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银行业■股市分析：投资者从银行拿到的分红是不是“假”钱


银行业■股市分析：投资者从银行拿到的分红是不是“假”钱
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银行业■股市分析：投资者从银行拿到的分红是不是“假”钱
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从M0、M1、M2的含义开始：
M0=流通中现金
【银行业■股市分析：投资者从银行拿到的分红是不是“假”钱】M1=M0＋可开支票进行支付的单位活期存款
M2=M1＋居民储蓄存款＋单位定期存款＋单位其他存款＋证券公司客户保证金
M2－M0 ， 是银行业整体（扣除银行间业务）负债 。 M０相对M２很小 ， ２０２０年5月份 ， M２有２１０万亿 ， M０仅仅７.９万亿．近似计算 ， 可以认为M２是银行业整体负债．
银行业总资产扣除总负债则是净资产 ， 杠杆率一般在１０～２０倍．近似计算 ， 总资产接近总负债． 刚好 ， 这两步近似计算 ， 各有一个加法项和一个减法项．所以 ， M２是非常接近银行业整体总资产．
OK ， 假设M２增长１０％ ， 假设银行业的核心资本不变 ， 那么 ， 核心资本充足率会相对下降１０％ 。 如果原来资本充足率是１０％ ， 则只有９％了．如果M２再增长１０％ ， 只有８％了．如果M２再增长１０％ ， 银行业整体不合格了 。
实际上 ， 银行业整体是盈利的 ， 核心资本是增长的 ， 只要资产增长、核心资本增长同步 ， 核心资本充足率就不会变 。
最近五年 ， M２的均值大约是１０％附近 ， 银行业的ROE的均值也是１０％附近 ， 如果不分红 ， 大致可以维持平衡．
但是 ， 银行分红很丰厚！银行分红以后 ， 核心资本的内生性增长率跟不上银行资产扩张 ， 或者说跟不上M２．怎么办？它只有增发了 ， 不增发就关门．理论上还有一个办法 ， 降低M2 ， 但是 ， 银行说了不算 。
说到这儿明白了吧 ， 银行的分红是个坑 。 从银行的角度 ， 它必须左手分红 ， 右手增发．从投资者的角度 ， 一边分红 ， 一边承受折价定向增发的摊薄 。 看上去 ， 红利丰厚 。 实际上 ， 绿肥红瘦 。
银行和银行投资者都被分红坑了． 这就引出了银行分析和投资的一最重要的基点：内生性增长率与资产增长率要协调 。 协调的＂行＂（hang）才＂行＂（xing） 。 如果不协调 ， 必然增发 ， 投资者拿到的红利会近似于＂假＂钱 。
内生增长率 G = ROE ＊ （１ － 分红率）
内生性增长率适用于所有行业 ， 不是G越高越好 ， 也不是股息率越高越好 ， 而是在整体协调的基础上 ， 增长率高一点好 ， 分红多一点更好 。 没有基础 ， 不谈高楼 。
2015年以来中证银行加权平均PB走势 ， 每况愈下：
2015年以来中证银行加权平均PE走势 ， 现在不是至暗时刻：
为什么PB、PE差距这么明显？
2015年以来 ， 中证银行加权平均ROE ， 王小二过年 。 银行业整体 ， 举步维艰 ， 左右都不是人：
统计特征：
从统计特征来看 ， 中证银行可以在30%分红率的前提下承受10%的M2成长 ， 反过来也可以说 ， 在M2 10%成长下 ， 不能提供30%分红 ， 或者一边分红一边增发的“银行”不行 。


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