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特斯拉向上，蔚来汽车向前

特斯拉向上，蔚来汽车向前
特斯拉市值一路攀升 ， 成为了全球市值最高的车企；蔚来汽车也在努力向前追赶……近日 ， 蔚来汽车在融资方面又有了新的动向 。 美国东部时间6月11日蔚来宣布了该公司发行的7200万股美国存托股票（ADS）的定价 ， 每股代表公司的A类普通股 ， 价格为5.95美元/ADS 。 据悉 ， 蔚来将授予ADS承销商30天的选择权 ， 以购买最多1080万股ADS 。根据这个募资要求 ， 算上配售蔚来最终募资额度在4.922亿美元 ， 折合人民币34亿 ， 这已经是蔚来今年以来募集到的第四笔巨额融资 。在诸多融资中 ， 影响最大的要数合肥市政府参与的70亿融资 ， 但目前这部分资金还没有全部到位 。 不过 ， 得益于这次融资背书 ， 蔚来开始扫去层层阴霾 ， 股价逐步回升 ， 这个逆转可算是相当惊险 。虽然如此 ， 但蔚来面临的内外部环境没有太大改变 。 从内部而言 ， 蔚来依旧亏损 ， 毛利为负且有扩大之势；外部而言 ， 汽车市场销量下滑 ， 特斯拉国产化加快、国内竞品公司群雄逐鹿 ， 激烈争夺市场份额 。 对蔚来而言 ， 要走好接下来的路 ， 还要做好打持久战的准备 。蔚来仍在危险期5月28日蔚来发布的第一季度财报 ， 从总体来看 ， 蔚来仍然处在危险期 。财报显示 ， 蔚来一季度的营收为13.72亿 ， 环比下滑51.3% ， 同比下滑15.9% 。 从亏损来看 ， 蔚来依旧处在亏损状态 ， 但亏损有所收窄 。 受疫情影响 ， 营收缩减在情理之中 。 但亏损收窄 ， 则多少算是意料之外了 。财报显示 ， 蔚来一季度净亏损为16.918亿 ， 环比下滑40.9% ， 同比收窄35.5% 。 这对蔚来而言 ， 意义重大 ， 但蔚来面临的困境并没有多少改变 。从它的财报现金储备来看 ， 蔚来的账面现金储备仅有24亿 ， 按照目前蔚来亏损的速度 ， 蔚来现存资金量连两个季度的亏损都支撑不住 。蔚来通过剥离边缘业务裁撤部分人员的手段 ， 费了九牛二虎之力裁减成本 ， 但是也仅仅收窄了亏损 ， 但对于仍旧亏损的蔚来而言 ， 仍然没有脱离在悬崖边跳舞的状态 。 对比蔚来近两年的财务报表数据 ， 也可以清晰的看出蔚来目前的窘境 。据蔚来的现金流量表显示 ， 蔚来账面上的现金及现金等价物正在逐渐变少 。 这跟它一直以来的负毛利有极大关系 。2018年财报显示 ， 2018年蔚来的毛利为-5.2% ， 2019年蔚来的毛利剔除召回电池成本之后为-10.9% 。可以看到2018年到2019年 ， 蔚来的毛利不升反降 ， 这让蔚来的资产负债表进一步恶化 ， 负毛利导致蔚来卖车卖一辆亏一辆 ， 蔚来的资产不断减少 ， 负债不断上升 。2018年末 ， 蔚来的总资产还有188.43亿元 ， 总负债为106.92亿元 。 一年后 ， 蔚来的资产却下降了42.61亿元 ， 负债却增加了87亿元 。 到2019年它的总亏损达到了194.04亿元 ， 资产负债率达到了133% ， 已经出现了资不抵债的情况 ， 说蔚来的2019年处在悬空状态丝毫不夸张 。而按照目前的情况 ， 蔚来现有的现金最多也支撑不多其两个季度的运营 ， 这意味着留给它的时间不多了 ， 它必须加速与时间赛跑 。融资融资再融资实际上 ， 这场蔚来与时间的比赛 ， 从去年就开始了 ， 但去年上半年 ， 蔚来融资颇不顺利 。 直到去年9月份 ， 蔚来才与腾讯签订了2亿美元的可转债协议 ， 拿到了一点融资 ， 但这对蔚来而言杯水车薪 。真正融资加速 ， 是到了今年年后 。 在今年一季度 ， 蔚来分别敲定了三次融资 ， 募资4.35亿美金可转债 ， 借以渡过危机 。 后面又跟合肥市政府签订百亿合作框架 ， 这个融资协议完成之后 ， 蔚来面临的外部压力才有所减小 ， 但蔚来依旧缺钱 ， 却是事实 。