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谢国忠：美股是巨大的泡沫 A股没进入新周期

谢国忠：美股是巨大的泡沫 A股没进入新周期
谢国忠：美股是巨大的泡沫 A股没进入新周期
作者|谢国忠（独立经济学家、前摩根士丹利亚洲区研究部董事总经理）谢国忠：美股是巨大的泡沫 A股没进入新周期
美联储的行为是非常疯狂的本周一美股开盘之后又一次暴跌 ， 道指最低下跌至24843.18点 ， 为此美联储宣布购入单一公司债的措施 ， 用以提振市场情绪 。 实际上 ， 从去年9月份就开始 ， 美国股市就由美联储支撑着 ， 表现就是4000亿美元的QE2计划 。 此次 ， 美联储最高以7500亿美元购买公司债——原来是购买ETF指数基金 ， 现在是购买个别股票——这样就相当于美联储直接给公司注钱 。 主要是因为目前的经济前景不好 ， 负债高 ， 市场不愿意给公司钱 。在美国存在一个现象——公司发债用于回购股票 ， 过去十几年 ， 股市就是这样被撑起来的 。 原来购买ETF与现在购买个别的公司债到底有多大区别不得而知 ， 但是 ， 这给了市场一个信号：美联储下定决心要把股市撑起来 。 股市维持在高位 ， 持有股票的老百姓的资产就相当于没有缩水 ， 进而有消费的动力 。 所以说 ， 美联储现在是靠股市在过日子的 ， 问题就在于 ， 市场信不信美联储 。 当然 ， 不信美联储也没用 ， 因为它可以直接印钞票买股票 。 美联储现在所做的事情是非常疯狂、史无前例的 。 但是 ， 大家都知道它可以这么做 ， 即使批评也没用 。在什么情况下美联储能放弃这种疯狂的做法？第一 ， 出现通胀 。 第二 ， 美元暴跌 。 这两件事情相互关联 。 第三个 ， 政治上出现问题 。 人民出于对公平性的考虑 ， 突然反对美联储这种撑股市的做法 。 短期内 ， 由于居民收入下滑 ， 出现通胀的压力不大 ， 甚至有通缩的压力 。 但是从中长期来说 ， 受疫情的影响 ， 生产成本会上升 。 尤其是服务行业 ， 比如一个餐厅重新开业之后 ， 座位数被要求减少一半 。 相同数量的人员 ， 在相同面积内工作 ， 生产就下降一半 。 这样就会产生通胀的压力 ， 美联储便会受到限制 。实际上 ， 美联储面对的国际上最大限制就是中国的经济政策 。 美联储之所以肆无忌惮 ， 跟中国的政策有很大的关系 。 因为中国是生产第一大国 ， 总是希望通过降价、补贴或贬值来创造更多的出口 。 中国投资巨大 ， 往往以牺牲消费来补贴投资 ， 然后又补贴出口 。 于是 ， 就导致了货币可以虚高但不承担后果的现象 。 美国的问题跟中国的政策联系得非常紧密 。 只要中国政府继续把力量放在扩大投资上 ， 引起产能过剩 ， 进而鼓励出口 ， 美国这样一个好像什么都能干的宏观政策与环境是有可能维持的 。美国股市是巨大的泡沫美国的股市是巨大的泡沫 ， 恐惧和贪婪同时存在 。 贪婪来自于美联储很可能会尽一切力量托股市 ， 所以有回调时买入 ， 可以吃“免费的午餐” 。 恐惧来自于对联储大量发钞票很可能引起通胀和货币贬值 ， 所以需要寻找保值的资产 ， 股票也具有这种功能 。 所以 ， 贪婪和恐惧都在支持美国股市 。现在不是一个正常的投资环境 。 美联储怕失去机会 ， 可能会直接把股市给托上去 。 如果投资者不参与股市 ， 就会吃亏 。 股市被托上去之后 ， 投资者拥有的资产就不会缩水 。 但同时货币在大幅地增加 ， 以后可能会有通胀的风险 。 所以 ， 贪婪和恐惧同时的推动会使市场的波动很大 。 