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三条|中欧基金黄华：插上翅膀的“固收+”，切记三条优选逻辑( 二 )


【三条|中欧基金黄华：插上翅膀的“固收+”，切记三条优选逻辑】三条优选逻辑
马科维茨曾说过 ， “资产配置是投资市场上唯一的免费午餐” ， 但免费不代表唾手可得 ， 通过合理的分散化投资有效降低组合波动 ， 以更少的风险获取更高预期收益 ， 往往需要从产品设计 ， 到团队管理 ， 再到投研能力的合力打造 。 具体到如何正确选择合理配置“固收+”产品 ， 黄华认为可以从目标收益、风险控制、基金经理等维度去考察 。
首先 ， 优质的“固收+”产品要能以最小的风险承担去实现客户的中长期收益目标 。 黄华指出 ， “固收+”产品首先要满足客户端的预期收益 ， 特别是持续的、长期收益目标的达成 ， 不能为了追求所谓短期排名 ， 让客户承担过度的额外风险 。 所以考量优质“固收+”投资团队的标准是：是否用尽量小的风险 ， 实现了客户的预期回报 ， 包括产品波动率和最大回撤等都有要求 。 “这也正是二级债基和固收+在产品定位上的不同之处 ， 二级债基追求的是给定波动率目标下的收益最大化 ， 而固收+追求的是稳定收益下的波动率最小化 。 ”
其次 ， 优质的“固收+”产品团队应当有较好的投资纪律和过程管理 。 “固收+”产品运作中的科学性成分大于艺术性 ， 特别强调过程管理和纪律执行 。 因此优质的“固收+”产品管理团队会加强过程管理和绩效评估 ， 以纠正投资运作中的偏差和盲区 。
最后 ， 优质的“固收+”基金经理应有丰富的大类资产配置能力 。 因为这类产品更重要的是在各资产类之间的估值定价和配置 ， 以及对确定性较高的细分资产的机会把握 ， 因此 ， 好的“固收+”基金经理除了具备优异的基金管理经验和业绩外 ， 如果能够拥有丰富的大类资产配置经验就更加理想了 。
不宜频繁申赎
采访人员注意到 ， 作为中欧基金多资产策略组投资总监、固收+团队负责人 ， 黄华的战绩在业内颇为醒目 。
以其管理的中欧双利为例 ， 自2017年4月5日他管理至今 ， 任一日申购持有2年均能100%获正收益 ， 平均回报9.47%；近两年回报12.48%；他管理的所有“固收+”策略产品（包括中欧琪和、中欧康裕和中欧双利）平均年化回报达5.8% 。
“‘固收+’因为有股债对冲的效果 ， 所以整体上净值曲线会比股票基金平滑 ， 如果不考虑申购赎回 ， 持有人的收益率会更贴近基金净值曲线 。 ”黄华建议偏好稳健的普通投资人在投资“固收+”产品时 ， 切记不要频繁申购赎回 ， 以免抬高成本 ， 降低产品收益 。 “如果投资者一年申购赎回四五次 ， 就相当于一年收益率的30%被申购赎回吞了 ， 所以固收+产品大多设计了锁住期 ， 就是希望大家能长期持有 ， 收获好的盈利体验 。 ”（CIS）
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