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智通财经网|618“直播带货”满载而归＋市值低于净资产，新风医疗为何是低估的？


智通财经网|618“直播带货”满载而归＋市值低于净资产，新风医疗为何是低估的？
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今年的“618购物节” ， 兴起了直播带货潮流 ， 天猫平台当天累计下单额达6982亿元 ， 是去年同期GMV的近4倍 ， 直播带货功不可没 。 据报道统计 ， 在天猫平台 ， 有超过600位总裁登上淘宝直播 ， 其中包括华为、苏宁易购、联想及欧莱雅等知名品牌 。
此次直播带货 ， 全国高端民营医院龙头 ， 和睦家医疗也参与其中 ， 和睦家总裁吴启楠进行了直播带货 ， 成绩斐然 ， 约200套和睦家孕产代金券180秒内售罄 ， 两个小时的直播 ， 和睦家创下淘宝医疗服务类店铺自营直播GMV最高纪录 。 和睦家于淘宝618总销售额同比增加了近5倍 ， 远超过淘宝平台水平 。
投资者对和睦家可能不太熟悉 ， 该公司曾于1994年登陆过美股市场 ， 但2014年进行了私有化退市 ， 之后很少在一级及二级等融资市场有消息 ， 2019年底被新风天域收购 ， 新风天域更名为新风医疗（NFH.US） ， 今年才完成“借壳上市” ， 时隔6年再次回归到二级市场 。
不过市场未给予和睦家合理的估值 ， 目前市值低于净资产水平 ， 根据相关行情软件 ， 该公司PB值为0.9倍 ， 而美股医疗设施行业PB值超过4倍 ， 该公司估值远低于行业水平 。 当然 ， 估值低并不代表价值低估 ， 和睦家基本面是否有支撑其价值低估的证据 ， 仍需要我们进一步探讨 。
Q2或将恢复增长
和睦家最早追溯到1984年 ， 其母公司美中互利成立 ， 1994年登陆美股市场 ， 1997年和睦家医疗成立 ， 同时诞生旗下第一家医院北京医院 ， 自开业以来其营业收入一路高歌猛进 ， 三年就实现了盈亏平衡 。 之后和睦家相继在上海、广州、天津及青岛等地开办医院 ， 目前运营7家医院 ， 总注册床位700余张 。
和睦家这几年收入稳健增长 ， 2019年收入24.5亿元 ， 近三年复合增长率为15.71% ， 2020年受卫生事件影响 ， 收入有所下滑 ， 不过以季度看 ， 排除此次Q1影响 ， 季度收入有不断走高的趋势 。 该公司在报告中称 ， 从2月底开始 ， 患者数量的持续恢复 ， 业务持续恢复正常增长 ， Q2恢复增长预期较高 。
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和睦家的收入来源于其运营的医院资产 ， 主要分为一线城市资产和二线城市资产 ， 同时一二线资产也分为运营性资产和扩张性资产 。 一线运营资产包括北京朝阳和上海浦西 ， 扩张性资产包括广州、上海浦东、北京大屯及深圳 ， 二线运营资产包括天津、青岛及北京康复 ， 目前尚无二线扩张性资产 。
2020年Q1 ， 该公司运营性资产受到了比较大的影响 ， 患者推迟或取消了非紧急医疗服务 ， 且政府在大流行期间采取了各种预防措施 ， 影响了医院和诊所运营 ， 但扩张性资产住院量继续增长 ， 录得增长24.1% ， 使得收入增长了18.1% 。 不过扩张性资产收入贡献目前仍较低 ， 期间为15.2% 。
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该公司的核心收入为一线运营资产 ， 主要为北京朝阳和上海浦西两家医院 ， 这几年收入贡献虽然有所下降 ， 但目前仍高达70%以上 ， Q1贡献为70.1% ， 其中北京朝阳医院贡献超过50% ， 为业绩增长核心 。
实际上 ， 该公司业绩获得稳定增长主要得益其业务发展模式 ， 主要分为两个方向：一是有序扩张一线城市运营资产 ， 二是采取轻资产发展战略 ， 减轻资本开支负担 ， 使得有更多的运营资金利用在盈利的资产上 。
各项资产及模式
北京朝阳医院为和睦家最重要的资产 ， 发展时间较长 ， 运营模式较为成熟 ， 也是和睦家业绩核心 。
该医院于1997年开业 ， 2012-2014 年经历两次扩建 ， 扩张后建筑面积34448平方米 ， 现有诊室239个 ， 卫星诊所8个 ， 是所有和睦家医院中规模最大的一个 ， 服务科室涵盖妇产科、儿科、外科、骨科及内科等 ， 同时也设有检测中心 。


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