东方财富网|中金策略：美股意外大跌的背景和原因( 二 )
自5月中上旬开启逐步复工以来 ， 到目前为止 ， 美国基本所有州都已经解封 ， 差异仅在于解封程度不同 。 相对其疫情所处阶段而言 ， 美国的解封要快于欧洲主要国家 ， 因此两害相权取其轻 ， 也就导致其牺牲了一部分疫情的控制效果 。 这一点从与美国疫情发展接近的英国对比上可以明显看出 ， 英国直到6月1日才解封 ， 比美国晚了2~3周 ， 此时其疫情“曲线”已明显处于下行通道 ， 而美国正是因为早解封了2~3周 ， 故到目前为止 ， 除纽约州外依然没有有效下行 ， 仍在高位徘徊 。 部分州在重启之后出现了疫情快速抬升的情形 ， 如加州、犹他州和亚利桑那州 。
很显然的 ， 目前市场的关注点又开始重新转向这一变化 ， 后续的发展还需要密切观察 ， 但是现在就做出整体第二波疫情爆发升级的判断可能也有一些过早 。
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个人投资者对于市场上下起伏的放大 。 我们在此前报告中对于4月以来市场反弹的主要参与者做过梳理 ， 发现美股底部以来 ， 增持幅度最高的持有者均为投资顾问(InvestmentAdvisor ， 即更多面向高净值个人客户的理财和投资顾问) ， 明显领先其他类型投资者 。 与此同时 ， 机构投资者的现金仓位依然偏高 ， 说明还没有大举介入或者部分错失了此轮反弹 。
不难看出 ， 反弹以个人投资者参与更多 ， 其稳定性也势必会受到一些影响 ， 这也在一定程度上解释了市场像昨天这种“意外”的大跌 。 当然了 ， 如果更多机构投资者如果还没有大举加仓意味着如果后续复工与疫情控制依然能取得积极进展的话 ， 不排除会推动更多机构资金的配置意愿 。
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综合我们在前文中的讨论 ， 整体上而言 ， 在上半年经历了“过山车”般的剧烈起伏后 ， 美股和和海外主要市场走到当前位置 ， 处在一个“三叉路口” 。 是在疫情和复工进展推动下再接再厉收复失地、还是因疫情复发和政治风险升温再度回调 ， 又或是处于僵局状态反复拉锯？当前市场面临正反两方面因素：1)积极一面是 ， 政策支持延续、流动性整体充裕；复工推进下基本面逐步修复；机构仓位还不算高；2)消极一面是 ， 估值已经过高；美国大选临近、国际环境面临变数等 。
往前看 ， 根据历史经验来看 ， 不论市场大跌背后所担心的理由是否充分或有依据 ， 但一般而言 ， 一旦出现如此大幅的波动 ， 都可能需要相对消化一下 ， 不论是出于受损投资者仓位上的管理 ， 还是打算加仓投资者的观望 ， 除非政策及时介入 。 所以未来一段时间市场可能再度进入一个波折消化状态 。 但中期角度 ， 是否我们现在就要做出趋势逆转和二次探底的判断 ， 可能还有待观察 ， 毕竟复工虽有波折但仍在推进、疫情以来大规模的政策支持仍在继续 ， 这两者也是支撑市场底部修复最关键因素 。
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【东方财富网|中金策略：美股意外大跌的背景和原因】（文章来源：Kevin策略研究）
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