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债券|柏瑞投资：全球经济或于Q3触底反弹 中长期内看好股市( 二 )


亚洲经济：CS 3.00 (持平)
全球经济策略部经济学家Paul Hsiao
立场：由于中国显示出缓慢但稳定的复苏迹象 ， 我们的中性评分保持不变 。 但中美紧张局势再度升温的可能性 ， 可能会造成更大的市场波动 。
展望：中国可能会引领世界经济稳步复苏 。 5月底 ， 中国领导人决定不设定2020年GDP增长目标 ， 并批准了规模为3.6万亿元人民币（5060亿美元）的适度财政刺激计划 ， 用于5G网络和电动汽车等基础设施建设 。
风险：新冠疫情爆发和长期封锁仍是主要风险 ， 此外还有与欧美政治摩擦引发的贸易保护主义 ， 以及失业率居高不下导致的社会不稳定 。
利率：CS 3.00 (持平)
发达市场投资级部门投资组合经理Gunter Seeger
一切都取决于财政部和美联储 。 美联储已经购买了近1.7万亿美元的美国国债 ， 并将以每周400亿美元的速度 ， 在12月之前再购买1.2万亿美元 。 美国财政部表示 ， 将在第二季度发行3万亿美元的债券 ， 在第三季度发行7,000亿美元的债券 ， 这意味着除非美联储出台第二轮刺激计划 ， 市场才能够消化即将发行的债券 。
信用债券市场：CS 2.75 (持平)
信用债券和固定收益全球主管Steven Oh
转向乐观情绪后 ， 投资级债券利差从+400的高点跌至+200以下 ， 高收益债券期权调整利差（OAS）接近+600（+1100高点） ， 贷款利差处于+700的低位（+1300高位） 。 新兴市场和抵押贷款债券（CLO）夹层利差经历滞后后正在回升 。 在发达市场中 ， 尤其是在投资级债券方面 ， 强劲的供应缓解了利差的缩小 ， 但我们预计发行的暂停会导致进一步利差缩小 。 投资级以下债券的估值已经考虑了适度的衰退 ， 预期违约情况类似于2001-2002年 。 除非出现重大的正面或负面新冠疫情消息 ， 否则我们预计未来六个月利差将会缓慢缩小 。
货币（以美元计）：CS 2.75 (-0.25)
新兴市场固定收益部门高级投资组合经理Anders Faergemann
尽管特殊题材提供了相对价值的机会 ， 但波动性的降低意味着数月内货币将在区间内波动 。 例如 ， 随着经济正常化 ， 澳元应恢复上行趋势 ， 但对中美贸易紧张局势加剧的担忧令澳元承压 。 如果新兴市场对疫情和资产赎回的担忧被夸大 ， 我们可能会看到美元走强；墨西哥和哥伦比亚比索将受益于本国央行的积极政策 。 我们略倾向于美元走强 ， 并认为欧元短期内有上行潜力 。
新兴市场固定收益
美元新兴市场(主权及公司)：CS 1.75 (+0.25)
本地市场(主权)：CS 2.50 (+0.50)
董事总经理暨新兴市场固定收益联席主管Steve Cook
最近以美元计价的新兴市场债券的市场恢复率达到30%-40% ， 速度明显快于全球金融危机、2013年的"缩减恐慌"（taper tantrum）和2015年大宗商品驱动的抛售之后的反弹速度 。 流动性相对稀缺可能是一个因素 ， 但一级市场验证了需求 ， 4月份主权美元债券发行创历史新高 ， 大多数发行都获得了大量超额认购 ， 并且仅有适度的新发行溢价 。 我们认为复苏将会持续 ， 但对信用评分稍作调整；由于本币利率大幅上升 ， 我们对本币主权债券的调整更大 。
多资产：CS 2.75 (-0.50)
多元资产部门投资组合经理：Hani Redha
超常规的流动性支持 ， 以及人们认识到经济遭受最严重的损害已经提前发生 ， 为市场提供了支撑 。 相对于解禁后的经济活动爆发 ， 早期的证据表明 ， 消费者有很强的意愿在保持社交距离规定的同时进行许多活动 ， 可能会令经济得到持续改善 。 随着人们对快速研发疫苗的乐观情绪 ， 以及对能够更有效控制第二波疫情的信心增强 ， 对第二波疫情爆发和重新封锁的担忧有所减弱 。
全球股票：CS 2.75 (+0.25)
全球股票产业集群研究主管Rob Hinchliffe
在强劲的货币和财政政策以及新冠疫情的积极态势推动下 ， 全球市场大幅反弹 。 尽管经济复苏的总体格局尚不明朗 ， 但我们认为 ， 实力强大的企业在自身改善的可能性方面具有相对优势 ， 全球经济在条件具备的情况下有可能迅速反弹 。 尽管华尔街对收益的预估遵循了典型的衰退模式 ， 并且衰退趋势一直延续到未来 ， 但我们认为 ， 目前的风险回报对于中期投资的基本面投资者来说颇具吸引力 。 我们在不同的国家和行业都发现了有吸引力的投资机会 ， 主要是在科技、工业领域 ， 以及我们对公司管理团队有信心的领域 。


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