|复洁环保吹响IPO冲锋号！难以突破产业发展天花板成痛点( 二 )
与同行业可比公司的综合毛利率对比
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主营业务单一加重风险
而从细分业务来看 ， 复洁环保或存有较为显著的单一化风险 。
根据招股书 ， 在报告期内 ， 公司的主营业务是污泥脱水干化及废气净化技术装备及服务 ， 占比总营收的九成以上 。
污泥低温真空脱水干化一体化工艺流程图
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其中 ， 低温真空脱水干化一体化技术装备的收入分别为0.73亿元、1.62亿元以及2.07亿元 ， 占比分别为81.47%、86.45%以及60.35% ， 虽然近年来其比重有所下降 ， 但值得一提的是 ， 根据本次募集资金计划 ， 公司的重点依旧放在该项目上 ， 后期或仍占据大头；废气净化技术装备的收入分别为437.61万、1499.88万元以及1.28亿元 ， 占比逐年提高 ， 分别为4.86%、8.00%以及37.31% 。
主营业务的构成以及收入占比情况
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从上述可以看出 ， 公司主营业务还是较为单一 ， 而由于公司所承接的项目实施周期较长 ， 项目单个合同金额较大 ， 再加上其对各地环保政策规划调整反应敏感 ， 一旦出现不可预期的客户变动以及运转问题 ， 在其业务量受到负面冲击的同时 ， 也会导致业绩出现下滑的风险 。
客户集中度过高
同时 ， 对于客户集中度过高这一普遍经营痛点 ， 复洁环保也或许深有体会 。
在报告期内 ， 该公司前五大客户主要系市政污泥脱水干化业务的客户 ， 其收入金额为0.74亿元、1.82亿元、3.33亿元 ， 占总收入的比例分别为80.74%、96.47%及97.08% ， 客户集中度显出逐年连增之势 。
2019年公司前五大客户情况
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显然 ， 随着复洁环保的客户集中度不断提升 ， 或将使得其变得较为被动 ， 毕竟一旦上述的主要客户减少相关订单需求 ， 或将在一定程度上影响公司保持业绩的稳定性 。
此外 ， 基于该公司对主要客户的地域性依赖较重 ， 在一定程度上或已触及其业务发展的天花板 ， 再加上本身体量不大 ， 以目前的竞争力来说 ， 其或将难以打开且进入新的市场 。
资金运转正常性易受困
另外 ， 除了业务单一的问题 ， 公司应收账款以及现金流量的表现也需要引起注意 。
一方面 ， 在报告期内 ， 复洁环保的应收账款余额分别为4811.73万元、3085.85万元、9710.31万元 ， 且应收账款净额分别为4478.80万元、2629.40万元、8706.66万元 ， 占营业收入的比重分别为49.16%、13.93%、25.35% ， 可以看出 ， 其数值波动起伏不定 ， 且近来出现上涨之势 。
应收账款以及其占比情况
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而应收账款的积压不利于公司有效回款 ， 尤其是遇到无法正常复工的情况之时 ， 项目无法及时推进 ， 公司的资金链或将“压力山大” ， 无法正常流转 ， 进而使其业务“受制于人” 。
同时 ， 在现金流量方面 ， 报告期内 ， 复洁环保经营活动产生的现金流量净额分别为2146.17万元、1.12亿元、-3869.33万元 ， 其中 ， 2019年其数值呈现负值 。
而基于应收账款的递增 ， 现金流量净额易受收款进度影响 ， 在一定程度上也或为其整体资金运转 ， 乃至业绩表现埋下风险点 。
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