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选股宝|3分钟看懂思摩尔：”电子烟第一股“值得打新吗？


1.思摩尔打新基本信息
思摩尔（01477.HK）申购时间：6月29日9:30至7月3日8:30
【选股宝|3分钟看懂思摩尔：”电子烟第一股“值得打新吗？】发行价区间：13.16-14.66港元
中签公布时间：7月9日
每手股数：500
预计上市时间：7月10日
入场费：7403.87港元
总发售数量：1.0593亿股
2.思摩尔是干什么的？
根据弗若斯特沙利文的资料 ， 经过10年发展 ， 公司2019年的全球市场份额已达到16.5%（按收益计） ， 是全球最大的电子雾化设备制造商 。
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根据公司招股书披露的数据 ， 公司的各类产品对营收贡献占比在过去四年中变化明显 。
2016年时 ， 不含陶瓷加热技术的电子雾化设备为公司贡献了七成收入 ， 到了2019年 ， 含有陶瓷加热技术的电子雾化设备则为公司贡献了近一半收入 ， 同一年 ， 不含陶瓷加热技术的电子雾化设备对公司的收入贡献占比仅剩一成多 。
含有陶瓷加热技术的电子雾化设备对营收的贡献迅速攀升是因为公司2018年以来量产的FEELM陶瓷雾化芯受到市场的认可 。 与传统的棉芯加热相比 ， 陶瓷加热能够将雾化汽量提高25% ， 并且具有较好的连续性 。 在提高加热效果的同时 ， 能够节约20%的电能 ， 延长电子烟设备的电池寿命 。
2019年 ， 电子雾化组件对收入的贡献近三成 。
在过去四年中 ， 公司面向企业客户的销售收入一直明显高于零售收入 ， 从2017年开始 ， 来自零售的收入占比连续下降 ， 到2019年 ， 这部分收入为公司总收入的13.7% 。
3.思摩尔赚钱能力怎么样？
虽然思摩尔的几大业务对营收的贡献占比在过去四年中变化很大 ， 但每一类型产品的收入绝对值都在过去四年中稳步增加 。
根据财报披露的数据 ， 从2017年至2019年 ， 思摩尔每年的营收同比增速都在120%左右 。
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在过去四年中 ， 思摩尔的毛利率逐年提升 ， 从2016年的24.3%攀升至2019年的44%；纯利率除了在2017年稍有下降外 ， 之后两年连续提升 ， 在2019年达到了28.6% 。
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4. 思摩尔的护城河在哪里？
思摩尔的护城河主要体现在其行业地位、稳定的大客户等方面 。
首先 ， 在过去几年中 ， 思摩尔的行业龙头地位日益巩固 ， 还有进一步扩张其市场份额的空间 。
思摩尔所在的电子烟设备行业成长迅速 ， 根据招股书披露的数据 ， 目前有大约1200家企业生产相关设备 。 思摩尔在行业中位于龙头老大的地位 ， 并且在过去几年中这一地位得到了巩固 。
从2018年至2019年 ， 思摩尔收入翻倍增长 ， 市占率达到了16.5% ， 整体行业收入增速达到30% 。 尽管如此 ， 位列行业第二至第五名的企业 ， 收入均出现两位数下滑 ， 其中第二名的市占率为6.5% ， 第三至第五名的市占率不足3% 。 这显示出 ， 在这一市场中 ， 思摩尔的行业龙头地位甚至垄断地位得到加强 。
尽管已经是龙头 ， 但思摩尔在未来仍有扩展空间 。 招股书披露 ， 2019年前五大市场参与者占市场份额仅为30.5% ， 前十大参与者的市场份额加起来还不到一半 ， 并且大部分电子雾化设备制造商为小中型企业 。
这意味着未来这一市场的集中度仍有提高的空间 ， 作为龙头的思摩尔显然已经占据了优势 。
思摩尔的另一个护城河来自稳定的大客户 。
烟草行业在世界各国都具有垄断的性质 ， 思摩尔很早就获得了稳定的大客户：日本烟草、英美烟草、RELX和NJOY等都是其主要客户 。 其八成产品销往欧美和日本 。


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