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全球财说|杉杉股份55亿进军偏光片市场遭问询，业绩亏损资金承压如何支付？



全球财说|杉杉股份55亿进军偏光片市场遭问询，业绩亏损资金承压如何支付？
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作者：林洛栩
出品：全球财说
6月23日 ， 拟再次“跨界”的杉杉股份（600884.SH）收到上交所问询函 。
斥资55亿元再跨界 收购偏光片龙头是笔好买卖？ 6月10日 ， 杉杉股份发布《重大资产购买预案》 ， 拟以现金收购LG化学旗下在中国大陆、中国台湾和韩国的LCD偏光片业务及相关资产 ， 交易基准购买价为7.7亿美元（约合55亿元人民币） 。
框架协议显示 ， LG化学将对有关资产进行打包重组 ， 在中国境内设立一家持股公司 。 杉杉股份以增资的形式取得该持股公司70%的股权 ， 对于剩下的30%股权 ， 杉杉股份将在未来分三年依次收购5%、10%及15%股权 。
本次交易涉及的资产包括北京乐金100%股权 ， 南京乐金、广州乐金、台湾乐金LCD偏光片业务 ， 以及LG化学直接持有的LCD偏光片资产和与LCD偏光片有关的知识产权 。
全球财说|杉杉股份55亿进军偏光片市场遭问询，业绩亏损资金承压如何支付？
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图片来源：杉杉股份公告
标的资产的基准购买价为11亿美元 ， 对应70%股权的基准购买价为7.7亿美元 。
为保证此次收购顺利进行 ， 杉杉股份同时发布定增预案 ， 拟募集不超过3.37亿股 ， 发行价格为9.31元/股 ， 预计募集资金总额不超过31.36亿元 。
【全球财说|杉杉股份55亿进军偏光片市场遭问询，业绩亏损资金承压如何支付？】杉杉股份作为国内第一家上市服装企业 ， 成功转型新能源产业 ， 业务主要包括锂电材料、新能源业务、光伏、服装产品、类金融等 。
偏光片行业则主要由日韩企业主导 ， 包括LG化学、住友化学、日东电工等 。 有数据显示 ， 2018年LG化学市占率达25% 。
LG化学主要包括四大板块业务 ， 分别为化工材料、电池板块、信息电子材料、生命科学 。 值得注意的是 ， 杉杉股份一直是LG化学正极、负极供应商 ， LG化学为锂电池材料业务的大客户之一 。
《全球财说》注意到 ， 2019年杉杉股份业绩下滑趋势明显 ， 所以再次转型真的迫在眉睫？而LG化学的偏光片业务能够成为救命良药？
业绩下滑 负债压力大 货币资金已不足支付收购款项 2019年 ， 杉杉股份实现营业收入87.80亿元 ， 同比减少1.96%；实现归属净利润2.70亿元 ， 同比下滑75.81%；实现扣非净利润1.61亿元 。 同比下滑46.88% 。
杉杉股份指出 ， 正极材料上游原材料钴的价格同比大幅下滑 ， 因部分高价原材料钴的库存影响 ， 导致毛利同比下滑；新能源汽车补贴退坡致使下游主机厂和动力电池厂对成本控制更加严苛 ， 成本压力的传导导致公司正极三元材料盈利空间下降 。
此前 ， 2017年、2018年 ， 杉杉股份归属净利润暴涨171.42%、24.46% ， 主要源于宁波银行的股票出售 。
2019年年报中称 ， 当期杉杉股份抛售宁波银行股票获得投资收益约9.68亿元 ， 如未发生国家会计准则变更 ， 本期归属净利润预计 10.36亿元 。
但这些理由并不能解释扣非净利近乎腰斩的原因 。
细分来看 ， 锂电材料业务实现营业收入67.91亿元 ， 同比下降3.05% ， 毛利率减少1.18个百分点 。
同时 ， 销售费用上涨明显 ， 同比增长15.28%至4.93亿元 ， 增速高于营收 。
值得注意的是 ， 2020年一季度 ， 杉杉股份净利润亏损8370.03万元 ， 由盈转亏下滑幅度达336.47% 。
对此 ， 上交所也提出问询 ， 要求说明在主营业务下滑或亏损的情况下 ， 本次交易完成后公司未来的经营布局及发展战略 ， 以及本次跨境、跨行业资产购买的原因、必要性和合理性 。 同时说明对标的资产是否能有效控制 。
框架协议显示 ， 本次交易为现金收购 ， 交易初步定价7.7亿美元 ， 约合55亿人民币 。 上市公司将通过自有资金、非公开发行股票募集资金、自筹资金等方式筹集交易价款 。


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