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静态|茅台凭什么？( 二 )


平安证券则在研报中指出 ， 虽然茅台目前的静态估值处于10年来相对高位 ， 但对标海外烈酒帝亚吉欧 ， 茅台的成长性明显更好 ， 且茅台酒在中国高端白酒中地位独一无二 ， 估值完全应该享受溢价 。
也有分析人士认为 ， 茅台的估值要从大的经济环境来看 。
品牌管理专家、九度咨询董事长马斐认为 ， 当前投资者的钱很多 ， 没地方去 ， 而白酒又是优质股 ， 所以大量国内外的资金涌向白酒 ， 作为酒行业老大的茅台股被拉高是整个资本市场的反应 ， 当然也同时推高名酒的股价 。
【静态|茅台凭什么？】中泰证券更是在《买茅台=买黄金：纸币泛滥下的财富配置》一文中指出 ， 茅台公司的股价和黄金价格的走势有很大相关性 。
其表示 ， 茅台酒每年的供给速度非常缓慢 ， 不会突然大幅增加产量；茅台酒如果长期储存的话 ， 放得越久品质越好 ， 内在价值不仅不会耗损 ， 还会有提升 。 所以茅台酒和黄金的特性是类似的 ， 甚至可以当成货币来使用 ， 拎一瓶茅台酒可以很容易变换成现金 。
“茅台公司生产的不仅仅是白酒 ， 某种程度上可以说是一种‘货币’ 。 ”
下一个十年 ， 茅台还能一往无前吗？
过去的茅台 ， 无疑是价值投资的典范 。
从2001年上市 ， 到2019年 ， 茅台的营收从16.18亿 ， 增长到888.54亿 ， 增长了54倍 ， 净利润从3.28亿 ， 增长到412.06亿 ， 增长了125倍 。 且近几年仍保持着较高速度的增长 。
可近年来 ， 白酒行业的格局正在悄然生变 。
在经历了2003年-2012年的“黄金十年”、2013年-2015年的深度调整、2016年-2018年逐渐修复之后 ， 2019年 ， 规模以上白酒企业产量再次出现下滑 。 许多中低端白酒企业的日子突然变得不再那么好过了 ， 金种子酒甚至罕见地出现了亏损 。
虽然走高端路线且护城河宽阔的茅台未受波及 ， 但下一个十年 ， 茅台还能一往无前吗？
德邦证券在研报中指出 ， 茅台酒仍具备量价齐升的能力 。 其表示 ， 销量方面 ， 茅台酒处于产决定销的状态 ， 短期看 ， 预计可供销售茅台酒2019年-2022年复合增速为 5.9% ， 中长期看 ， 茅台酒产量将由2018年的3.2万吨提升至2024年的近5.0万吨 。 价格方面 ， 在茅台零售价-出厂价的巨大价差及需求增长、产能相对稀缺的背景下 ， 长期看 ， 茅台酒出厂价有提升空间 ， 短期看 ， 直接提出厂价的概率小 ， 主要靠非标酒占比提高及直销占比提高提升吨价 。
广发证券则直接在研报中指出 ， 当前茅台酒提价条件已经具备 ， 今年下半年至2021年初是合适的提价窗口期 。 其表示 ， 自2018年以来公司已连续两年多未提价 ， 近一年的渠道利润率均高于100% ， 若按照渠道利润率低于100%的标准来推算 ， 预计提价幅度应该在20%+ 。
不过 ， 这并不代表茅台可以就此高枕无忧 。
高端白酒终究是一个相对固定的圈子 ， 即便强如茅台 ， 也并非生来就是第一高端白酒 ， 在此之前 ， 五粮液、山西汾酒等都在这个位置上坐过 。
在马斐看来 ， 长期来看 ， 其他高端白酒品牌与茅台的差距可能会逐渐缩小 ， 主要原因是茅台的发展受各种环境影响比较大 ， 特别是茅台的产量增长缓慢 ， 不可能一味地产能扩张 ， 及时扩能也需要时间 ， 同时价格过高看着是好事 ， 也是一种风险 ， 凡事都有两面性 。
总的来说 ， 短期内 ， 茅台的地位依旧稳固 ， 但长期的竞争 ， 终局远未至 。
新京报贝壳财经采访人员 孙勇 彭硕 张姝欣 编辑 徐超 校对 刘越


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