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21世纪经济报道|新股排查丨农夫山上市前大额分红致公司偿债能力下降


2020年4月29日 ， 农夫山泉向港交所递交了招股说明书 ， 拟登陆港股市场 。
农夫山泉成立于1996年 ， 在1997年推出第一款“农夫山泉”饮用水 ， 经过二十多年的发展 ， 成为中国包装饮用水及饮料龙头企业 。 2012-2019年间 ， 连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一 。
近年来 ， 农夫山泉屡次被传上市 ， 公司创始人曾辟谣“资本市场讲究需求与被需求 ， 农夫山泉现在没需求 ， 因此不需要上市” 。 这次 ， 农夫山泉是真的准备上市了 。 这只新股如何？南财AI新闻实验室新股排查课题小组来为大家拆一拆 。
营收增长稳定【21世纪经济报道|新股排查丨农夫山上市前大额分红致公司偿债能力下降】
21世纪经济报道|新股排查丨农夫山上市前大额分红致公司偿债能力下降
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数据来源：公司招股书 ， 飞笛科技整理
农夫山泉2019年营业收入为240.21亿元 ， 同比增长17.3% ， 2018年的同比增速17.1% ， 增速较稳定 ， 高于中国软饮料市场的年复合增长率5.9% 。 经调整后的净利润2019年录得54.8亿元 ， 同比增长37.8% ， 净利润持续增长 ， 且增速在2019年远超营收增速 。
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数据来源：公司招股书 ， 飞笛科技整理
农夫山泉不是一家单纯卖水的公司 。 经过多年积极开发新产品 ， 已经形成多元化产品矩阵 ， 旗下的产品有包装饮用水 ， 茶饮料 ， 功能饮料 ， 果汁饮料 ， 其他产品（包括植物蛋白类、咖啡类） 。
其中包装饮用水是最主要的业务 ， 也是最原始的业务 ， 主要是“农夫山泉”矿泉水和天然水 。 2017-2019年这块业务录得收入分别为101.2亿元 ， 117.8亿元和143.46亿元 ， 占到总营收的57.9% ， 57.5%和59.7% ， 占营收比重接近六成 。
公司的茶饮料有东方树叶和茶π两个品牌 ， 功能饮料主要是“尖叫” ， 果汁饮料包含水溶C100 ， 农夫果园 ， NFC等品牌 ， 咖啡类品牌炭仌 ， 植物蛋白类主要是植物酸奶 。
包装饮用水龙头地位稳固
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数据来源：公司招股书 ， 飞笛科技整理
农夫山泉年赚50亿 ， 惊人的盈利能力来自于超高的毛利率和市场份额优势 。
2017-2019年 ， 农夫山泉毛利润持续增长 ， 期间毛利润分别为98.09亿元 ， 109.21亿元和133.11亿元 ， 其中包装饮用水产品对毛利润的贡献最大 ， 2019年公司82.7%的增量毛利润来源于包装饮用水产品 。
2017-2019年 ， 公司的综合毛利率分别为56.1% ， 53.3%和55.4% ， 稳定在55%左右 。 包装饮用水、茶饮料和功能性饮料在2019年的毛利率分别达到60.2% ， 59.7%和50.9% 。
超高的毛利给农夫山泉创造了利润空间 。
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数据来源：公司招股书 ， 飞笛科技整理
在市场份额方面 ， 农夫山泉表现不俗 。 中国的软饮料市场集中度较低 ， 但包装饮用水市场相对集中 ， 2019年 ， 农夫山泉的包装饮用水市场份额为20.9% ， 排名连续八年保持第一 ， 其中第二名的市场份额为12.6% ， 农夫山泉领先优势明显 。 公司的茶饮料、功能性饮料和果汁饮料市场份额相对较低 ， 在2019年分别为7.9% ， 7.3%和3.8% ， 但是市场份额也能排到中国市场前三位 。
销售渠道以经销商销售为主
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数据来源：公司招股书 ， 飞笛科技整理
农夫山泉的销售渠道以经销商销售模式为主 ， 通过经销商分销产品 ， 2017-2019年拥有3876、3841和4280名经销商 ， 经销商销售收入占总收入的95.0%、94.6%和94.2% ， 且通常不接受经销商退货 ， 2017-2019年的退货金额仅占总收入比例为0.08% ， 0.08%和0.06% 。


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