原因是合肥市政府的钱属于国资 ， 国资对产业的规模和效果向来要求更高 ， 合肥的钱并不好拿 。 换言之 ， 合肥市政府的融资需要蔚来达成条件才能够拿到 。 在未能达成条件之前 ， 蔚来依旧得自谋生路 。按照合肥市政府的条件 ， 蔚来需要满足如下条件：首先 ， 需要在合肥设立“蔚来中国总部” ， 项目初步计划融资145亿；其次 ， 蔚来需要规划建设总部集研发基地（10亿元）和第二生产基地（15亿元） 。其次 ， 要求蔚来中国要在2020年上半年上市3款车型 ， 营收148亿元；再次 ， 2024年上市6-8款车型 ， 营收1200亿元 ， 2020年至2025年总营收4200亿元 。 最后 ， 将来蔚来中国还需要在2025年之前在科创板上市 。这些条件除了条件一和二之外 ， 其他条件实现起来难度都不小 。 举个例子 ， 就拿营收来讲 ， 2019年蔚来的全年总营收不过78亿元 ， 而现在要求2020年蔚来在前半年就实现148亿的营收 ， 这意味着蔚来必须实现100%的增长才能达成目标 ， 实现的难度不低 。在尚未达成目标之前 ， 这笔钱并不能一下子到账 。 而此次美股增资 ， 正是蔚来为了缓解流动性风险所做的进一步动作 。 不过 ， 好在有了合肥市政府的背书 ， 蔚来的股价开始上涨 ， 这为本次融资奠定了良好的基础 。从资本市场来看 ， 已经拿到融资的蔚来暂时脱离险地 ， 但危险期还未过 。 对于蔚来而言 ， 拿到融资之后 ， 其未来发展仍然面临着长期性风险和挑战 。蔚来的“新常态”战争从当前来看 ， 蔚来至少还有三方面的问题需要解决 。一、销量争夺战越发激烈随着2020年新能源车补贴新政出台 ， 特斯拉中国的Model 3标准续航升级版应声降价 ， 补贴前售价32.38万元降至29.18万元 ， 特斯拉的其他车型也在降价 ， 同时随着国产化加速以及新能电池研发的加快 ， 特斯拉的价格优势会逐步凸显 ， 这对于原本尚有价格优势的蔚来ES6、ES8等都有影响 。但影响ES6、ES8销量的不只有特斯拉 ， 新造车势力的小鹏P7、威马等也在逼近 ， 比亚迪、北汽、上汽、吉利等国产新能源汽车“大户”也在极力追赶 ， 30万价位新能源汽车销量争夺战一触即发 。二、转亏为盈的任务依旧艰巨近两年 ， 蔚来的产销量有了很大提升 ， 但卖一辆亏一辆的情况没有得到根本转变 ， 负毛利如同幽灵 ， 极大消耗了资本的耐心 ， 资本对蔚来的容忍度越来越小 。去年 ， 支持蔚来的基石投资者高瓴资本清盘退出 ， 支持李斌的小米系资本转身投了小鹏4亿美金 ， 这说明转亏为盈这场“翻身仗”已经迫在眉睫 。 李斌年初对外表示 ， 今年一切动作要为毛利率提升让步 ， 努力到今年第二季度使得公司毛利为正 。三、量产任务也日益紧迫对造车新势力而言 ， 除了保证车辆正常下线交付之外 ， 他们下一步要做的就是提升新能源汽车的量产水平 。汽车生产是规模经济 ， 要实现真正的盈利 ， 必须提升整车量产水平 。 特斯拉连续亏了六年 ， 直到其大规模的量产（年产能10万辆）以及畅销车Model 3大规模交付之后 ， 才迎来了规模盈利 。 对于亏损中的蔚来而言 ， 也是同样的道理 。而这些任务必须在今年内取得阶段性突破 ， 这是资本给与蔚来的宽限期限 。 而依据蔚来目前的实力来分析 ， 蔚来完成这个任务还有点困难 。 毕竟 ， 即便是特斯拉 ， 同时达成量产、盈利的目标 ， 也不过是近些年的事情 。在竞争激烈的中国新能源汽车行业中 ， 蔚来要想突出重围 ， 只怕是时间更久 ， 这就注定了这是一场拼耐力的战争 ， 问题是市场留给蔚来的时间已经不多了 。文/刘旷公众号 ， ID：liukuang110


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