与非网|中环集团110亿卖身，TCL欲接盘却面临两大难
TCL 科技发布公告称 ， 公司将参与公开摘牌收购中环集团 100%股权 ， 中环集团转让底价约为 109.74 亿元 。 公司已按照天津产权交易中心要求提交受让申请相关资料 ， 并于 6 月 17 日收到了《受让资格确认通知书》 。 据了解 ， 中环集团控股、参股企业上百家 ， 其中包括实控中环股份、七一二、天津普林三家上市公司 ， 持股乐山电力 。 其中 ， 市值逾 500 亿元 ， 最受外界的关注的是国内半导体材料龙头企业之一的中环股份 。
中环股份的双引擎
1985 年中环半导体公司正式成立 ， 并在 1999 年改制为国有独资企业 ， 前身包括天津半导体材料厂和天津半导体器件厂 。 主营业务围绕硅材料展开 ， 横跨光伏产业和半导体产业 。 在光伏产业中 ， 中环是唯一可以和恒基股份一较高下的企业 ， 并且明争暗斗比较厉害 。
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2019 年 5 月隆基股份推出 M6 硅片 ， 紧随其后 8 月中环股份推出 M12 硅片 ， 硅片尺寸越大成本、功率优势越大 ， 压了隆基股份一头 。 进入 2020 年后 ， 隆基股份喊出了：“一定要把产品卖出去 ， 卖不出去就降价”的口号 ， 截止 4 月 ， 隆基股份已多次降价 ， 与中环打价格战的意图明显 。
从中环股份的营收结构可以看出 ， 其对的侧重点还是在光伏领域 ， 光伏业务贡献了其将近 90%的营收 ， 并且增长速度也较快 ， 对于半导体器件部分 ， 毛利率一直为负 ， 2019 年毛利率更是降至 -34.3% ， 为了扶持半导体业务 ， 中环股份采取的以战养战的模式 。
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虽然半导体器件盈利困难 ， 但是中环股份并未减少投入 ， 2017 年至 2018 年的半导体研发费用分别占到总研发费用的 39.4%、20.6% ， 占比远超半导体业务营收占比 ， 后续随着 8、12 英寸硅片生产线建设投产和开发支出资本化率提高 ， 半导体研发费用占比逐渐减少至 2019 年的 9.2% 。
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与之相比的是 ， 半导体硅片龙头沪硅产业尽管市值远超中环股份 ， 但是其研发投入远低于中环股份 ， 近 4 年来平均研发投入占比只有 8.7% 。
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功率器件中 ， IGBT 用硅片主要为区熔单晶硅片 ， 国内第一颗 6 英寸、8 英寸区熔单晶都来自中环股份 ， 目前公司在国内的市场占有率超过 80% ， 且在全球处于前三的领先地位 。
混改
背靠北京的天津 ， 是地方政府债务最高的地区之一 ， 18 年天津城投有息债务率高达 573.44% ， 居全国 31 个省及直辖市首位 。 随着天津混改的深入 ， 由混改等国资经营带来的非税收入 ， 已占地方财政收入的近 1/3 。
具体来看 ， 天津 2019 年一般公共财政收入 2410.3 亿元 ， 同比增长 14.4% 。 其中地方税收收入 1634.2 亿元 ， 增长 0.6%；非税收入 776.1 亿元 ， 增长 61.2% 。
与非税收入相比 ， 天津增值税 728.3 亿元 ， 增长 4.3%；企业所得税 323.8 亿元 ， 增长 1.3%；契税、土地增值税等地方税收 485.7 亿元 ， 增长 1.8%；个人所得税受实施专项扣除等政策影响 ， 收入 96.5 亿元 ， 下降 25.7% 。
今年 1 月 ， 天津市国资委发布消息 ， 将推出 100 户国企混改项目 ， 涉及金融、医药、装备制造、建筑等行业 ， 中环股份就是这批混改企业之一 。
中环股份的最大控股股东和实际控制人均为天津国资委 ， 津智资本持有中环集团 51%股权 ， 渤海国资持有中环集团 49%股权 ， 本次转让中环集团 100%的股权 ， 转让底价为 109.74 亿元 ， 标的企业资产评估价 125.53 亿元 ， 净资产评估价 100.65 亿元 。
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