58同城私有化 不为人知的资本故事
作者:蔡凯龙
几天前 ， 58同城发布公告 ， 接受投资财团私有化要约 ， 将以每股28美元、总金额87亿美元（约合人民币617亿元）的价格回购美国股票 。媒体纷纷将此解读为“58同城混不下去了” ， 甚至称之为“互联网不相信前浪” ， 将58同城的前世今生扒拉了一个遍 。但“装成后浪的蔡老师”认为 ， 资本不是傻子 ， 不可能去做亏本的买卖 。 58同城目前市值约为81亿美元 ， 私有化价格较之溢价了7.5% 。往深一层次想 ， 资本溢价私有化 ， 看重的其实是58同城这只现金奶牛在美国市场被低估 ， 以及回归A股之后的千亿人民币估值预期 。 虽然 ， 58同城的业务饱受诟病 ， 但是58到家这几年的壮大 ， 也让财团们有了私有化的底气 。不妨让子弹飞一会 ， 且看财团们如何玩转58同城这个“神奇的网站” 。一、已经死去的老故事话说2005年 ， 中国互联网发生了三件的大事 ， 其一就是姚劲波在北京创办了58同城 。得益于中国互联网的普及 ， 创立前十年58同城一路走高 ， 成为PC互联时代的独角兽 ， 2013年成功赴美上市 。顶峰时刻在2015年 。 在20多个小时的谈判后 ， 58同城将赶集收归麾下 ， 合并后58同城在本地生活服务领域的市场份额骤增至81.6% 。但正如姚劲波自己总结 ， “与赶集斗了那么多年 ， 将其收购后一瞬间感觉失去了对手 。 ”也正是这个时候 ， 58开始错失更重要的第二波浪潮——移动互联网 。
彼时 ， 姚劲波个人的经历也更多放在了并购上 。 除了赶集网之外 ， 在2015年前后 ， 58同城先后收购了安居客、中华英才网和驾校一点通 。 从此58同城的业务线包括了房产、招聘、家政、汽车等多个领域 。可以进行对比的是 ， 2015年58同城的营收规模与美团不相上下 。 而5年后的今天 ， 美团点评的市值接近1300亿美元 ， 是58同城市值的16倍 。移动互联网时代 ， 互联网赛道越来越垂直化 ， 平台的服务也越来越精细化 。 在58同城最主要的房产、招聘领域都诞生了精细化的垂直平台 ， 比如拉勾网、BOSS直聘、贝壳找房等；而还保留着PC时代粗糙信息的58同城 ， 逐渐被用户诟病 。错过了就意味着失去整个时代 。 58同城不再是一个“神奇的网站” ， 它的故事也不再神奇 ， 在资本市场就意味着你已经死去 。58同城的股价足以说明一切 。 自2018年5月创下89.9美元的新高后 ， 就一路下跌 ， 技术指标上也看不出反弹迹象 。
58同城的股价在2018年5月达到历史最高价二、美国资本对58的低估58同城私有化的直接催化剂 ， 或许是其股价一直在美国市场被低估 。尽管在中美关系蜜月期 ， 中概股也普遍被低估 。 但今年以来 ， 中概股私有化的数量显著上升 ， 其背后的原因颇为复杂：多家中概股被连续做空；瑞幸咖啡造假导致中概股信任危机；中美贸易摩擦；以及全球疫情引起美股动荡……具体到58同城身上 ， 它的品牌、团队、市场、企业文化等各项因素 ， 都未能跻身国内互联网的最头部阵营；同时它的本地生活化业务模式 ， 并不是那么诱人 ， 对美国投资人来说更加遥不可及 。根据年报 ， 2019年58同城营收主要来自四块业务 ， 分别为会员业务、在线市场服务（在线推广）、电子商务服务和其他业务 ， 前述业务分别实现营收44.71亿元、101.58亿元、2.67亿元和6.80亿元 ， 会员和在线市场服务业务占比超总营收的九成 。但2019年 ， 两项核心业务的增幅均大幅下滑 。 会员业务同比增长1.64% ， 较2018年的16.07%大幅下滑14.43个百分点；在线市场服务业务同比增长22.64% ， 较2018年的38.56%下滑15.92个百分点 。
核心业务增幅的下降 ， 进一步影响美国投资者的信心 。 雪上加霜的是 ， 58同城还遭遇了做空 。2月13日 ， 美国做空机构Grizzly Research发布了针对58同城的做空报告 。 报告指出 ， 在过去三年中 ， 58同城累计夸大了46亿元人民币的总收入；在2013年至2018年期间 ， SEC的文件显示 ， 58同城每年的增长率达71% ， 而SAIC（中国国家工商行政管理总局）的文件却仅为50% 。 报告还认为 ， 58同城“似乎在2016年收购赶集网之后刚开始向SEC报告虚假收入” ， 在其2018年年报中 ， “关于收购赶集的商誉不翼而飞了15亿人民币 ， 从2017年的近160亿人民币降到2018年的145亿人民币 。 ”长期被外国资本市场低估 ， 又遭遇做空 ，加上近期美国当局收紧对中概股的监管政策 ， 58同城就这样走到了私有化的路口 。三、回归A股的猜想此次私有化财团是由华平投资牵头 ， 联合General Atlantic、鸥翎投资和姚劲波 。 私有化价格为总金额87亿美元 ， 而在交易方式上 ， 有媒体报道买方投资财团计划以股权和债务融资结合的形式 。2019年报显示 ， 截至2020年3月31日 ， 姚劲波持有10.2%的股份 ， 为第二大股东 ， 拥有42%的投票权；腾讯持股为22.4% ， 拥有28.3%的投票权 。我们不妨猜测一下 ， 在业务上没办法讲新故事、在海外资本市场不受投资者青睐后 ， 作为拥有第一大投票权的姚劲波想起了“私有化” 。华平投资和姚劲波可谓是老熟人 。 前者2010年就投资了58同城 ， 是58同城于2013年美国上市前最大的机构投资人 。 在华平投资的支持下 ， 58同城在2011年的广告大战中击败竞争对手 ， 稳居在线生活信息平台第一位 。 2015年 ， 华平投资退出58同城投资人行列 。姚劲波作为私有化要约的发起方之一 ， 他个人就拥有42%的投票权 ， 那么只要争取到8%的其他股东支持就可以实行 。
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