理部门认可的债券市场登记托管机构集中登记、独立托管 。 ”目前债券市场中可被认为符合该要求的机构包括中债登、上清所以及中证登 。
对于“公允定价 ， 流动性机制完善”的条件 ， 《规则》细化为：“采用询价、双边报价、竞价撮合等交易方式 ， 有做市机构、承销商等积极提供做市、估值等服务 。 买卖双方优先依据历史成交价格或做市机构、承销商报价确定交易价格 。 若该资产无历史成交价格或报价 ， 可参考其他第三方估值 。 提供估值服务的其他第三方估值机构具备完善的公司治理结构 ， 能够有效处理利益冲突 ， 同时通过合理的质量控制手段确保估值质量 ， 并公开估值方法、估值流程 ， 确保估值透明 。 ”由此可见 ， 标准化资产的交易形式较为多样化 ， 但是必须有做市机构或承销商提供做市、估值等服务 。 而对于估值和定价 ， 并不需要市场成交价 ， 只需符合标准的第三方估值机构提供相应的公允估值即可 。
对于“在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易”的条件 ， 《规则》细化为：“为其提供登记托管、清算结算等基础设施服务的机构 ， 已纳入银行间、交易所债券市场基础设施统筹监管 ， 按照分层有序、有机互补、服务多元的原则与债券市场其他基础设施协调配合 ， 相关业务遵循债券和资产支持证券统一规范安排 。 ”目前 ， 我国金融监管部门正在推进金融市场基础设施的统筹监管 ， 2019年9月10日 ， 中央深改委第十次会议审议通过了《统筹监管金融基础设施工作方案》 ， 未来随着金融市场基础设施统筹监管的完善、多层次资本市场构建的推进 ， 除了目前的外汇交易中心、上交所、深交所等机构之外 ， 也可能有其他机构成为符合标准的交易市场 。
|动态认定“标与非标”—人民银行标准化债权资产认定规则简评
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二、哪些资产是“非标”？
《规则》对主要的标准化债权资产和非标准化债权资产进行了列举 ， 银登中心、北金所、保交所的相关资产明确被列入非标资产 。 《规则》第一条和第四条分别对标准化债权资产和非标准化债权资产进行了列举 ， 此前市场争议较大的银登中心和北金所的相关资产 ， 被明确纳入非标；从ABS和类ABS资产来看 ， 仅有银行间市场（信贷资产支持证券、资产支持票据）和交易所（证券交易所挂牌交易的资产支持证券）的ABS被认定为标准化资产 ， 保交所ABS被纳入非标 。
|动态认定“标与非标”—人民银行标准化债权资产认定规则简评
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标准化票据满足标准化债权资产的基本标准 ， 后续若通过人民银行认定 ， 可能纳入标准化资产范畴 ， 但那时其是否仍属于“信贷”则需进一步明确 。 从票交所设立标准化票据的相关公告来看 ， 标准化票据满足《规则》中标准化债权资产的五条要求（见下表） ， 后续如果通过人民银行认定 ， 标准化票据可能被纳入标准化债权资产（票交所的其他电子票据由于不满足等分化和独立托管要求 ， 尚不满足标准化债权资产的基本认定标准） 。 但是 ， 从资管产品投资标准化票据的障碍来看 ， 由于资管新规要求“金融机构不得将资产管理产品资金直接投资于商业银行信贷资产 。 商业银行信贷资产受（收）益权的投资限制由金融管理部门另行制定” ， 资管产品能否投资于标准化票据 ， 还有待标准化票据的信贷属性的进一步明确 。


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