格隆汇|葫芦娃（605199.SH）：营收增长有水分、实控人曾涉行贿罪，它的葫芦里究竟卖的什么药？( 三 )
汤旭东曾任海南康力元药业有限公司经理、康力元制药董事长兼总经理 。 2007年 ， 汤旭东为了给所在单位在浙江省金华市购地建厂等方面谋取不正当利益 ， 向国家工作人员行贿 ， 构成单位行贿罪 ， 被盐田区法院判处有期徒刑一年 。 康力元在某种意义上是葫芦娃的前身 ， 它与某居委会一同设立了康力星制药 ， 也就是后来的葫芦娃 。
另外 ， 除了汤旭东夫妇对公司有绝对的控制权 ， 汤旭东的多个亲属持有葫芦娃药业股份 ， 具有典型的家族企业作风 。 汤旭东儿子汤琪波通过持有中嘉瑞投资间接持有0.15%的股权；汤旭东弟媳卢锦华直接持有5.43%的股权 ， 汤旭东侄子汤杰丞直接持有5.22%的股权 ， 两人还通过孚旺钜德持有公司15.98%的股权 。
另一方面 ， 葫芦娃多次出现生产违规问题 ， 似乎也印证了家族企业在管理制度上的诸多不足 。 过去数年 ， 葫芦娃多次被海南省药监局通报批评 。 另外 ， 葫芦娃还存在着诸多关联方与关联交易 。 据其他媒体质疑 ， 葫芦娃在多次增资中 ， 对不同交易对手的增资价格存在较大波动 ， 存在着利益输送的可能 。
四结语2017年-2019年 ， 葫芦娃的销售费用分别为1.5亿元、3.9亿元、5.5亿元 ， 占同期营收的22.2%、39.4%、42.0%；同期研发费用分别为 1962.2 万元、4333.4 万元和 5166.0 万元 ， 均低于营收的5% ， 且销售费用十倍于研发费用 。 2019年 ， 葫芦娃股份的销售费用率为42.09% ， 而葵花药业的销售费用率才29.21% 。 远高于可比公司的销售费用率让葫芦娃疑云满布 。
【格隆汇|葫芦娃（605199.SH）：营收增长有水分、实控人曾涉行贿罪，它的葫芦里究竟卖的什么药？】目前医药生物板块走势喜人 ， 但股价上涨更多地还是基本面的体现 。 葫芦娃虽然是少见的儿科用药标的 ， 但细分行业天花板低 ， 核心竞争力和定价能力都略显不足 。 上市后的葫芦娃能否给投资者一个满意的回报？或许时间会给出答案 。
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