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选股宝|3分钟看懂思摩尔：”电子烟第一股“值得打新吗？( 二 )


由于思摩尔已经获得了稳定的大客户 ， 这对其他后来者就造成了很高的行业壁垒：要想让这些烟草商的供应商从思摩尔换成别的公司 ， 并不容易 。
综合来看 ， 由于思摩尔在行业中的龙头地位稳固 ， 并且有成熟且稳定的分销渠道和大客户 ， 伴随着规模效应 ， 在可见的未来 ， 公司在行业中的话语权有望继续提升 ， 其定价能力和盈利能力也有望持续增长 。
5.思摩尔所处的行业怎么样？
思摩尔是全球最大的电子雾化设备生产商 ， 上文已经提到 ， 其所处的电子烟行业仍然处于高速增长期 ， 其市场前景广阔 。
但是 ， 电子烟行业也面临诸多风险 。
最重要的风险来自各国对电子烟产品的监管 。 去年下半年以来 ， 中国、美国、印度等多国相继发布对电子烟的监管措施 ， WHO等组织也提醒公众 ， 电子烟依然存在对身体的危害 。
思摩尔在招股书中也提到 ， 多国政府正考虑实施对电子烟更加严格的法律法规 ， 预计将对电子雾化行业施加各种限制 ， 包括禁止公共场所使用、征收附加税等 ， 这将限制电子烟行业的发展 。
6.思摩尔如何估值？
按照发行价区间9.6-12.4港元 ， 思摩尔的PE（TTM）倍数为22.7倍至29.3倍 。
安信国际认为：
考虑到公司过去收入爆发式增长 ， 并且公司未来增长仍然可期 ， 行业仍有很大发展空间 ， 而公司的龙头地位较为凸显 。 综合来看 ， 我们认为该估值略低 。
思摩尔上市后有较大的上涨空间 。 思摩尔可对标去年6月上市的中烟香港（6055.HK） ， 该股上市后表现突出 ， 上市价为4.88元 ， 不到1个月曾升至28.34元 。 截止2020年6月23日 ， 中烟香港PETTM为33.3倍 ， 而其收入及利润增速远低于思摩尔 。
中泰证券则认为：
对已有新型烟草业绩进行价值评估 ， 典型的企业是盈趣科技和麦克韦尔 。
盈趣科技：我们取2018年1月30日盈趣科技上市后打开涨停市值（332 亿）与2018年3月6日峰值市值（453 亿）的均值392亿元作为基准 ， 按照2017年报表 ， 假设盈趣科技电子烟部件净利率为40% ， 得出电子烟部件与其他产品贡献利润分别为6.6亿元和3.2亿元 ， 我们按照非烟产品25倍PE测算 ， 得出当时市场给予公司电子烟产品估值为47倍 。
麦克韦尔：麦克韦尔退市前最后一日收盘市值为85.3亿元 ， 公司2017年归母净利润为2.2亿元 ， 对应2017年PE为39倍 。
如果按照安信国际和中泰证券的估值来算 ， 和思摩尔定价区间对应的估值相对较低 。
7. 思摩尔的保荐人和基石投资者情况如何？
目前 ， 多名基石投资者参与思摩尔认购 ， 份额占发售总股份的41.72（按定价区间中位数） 。 主要的基石投资者包括：
华能信托投资了8000万美元 ， Prime Capital Funds投资了5000万美元 ， 北京磐泽投资了3508万美元 ， 3W Fund、涌容资产、混沌投资分别投资了3000万美元 ， 常春藤投资了3500万美元 ， 千合资本和广发基金分别投资了1500万美元 。
思摩尔的保荐人中信里昂最近1年共保荐7家公司 ， 上市首日6正1负 。


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