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老虎证券：电子烟全球龙头思摩尔国际 曾经的十倍大牛股( 二 )


根据招股书披露 ， 思摩尔2016年的营收只有7个亿 ， 一年后double+ ， 营收15亿 ， 到了2018年 ， 营收又是double+ ， 达到34亿 ， 到了2019年 ， 营收在2018的基础上又是double+ ， 达到76亿 。
净利润从2016年的区区一个亿 ， 增长到2019年的21.7亿 ， 业绩炸裂式增长 ， 不仅助推思摩尔曾在新三板成为十倍股 ， 还让投资它的A股上市公司亿纬锂能爆赚、股价大涨 。
老虎证券：电子烟全球龙头思摩尔国际 曾经的十倍大牛股
业绩在2018和2019年大增 ， 离不开思摩尔强大的技术研发能力 。
前文提到思摩尔率先开发了陶瓷加热技术 ， 开创了技术先河 ， 受到市场热捧 。 根据财务数据 ， 在陶瓷加热技术上市的2018年 ， 营收达到4.15亿 ， 一年后 ， 该数字达到35.95亿 ， 增速惊人!
老虎证券：电子烟全球龙头思摩尔国际 曾经的十倍大牛股
从上表可以看出 ， 思摩尔有两部分业务 ， 一块是给国际烟草巨头做代工 ， 占总营收比重86.3% ， 另一部分 ， 思摩尔也推出了自家的电子烟品牌 ， 占营收的比重为13.7% ， 增速慢于做代工 。
在盈利能力上 ， 最近4年 ， 思摩尔的毛利率和净利率双升 ， 2019年的净利率已经达到28.6% ， 烟草行业是绝对的暴利 ， 即使是电子烟 。
老虎证券：电子烟全球龙头思摩尔国际 曾经的十倍大牛股
虽然今年一季度 ， 全球各产业受到新冠病毒影响 ， 但思摩尔的业绩仍然实现了增长 。 前四个月 ， 思摩尔代工收入同比增长20.3% ， 自有品牌由于生产的中断和零售商关门 ， 下滑了40% 。 算下来 ， 整体收入同比增长了7.8% 。
高收益高风险
老虎证券投研团队认为 ， 电子烟的迅猛发展势必会影响到传统卷烟 ， 于国内 ， 除了电子烟的安全性未经权威机构检测 ， 对传统卷烟的碾压也触动了传统卷烟厂的利益 。 目前 ， 国内政策不允许电子烟网上销售 。
在税收政策上 ， 思摩尔作为高新技术企业还享受了15%的优惠所得税 ， 未来 ， 随着电子烟加入烟草监管 ， 可能会面临税收增加的风险 。
在国际上 ， 印度尼西亚对电子烟征收57%的消费税 ， 预计加税是电子烟行业未来的必经之路 。
除了税收风险 ， 中美贸易问题也是潜在风险点 。
在思摩尔的业务区域中 ， 美国是第一大目的地 ， 占总营收的比重达到46.5% ， 虽然在2020年初 ， 中美签订第一阶段贸易协议 ， 但思摩尔的产品仍被加征了25%的关税 。
除了税务 ， 电子烟安全问题更为紧迫 。
去年9月 ， 美国多个州发布禁令 ， 禁止销售各种形式的非烟草口味的电子尼古丁传送系统产品;
美国食品药品监督管理局要求电子尼古丁传送系统产品上市前需要提交烟草上市申请 ， 限期在今年9月9日前提交 ， 否则将禁止销售 ， 此部分业务占总毛利的32.2% ， 相当重要 。
目前 ， 思摩尔在美国的前5大客户中 ， 已有两家申请获接纳 ， 思摩尔自研产品尚未申报 。
除了美国之外 ， 各国增强对电子烟的管控措施可能会在未来对思摩尔的业绩产生重大影响 。
总结：
老虎证券投研团队认为 ， 电子烟是一个快速成长且前景无限的产业 ， 虽然前路坎坷 ， 但危害更小且颇为新潮 ， 在世界范围内仍将攻城略地 。
思摩尔凭借领先的技术优势拿下雾化设备制造商的NO.1 ， 取得骄人的业绩 ， 但未来 ， 只有不断的推陈出新 ， 才能在急速发展的行业中稳坐钓鱼台 。
本文不构成且不应被视为任何购买证券或其他金融产品的协议、要约、要约邀请、意见或建议 。 本文中的任何内容均不构成老虎证券在投资、法律、会计或税务方面的意见 ， 也不构成某种投资或策略是否适合于您个人情况的陈述 ， 或其他任何针对您个人的推荐 。


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