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维基理财|三个维度来看待新三板公募基金


“转板套利”的收益很诱人：在新三板以19.7倍的估值（TTM ， 新三板已辅导准精选层中值）买入 ， 若在一年后满足条件转入沪深交易所上市 ， 以眼下的高估值（科创板TTM中值为78.6倍 ， 创业板TTM中值为42.1倍）卖出 ， 收益较为可观 。 （wind数据 ， 截至6月5日）
今年以来有一批新三板公司在主板上市 ， 他们在新三板摘牌时的小市值 ， 和如今在主板上市后的大市值形成了鲜明的对比 ， 如下图 。
维基理财|三个维度来看待新三板公募基金
本文插图

6月10日起 ， 包括招商成长精选一年定期开放混合型发起式基金（下称“招商成长精选” ， A：009695 ， C：009696）在内的五只可投新三板的公募基金正式发行 ， 由于各种原因难以参与“转板套利”机会的普通投资者 ， 亦可借助上述公募基金实现间接参与 。
01
新型产品后来都怎样了？
公募基金此前不被允许投资新三板 ， 招商成长精选一年定开等首批可投新三板的公募基金 ， 因此是一个全新的公募产品 ， 我们该如何对待这类新型产品 ， 他们未来又会有着怎样的表现？
过去几年 ， 公募基金中频频出现不一样的新型产品 ， 每一次面对新事物 ， 我们都会有如上疑问 。 未来难以回答 ， 但是可以看看曾经的新产品 ， 最后都怎样了？
2019年上半年 ， 首批科创板主题基金获批成立 ， 是首批参与科创板的公募基金 。 截止目前 ， 市场上的科创板主题基金都获得了不错的收益 。
至少从近几年来看 ， 这些首批诞生的公募新产品 ， 大多数获得了不错的回报 。 同时 ， 这些新型产品的表现侧面也反应了一家公司的管理能力 。
02
更明确套利机会
回到眼下的招商成长精选一年定开等可投新三板的新基金 ， 他们和之前的新产品有着显著的不同 ， 即转板套利的投资机会即使普通投资者也能看到 ， 因为新三板和主板之间存在着较大的估值差 。
据WIND数据 ， 截止今年6月1日 ， 新三板活跃成份股、做市成份股、创新成指成份股的估值主要集中在20-24倍之间（TTM整体法） ， 而科创板估值超过70倍 ， 创业板估值约45倍 ， 中小企业板也接近28倍 。
估值的差距一目了然 ， 实现转板（即申请转板去沪深交易所上市）有助于填补估值差距获得套利收益 。 另外 ， 2019年全年共有43家新三板公司成功转板上市 ， 而据WIND及券商数据显示 ， 今年前5个月已申报精选层的44家新三板公司2019年净利润平均增速为38% 。
不过 ， 转板的前提是在新三板精选层满一年且符合证监会和交易所规定的基本上市条件 ， 换句话说就是需要有鉴别新三板公司的能力 ， 相比较个人投资者 ， 公募的研究能力和覆盖广度都占据了明显的优势 。
比如招商成长精选双基金经理中的万亿 ， 现任招商基金机构资产管理部投资专业副总监 ， 是全市场首批新三板投资经理 ， 经历新三板完整周期 ， 经验丰富 。
【维基理财|三个维度来看待新三板公募基金】 03
更要看新三板之外的能力
需要指出的是 ， 出于控制风险的考虑 ， 上述可投新三板的公募产品全都设置了投资比例上限 ， 最高投资上限不超过20% ， 招商成长精选一年定开即属于最上限一类：封闭期期间不超过20% ， 开放期期间不超过15% 。
此外 ， 招商成长精选一年定开还可以投资港股 ， 港股通标的占比最高位股票资产的50% 。
一方面 ， 跨市场投资 ， 既能够分享新三板历史性的投资机会 ， 还能把握A股和港股市场上更丰富的优质成长企业价值 ， 有助于捕捉多元化的收益来源 ， 分散风险 。 另一方面 ， 这也是提醒我们选可投新三板的基金 ， 关注新三板之外还要关注其他80%资产的投资能力 。
按照公开信息 ， 采用双基金经理的招商成长精选 ， 其新三板投资部分可能主要由万亿负责 ， 其他的权益投资可能主要由双基金经理中的另一位郭锐负责 。 资料显示 ， 郭锐具有13年投研经验 ， 其中8年投资管理经验 ， 偏好以长期视角挖掘成长股 ， 他管理招商核心价值和招商大盘蓝筹以来累计回报71.96%和35.71% ， 同期上证指数收益率为-5.55%和-22%（Wind数据 ， 截至今年6月3日） 。


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