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虎嗅APP|2年卖到16亿，泡泡玛特奇迹背后的隐患是？( 二 )


作为零售店起家的泡泡玛特目前也在销售第三方产品 ， 且这一部分业务在2017年时仍是绝对核心 ， 占比高达69.8% 。 不过在如今自有IP与独家IP两大业务飞速成长的背景下 ， 这一部分已经不再是业务重心 ， 在总营收的占比也迅速下滑至了2019年的16.6% 。
虎嗅APP|2年卖到16亿，泡泡玛特奇迹背后的隐患是？
本文插图

（数据来源：公司公告）
细分来看 ， 自有IP产品中 ， 助公司起家的Molly是绝对的营收核心 ， 其在2019年实现营收4.56亿元 ， 在总营收中占比高达27.1% ， 而其他自有IP营收之和仍不及其一半 。
而独家IP中的Pucky则也带来了3.15亿元的收入 ， 占比也有18.7% ， 不过与自有IP相比 ， 其他的独家IP表现则明显更好一些 ， 与Pucky的差距虽然也很大 ， 但其营收总和至少能达到这一业务线的约50% 。
尽管招股书显示 ， 泡泡玛特旗下已经有4个IP的累计营收超过了一亿元 ， 但这4个IP之间的营收差距很大 ， 实际上是两个一线IP和两个二线IP ， 至于其他的三线IP营收则更加不起眼 。 泡泡玛特在2019年的自主开发产品收入合计为13.84亿元 ， 而两个一线IP营收就超过了7.71亿元 ， 其他所有自研产品加起来都还不及二者 。 这种有些瘸腿走路的营收结构是目前泡泡玛特面临的一个问题 ， 而公司是否能成功打破这一局面尚不明朗 。
泡泡玛特从哪里赚钱？
从营收结构上来看 ， 线下零售店、自助售货机以及线上是泡泡玛特核心的三个营收渠道 ， 而其中线下零售店销售额最高 ， 线上网店增长最快 。
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（数据来源：公司公告）
泡泡玛特的销售渠道主要分为五大部分 ， 分别为：零售店、线上渠道、机器人商店（即自动售货机）、批发以及展会 。 截至2019年末 ， 泡泡玛特在33个一二线城市的主流商圈有114家零售店 ， 在全国57个城市有825家机器人商店 ， 批发渠道则包括22家国内经销商及日本、韩国、新加坡和美国等21个国家及地区的19家经销商 ， 线上渠道除了天猫还有泡泡抽盒小程序、葩趣潮玩社区及其他电商平台 。
作为线下实体店起家的公司 ， 目前泡泡玛特最为核心的营收渠道仍是线下零售店 ， 在2019年占比为43.9% 。 线下实体店对盲盒这种产品形式而言 ， 是有一定的天然优势的——消费者在零售店中可以最直接的接触到产品 ， 也最容易产生消费冲动 。 不过线下门店也面临着例如较高的租赁费用等成本问题 ， 尽管公司目前的盈利能力强的有些夸张 ， 打若想在未来依靠线下门店实现持续高增长 ， 那么成本早晚是必须面对的 。
机器人商店（自动售货机）是泡泡玛特在线下“见缝插针”的策略 ， 希望借此对暂时无法开设门店或是成本过高的商区进行渗透 。 尽管目前平均算下来每一台机器的年收入超30万 ， 但与公司自身的营收增长相比 ， 这一渠道成长仍然偏慢 ， 设备到位的速度也不是很快 ， 导致在总营收中的占比从2018年的16.8%下滑至了2019年的14.8% 。
电商渠道是公司目前占比第二 ， 成长最快 ， 也是公司主要发力点 ， 其在总营收中的占比由2017年的9.4%飞速增长至2019年的32% 。 根据披露的信息显示 ， 在2019年 ， 泡泡玛特的天猫旗舰店创收2.51亿元 ， 微信小程序泡泡抽盒机在2018年9月推出后仅三个月便实现2300万元营收 ， 2019年全年则快速增长至2.71亿元 。
至于用户社群方面 ， 招股书显示 ， 2019年末 ， 泡泡玛特注册会员达220万 ， 而截至最后实际可行日期则增长至320万 ， 复购率达58% ， 用户粘性还是非常惊人的 。
漂亮的增长数字背后 ， 泡泡玛特是否面临着风险？
尽管从增长数据看 ， 泡泡玛特无疑是一家很有潜力的公司 ， 但若观其产品特征 ， 则可发现公司在未来有三个比较明显的隐患 ， 分别来自政策风险、IP过气以及授权到期三个方面 。


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