对投资者来说 ， 现在投资的环境很不友好甚至是非常恶劣的 。 固定收益的利息低 ， 而且由于潜在的通胀压力非常大 ， 所以亏钱的可能性很大 。 如果去买股票 ， 投资者认为央行会帮忙托底 。 但是万一央行不托底了 ， 投资者可能会吃大亏 ， 而且这种政治性的事件出现的可能性非常大 。做投资需要动态地判断 ， 进和退的每一步都要想明白 。 现在政治因素对投资的影响很大 ， 经济下行 ， 通胀、通缩这些情况都可能存在 。 虽然 ， 购买黄金相对来说比较安全 ， 但是毕竟黄金的规模不大 。 既能避通胀、又能避通缩的股票很少 ， 投资者要好好研究 。 一些能够长期生存下来的公司 ， 比如苹果 ， 估值已经非常高 ， 而且也没什么增长 。 所以 ， 必须要动态地去看问题 。关于中国的资本市场 ， 自2015年A股的泡沫破灭之后 ， 一直没有进入一个新的周期 。 这五年 ， A股每次上升都是一波行情 ， 一定要形成新的经济周期 。 当中就出现了茅台这样一个公司 。 茅台公司生产的茅台酒是让大家买来升值的 ， 这种情况下 ， 茅台公司就相当于变成了央行 ， 它也是“印钞票”的 。 如果货币供应增加10% ， 茅台生产增加不超过10% 。 如此 ， 茅台的模式还是能够继续下去的 。 中国的货币环境就造就了茅台这样的故事 。世界经济现在处于一个停顿的阶段第二季度世界经济可能下滑20个百分点 ， 应该是下滑幅度最大的 ， 第三、第四季度可能会有一定恢复 ， 虽仍是下滑状态 ， 但跟第二季度相比不在一个级数 。 第一波疫情首先影响了世界上经济地位比较重要的地方 ， 比如纽约、伦敦 ， 而目前疫情新增确诊人数较多的主要是印度、巴西等发展中国家 ， 它们对世界经济的影响相对较小 ， 所以第三季度的情况可能不会像第二季度这么糟糕 。 但是 ， 由于服务业会在长期内无法正常运转 ， 失业率居高不下 ， 世界经济还是负增长 。世界经济的恢复路径并不是传统预测的U型、W型、L型等 。 比如说 ， 疫情前世界经济体量是100 ， 疫情使它一下子降到80 ， 然后又从80回到95 。 经济恢复路径似乎是V型 ， 但是数值最终并没有回到100 ， 若要从95回到100 ， 可能需要很长的增长时间 。 在95之后 ， 世界经济是一个比较低迷的、长期波动的状态 。目前经济没有发展动力 ， 这是肯定的 。 因为世界经济的发展主要是发展中国家推动的 。 虽然发达国家在世界经济中占比大 ， 但是由于经济总量基数大 ， 其增长是受限制的 。 所以 ， 世界经济现在处于一个停顿的阶段 。中美两国都是“一条腿走路”我们现在所处的历史变局是一边是社会经济大萧条 ， 另一边是美联储无限的量化宽松 ， 资本市场的方向最终由泛滥的货币和衰退的基本面共同引领 。 衰退的基本面让大家恐惧；泛滥的货币 ， 让大家放手去购置资产 。 但是现在问题在于 ， 美联储是越来越走向直接买股票的道路 ， 完全不顾市场是否信任与市场的反对 。美国通过此次疫情 ， 也会制造出一批僵尸企业 。 购买这些企业的债券 ， 它们就可以继续发债 ， 公司经营不好 ， 也可以继续生存 。 中国的核心问题跟美国不一样 。 中国的核心问题是投资过多 ， 需要通过收入的重新分配减少经济的不平衡；美国的核心问题是举债消费 ， 只要借钱能朝前走 ， 就继续这么干 。 中国和美国两者都不平衡 ， 好像都是一条腿在走路 ， 互相之间依靠着还能保持稳定 。


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