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证券时报|100%中签机会来了！首批精选层询价开始，估值上演步步高( 二 )


不过 ， 相比较以下券商 ， 申万宏源对颖泰生物给出的询价范围处于低位 。
颖泰生物的保荐机构西南证券 ， 在投资价值研究报告中表示 ， 参考估值区间为5元至9.42元 。 该券商分析师表示 ， 发行人所在行业为“C2631化学农药制造业” ， 中证指数有限公司发布的中证全指化学制品指数近一个月平均静态市盈率(截至6月5日)为22.33倍 。 按照2019年经审计的扣非后归母净利润计算 ， 预计发行人市值对应的市盈率区间为23倍至43倍 。

证券时报|100%中签机会来了！首批精选层询价开始，估值上演步步高
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另一家西南区域券商给出的研究报告 ， 建议颖泰生物网下询价在1.5倍至1.7倍之间 ， 即建议询价范围为10.26元至11.63元 ， 价格区间比西南证券更高 。
值得玩味的是 ， 这家券商在给出高询价空间的同时 ， 提醒投资者：不建议长期跟踪和持有颖泰生物 。 这反映出券商对新三板精选层企业打新和二级市场投资持以迥然不同的态度 。
再看另一家企业艾融软件 ， 该公司是一家向金融机构提供深度互联网整体解决方案的计算机科技公司 ， 2019年实现营业收入2.13亿元 ， 扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润3803.71万元 ， 加权平均净资产收益率25.25% ， 最近三年复合增长率为23.30% 。
艾融软件保荐机构光大证券在投价研报中提到 ， 综合绝对估值与相对估值的结果 ， 发行人IPO后参考市值区间为20.60亿元至24.99亿元 ， 对应每股估值区间为27.66元至33.55元 ， 对应2019年PE区间为47.43倍至57.54倍 。
据光大证券的盈利预测 ， 预计2020年该公司归母净利润为0.50亿元 ， 则对应2020年PE区间为41.11倍至49.88倍 。 该公司所在行业近一个月静态平均市盈率为59.69倍(截至6月12日) 。

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精选层网下结构先天缺陷
面对新三板精选层首批企业网下询价 ， 投资者态度出现较大分歧 。
券商中国采访人员从不少个人投资者及私募了解到 ， 当下市场情绪主要分为两种：一类是炒作首批大涨预期 ， 认为首批亮相的精选层企业会在二级市场迎来资金热炒 ， 因此愿意在网下打新时按询价区间的上限进行申购；另一类资金则认为应该慎重 ， 甚至放弃网下打新机会 ， 认为卖方投价研报给出的估值过高 。
申万宏源分析师刘靖就提醒 ， A股“新股不败”神话可能难以在新三板精选层企业身上复制 ， 需要理性询价 ， 他认为主要有三点理由：
1.创业板由于发行市盈率受限 ， 流动性旺盛 ， 导致了打新风险低 ， 新股溢价率高等现象 。
2.科创板呈现出了机构化的特征 。 首先 ， 科创板有破发现象 。 1只新股首日破发 ， 共13只股票出现过盘中破发 ， 最大破发幅度为28.8% ， 平均破发14.3%；其次 ， 新股涨幅与流通市值关系变弱 ， 甚至由负相关变正相关 。 科创板整体定价更加机构化 。 这与科创板50万门槛 ， 前五日无涨跌幅限制等制度安排有关 。
3.对比创业板和科创板 ， 新三板精选层应该更加理性 。 高达100万的门槛、涨跌幅达30% ， 老股不限售等 ， 也都有较大区别于a股其他板块新股 。 申万宏源计算得到前52家申报公司的平均可流通老股比例 ， 占发行前的总股本为28.28% 。
刘靖还表示 ， 新三板精选层网下结构先天缺陷 ， 需理性报价 。 刘靖在报告其中还提到 ， 由于1000万资产就能开通精选层网下打新权限 ， 导致大量个人涌入 ， 而且没有强制的分类配售规则 ， 机构定价也就并不占绝对优势 。
【证券时报|100%中签机会来了！首批精选层询价开始，估值上演步步高】在刘靖看来 ， 新股由散户定价的后果就是二级市场价格大幅波动 。 网下询价也将呈现“价高者得”特征(即使有高价剔除规定 ， 但在离散报价情况下 ， 剔除后仍将呈现价高者得规律) 。 如此 ， 在市场情绪好 ， 比如都认为首批有政策红利时 ， 可能会出现定价过高的情形 ， 而在后续又集体撤出 ， 必然又导致二级市场大幅波动 。


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